Construire l’offre hôtelière de demain (COURBET)

information fournie par AlphaValue •05/12/2022 à 18:17

Construire l’offre hôtelière de demain

INITIATION COV.

Avec l’arrivée de Jean-François OTT, professionnel aguerri de l’immobilier européen, COURBET a pris un nouveau départ en 2022. Un portefeuille supérieur à €100m est visé à terme en France, notamment sur l’hôtellerie. Il sera constitué dans une phase du cycle favorable aux acheteurs, offrant ainsi un profil de risque maîtrisé à l’actionnaire.

Depuis le 26 Février 2022, M. Jean-François OTT est P-DG de COURBET. M. OTT est un professionnel reconnu de l’immobilier pour avoir créé, développé et accompagné le déploiement de projets et actifs en Europe ces trente dernières années pour plusieurs milliards d’euros, notamment sur l’hôtellerie mais aussi le résidentiel et les bureaux. Il est également actif au capital de plusieurs sociétés cotées. Investisseur, entrepreneur, M. OTT a démontré un réel savoir-faire dans la détection d’actifs en devenir dont la valeur a depuis été multipliée par parfois 5x ou 20x (Prague, Berlin, Hvar, Austin) du fait de prix d’acquisition particulièrement bas (€150-300 par m² à Berlin ou Prague dans les années 1990 par exemple). Privilégiant les actifs délaissés situés en France, à acquérir par unité, Courbet bénéficiera de prix d’acquisition bas.

Avec les hôtels de La Bourboule puis Cannes en 2022, soit plus de 200 chambres exploitées à maturité, Courbet a débuté l’agrégation d’actifs devant porter son portefeuille au-delà de €100m en valeur de marché à moyen terme

En investissant significativement sur les actifs acquis pour le remettre à niveau, Courbet les portera aux meilleurs standards tant en termes d’attractivité (adéquation offre / demande) qu’en termes d’exploitation (optimisation des coûts, émissions carbone, normes environnementales, optimisation du pricing absolu comme relatif vs. établissements concurrents).

Des taux d’intérêt plus élevés couplés au vieillissement des propriétaires d’hôtels (hors chaînes) auxquels s’ajoute le sous-investissement des années Covid vont ouvrir un point d’entrée favorable à Courbet. A la différence de ceux qui ont investi massivement sur des dossiers chers au cours de la dernière décennie, Courbet est en position d’accumuler des actifs dans une phase favorable du cycle.

Le business model full ownership étant privilégié, Courbet aura à payer peu de loyers. C’est un facteur de résilience (réduction du risque pour l’investisseur) impactant favorablement la valorisation à long terme (valeur immobilière patrimoniale). Outre les leviers classiques liés au remboursement des emprunts (capitalisation de la valeur) et à une exploitation rapidement bénéficiaire (base de coûts maîtrisée), l’effet de portefeuille est une opportunité de création de valeur additionnelle pour l’actionnaire à long terme.

Sa vitesse de déploiement placera Courbet sur le segment « croissance » qui le distinguera des grandes foncières, raison pour laquelle nous n’appliquons pas de décote vs. ANR. Notre objectif de cours anticipe une part de la création de valeur future vs. dernier ANR publié par la Société (€1.20 par action, Juin 2022). Le développement du patrimoine nécessitera des apports en fonds propres importants vs. capitalisation boursière actuelle de €8m. Nous n’en attendons cependant pas de dilution significative vs. ANR, ce qui protègera les minoritaires. Nous initions la couverture de Courbet avec une recommandation Accumuler.