ABIVAX : Les certificats de royalties: le cadeau caché

GERYF

04 sept. 2022 •15:01

Ce qui est troublant dans cette AK est ladossement de certificat de royalties à lAK.

Ce "cadeau" était nécessaire pour pousser les investisseurs à acquérir des actions à 8,36€ avec une prime de 9,6% sur le dernier cours connu (doù lalignement du marché sur ce cours vendredi).

Abivax précise que ses besoins de financement sont estimés à 154 millions en sus des 46 millions de lAK pour achever la phase III de létude dObezimod dans la seule rectocolique hémorragique (RCH), sans même parler du financement des essais dans les autres indications: il y aura donc en 2023/24 dautres recherches de financement dilutives ou non ( AK, obligations convertibles en actions ou crédit bancaire). Les investisseurs actuels sont exposés comme nous PP à des dilutions.

Il fallait un cadeau pour les convaincre, ce sont les certifications de royalties!
Attribués selon le pourcentage de leur participation à lAK, les certificats dun montant de 2,9 millions € leur permettront de toucher des royalties égales à 2% maximum des ventes pendant 15 ans et sous un plafond de 172 millions. Mais les détails sont flous: si cest 2% maximum, quel est le minimum et qui le fixe? Ces 15 ans se décomptent à date de la commercialisation ou dès la souscription? Le mode de calcul de limpact des certifications sur la valeur actualisée nette est difficile à comprendre.

Ce cadeau a convaincu les investisseurs puisque lAK est sus-souscrite mais il faut noter que les 2 grands actionnaires Truffle et Sofinnova nont pas souscrit pleinement puisquils seront légèrement dilués (Truffle passe de 23,80% à 21,69% et Sofinnova de 11,34% à 10,33%). A contrario, la direction et le conseil dadministration ont sus-souscrit, signe de confiance.
 Les PP qui investissent dans Abivax doivent être conscients quil y aura dautres dilutions, probablement au moins une augmentation de capital auquel on sera ou non invité à participer et quil faudra avoir les moyens de suivre. Un rebond de court terme est possible, maintenant que le financement est assuré pour les mois à venir et des résultats intermédiaires pourraient soutenir le cours.

La rectocolite hémorragique, la maladie de Crohn, la spondylarthrite ankylosante sont des maladies auto-immunes qui ont beaucoup de similitudes et si Obezimod donne un bon résultat dans la RCH, les résultats seront probablement excellents dans ces autres maladies: or, cest ce que lon observe et ce qui me rend optimiste. En cas de succès, ce sera un immense soulagement pour les malades qui souffrent de ces maladies invalidantes et pour nous, en tant quinvestisseur, la récompense dune grande patience car le marché dObezimod est immense. Mais je nai pas parlé dune dernière éventualité: lentrée au capital dun grand labo pourrait survenir courant 2023 sur des résultats intermédiaires prometteurs, ce qui résoudra le problème de financement