Solvay: Berenberg passe d'Acheter à Conserver avec un objectif de cours à 28 euros

information fournie par AOF •09/01/2024 à 10:17

(AOF) - Berenberg passe d'Acheter à Aonserver sur le groupe chimique Solvay avec un objectif de cours à 28 euros; égal au cours actuel, contre 25 euros précédemment. Le broker salue l'agréable surprise du rallye du titre après la scission avec Syensqo.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Groupe chimique créé en 1863, leader mondial dans plusieurs de ses spécialités polymères, matériaux composites... ;

- Chiffre d'affaires de 9 Mds€ réparti entre les solutions pour 33 %, les matériaux pour 30 %, et les produits chimiques pour 30 % ;

- Ventes réalisées à 29 % en Europe, 28 % en Amérique du nord et 11 % en Amérique du sud et destinées à l'aéronautique et automobile pour 26 %, aux applications industrielles pour 18 %, aux biens de consommation & santé pour 17 %, aux ressources & environnement pour 14 %, à l'agriculture pour 12 % et à l’électronique & électricité pour 6 % ;

- Modèle économique GROW :

- G : accélérer dans les polymères de spécialités et les matériaux composites,

- R : maintenir un cash flow solide dans les activités de chimie,

- O : optimiser les rendements dans la branche solutions,

- W : réorganiser le modèle opérationnel ;

- Capital contrôlé à 30,71 % par la holding familiale Solvac, Nicolas Boël, président du conseil d’administration de 15 membres, et Ilham Kadri, présidente du comité exécutif ;

- Bilan maîtrisé avec une dette de 3,1 Md€ à fin juin, soit un levier de 0,9 au plus bas historique.

Enjeux

- Stratégie « Power of Two » de scission en 2 sociétés, cotées en Bourse d’ici la fin 2023 :

- Syensqo pour les activités de spécialités (polymères, Aroma, Novecare…) et Solvay pour la chimie de base (Soda Ash, peroxydes, silices…).

- visant à optimiser l’allocation de capital entre activités ;

- Stratégie d’innovation fondée sur 22 centres de R&D (1er belge pour le dépôt de brevets) générant 18 % des ventes annuelles et intégrant les impacts environnementaux dans son approche (75 % des ventes issues du pipeline R&I généré par des « Solutions durables ») :

- Stratégie environnementale « Solvay One Planet » visant la neutralité carbone en 2050 :

- climat : sortie totale du charbon, réduction de 26 % des émissions de GES, réduction de 30 % de la pression sur la biodiversité,

- économie circulaire : 65 % des ventes dans les solutions durables, baisse de 30 % des déchets non recyclables et de 25 % de la consommation d’eau ;

- Retombées des investissements industriels dans les carbonates (sites aux Etats-Unis et Bulgarie), les polymères pour batteries lithium et le polyfluorure de vinylidène (couverture des batteries lithium) ;

- Renforcement des liens stratégiques de recherche avec les industriels Chinois et montée en puissance des sites aux Etats-Unis.

Défis

- Impact du repli des ventes compensé partiellement par les hausses de prix de vente ;

- Risque énergétique limité, 32 des 45 sites européens utilisant du gaz naturel ;

- Syensqo cible une croissance organique des ventes nettes de 5 % à 7 % sur la période 2024-2028 et une marge d’EBITDA sous-jacent de quelque 25% d’ici 2028. Solvay prévoit une croissance interne moyenne de 5% et une augmentation de la marge de l'EBITDA sous-jacent entre 25 et 30% en 2028.

- Politique du dividende 2023 : répartition entre Syensqo pour 40 % et EssentialCo pour 60 %.

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L'oncologie, priorité des géants pharmaceutiques

La déconvenue boursière de Sanofi enregistrée fin octobre 2023 souligne le nouveau cap pour le groupe, qui a dorénavant fixé l'oncologie comme priorité numéro 1. Les efforts sur ce segment, où les thérapies avancent le plus vite, impliquent notamment des investissements en R&D qui pèsent sur la rentabilité. Sanofi a donc annoncé une baisse de son bénéfice par action en 2024 et l'abandon de son objectif d'une marge opérationnelle de 32 % en 2025. Merck vient, lui, de dévoiler une nouvelle alliance. Il va verser jusqu'à 22 milliards de dollars au groupe japonais Daiichi Sankyo dans le cadre d'un partenariat sur des traitements expérimentaux contre le cancer. Si certains experts estiment que les États-Unis représentent près de la moitié des dépenses mondiales d'oncologie (médicaments et traitements), soient 196 milliards de dollars en 2022, les dépenses chinoises dans ce domaine ont plus que doublé en cinq ans, passant de 5 à 11,8 milliards de dollars.