Bic : UBS n'est plus à l'Achat

information fournie par AOF •29/02/2024 à 16:09

(AOF) - UBS a abaissé sa recommandation d’Achat à Neutre et rehaussé son objectif de cours de 70 euros à 74 euros sur Bic. Le bureau d’études signale que l’action offre un potentiel de hausse de seulement 9% par rapport au cours de clôture de mercredi. Bien que les résultats de l'exercice 2023 aient été solides et que l'annonce d'un dividende spécial ait été une bonne surprise, le broker pense en outre que l'exercice 2024 est caractérisé par un certain nombre d'incertitudes significatives.

Il craint notamment qu'en l'absence d'une augmentation notable de la marge brute, Bic soit confronté à un arbitrage entre l'allocation de ressources pour les réinvestissements nécessaires et la réalisation de ses ambitions en matière de marge opérationnelle.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Numéro un mondial dans les briquets avec 55 % de parts de marché, numéro deux mondial dans les stylos avec 8 % du marché et numéro deux mondial dans les rasoirs avec 23 % du marché, créé en 1944 ;

- Positionnement défensif avec une offre de produits de qualité aux meilleurs prix , les ventes, de 2,2 Md€, se répartissant entre stylos (38 %), briquets (33 %) et rasoirs ;

- 26 % des ventes réalisées dans les pays émergents (essentiellement en Amérique latine, le Brésil étant 2ème marché du groupe), derrière l’Amérique du nord (43 %) et l’Europe (31 %) ;

- Modèle d’affaires alliant capacité d’innovation et stratégie d’intégration industrielle (91 % des objets Bic produits dans ses usines), d’où une marge d’exploitation supérieure à celle des concurrents ;

- Capital verrouillé par la famille fondatrice Bich (46 % du capital et 60,1 % des droits de vote), Nikos Koumettis présidant le conseil d'administration de 12 membres, Gonzalve Bich étant directeur général ;

- Bilan solide avec 1,8 Md€ de capitaux propres face à 937 M€ de dette brute et une situation nette de trésorerie de 360 M€.

Enjeux

- Plan stratégique Horizon 2025:

- croissance annuelle supérieure à 5 % tant pour la papeterie (Human expression), les briquets (Flame for life) que les rasoirs (Blade excellence),

- efficacité industrielle avec 50 M€ d’économies de coûts cumulées et génération de flux annuels de trésorerie supérieurs à 200 M€ à 2022;

- Stratégie d’innovation financée à 1,1 % du chiffre d’affaires pour une offre de produits « durables » et surs :

- écosystème d’innovation : Lab interne d’innovation centré sur les données (découverte de nouvelles technologies intégrables aux projets du groupe, partenariat avec Plug&Play, Data-Driven Invention Lab utilisant les data des consommateurs, nouvelle division Partnerships and new Business,

- 110 brevets déposés en 2022,

- 9 % des revenus provenant de produits lancés depuis moins de 5 ans ;

- Stratégie environnementale 2025 « writing the future together » :

- objectifs 2030 vs 2019 : 100 % d’énergies renouvelables (76 % en 2022) et réduction de 50 % des émissions de CO2 pour le scope 1, de 100 % pour le scope 2 et de 5 % pour le scope 3 (fournisseurs),

- écocircularité avec 100 % des emballages recyclables (70 % en 2022) et l’offre de produits« durables » avec plastiques recyclés ou alternatifs, de stylos rechargeables et de rasoirs à base de matériaux recyclés,

- programme de rachats d’actions à impact environnemental ;

- Elargissement des marchés via la sous-traitance de lames à haute précision pour d’autres marques (3 contrats en 2022) ou les tatouages avec l’américain Tattly ;

- Rationalisation du portefeuille par réduction de près de 12 % des références ;

- Renforcement du poids de l’e-commerce, à 10,2 % des ventes totales et poursuite des gains de marché .

Défis

- Concurrence forte, notamment d’Asie, dans les briquets (50 % du marché mondial) ;

- Diversité des marges entre branches, les briquets restant les plus rentables (35% de marge opérationnelle contre 13 % pour les lames et 3 % pour les stylos) ;

-Face à l’inflation des coûts de matières plastiques, fret et énergie, de 105 M€ en 2022, constitution de stocks stratégiques, contrats de long terme avec les fournisseurs et élargissement de leur nombre, recours accru au plastiques recyclés, hausse des prix et volumes mais impact légèrement négatif sur la marge ;

- Après une hausse de 13,8 % du chiffre d’affaires, objectif 2023 d’une croissance de 6 à 7 % des ventes et d’une amélioration de la marge opérationnelle ;

- Dividende en hausse de 11,9 % à 2,56 € et rachat d’actions à hauteur de 100 M€.

En savoir plus sur le secteur Biens de consommation

En France, l'aide financière visant à inciter les consommateurs à réparer plutôt qu'à jeter les objets porte désormais aussi sur les vêtements et chaussures.

Le principe reste le même pour les vêtements et chaussures que pour la sélection de produits électroniques : le consommateur doit se rendre chez un réparateur agréé pour bénéficier d'une aide qui ne peut dépasser 60% du coût de la réparation. L'organisme agréé, " Refashion ", vise à augmenter de 35% le nombre de réparations d'ici à 2028. Le Fonds réparation, alimenté par les " éco-contributions " des marques, finance l'opération. Néanmoins la question est de savoir si ce bonus devra affronter les mêmes difficultés que celui pour l'électroménager, qui n'a pas rencontré le succès escompté, notamment du fait de procédures de labellisation complexes.