L'action Casino valorisée 6,91 euros par Muddy Waters

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Une enseigne Petit Casino. (© Casino)
Une enseigne Petit Casino. (© Casino)

En hausse de 6,5% le 16 décembre après l’annonce d’un programme de cessions d’actifs destiné à réduire la dette, l’action Casino perdait plus de 18% le 17 décembre à 15h30 à moins de 40 euros, ramenant le cours au plus bas depuis juin 1997 ! 

Le coup de bambou est venu du vendeur à découvert, Carson Block, le dirigeant de Muddy Waters Research, qui valorise l’action Casino à 6,91 euros et le titre du holding Rallye à zéro ! Très influent, l’activiste affiche à son tableau de chasse les sociétés Teliasonera et Noble, dont les cours ont fortement chuté après la sortie d’une étude négative.

Un montage financier complexe

L’étude insiste sur la complexité du montage financier et estime à 8,9 le ratio réel de la dette nette rapportée à l’excédent brut d'exploitation (Ebitda) contre un ratio officiel plus proche de 3, alors que Casino est confronté à la chute des devises et des économies émergentes, Brésil en tête, qui représentaient 80% de l’Ebitda réalisé en 2014.

Casino détient une fraction du capital dans plusieurs de ses filiales, alors qu’elles sont consolidées à 100%. Selon l’étude, Casino détient 49% de l’Ebitda global mais est redevable de 93% de la dette nette globale. Muddy Waters Research évoque «un défaut probable dans les deux prochaines années». Selon l’étude, le programme de cession d’actifs est «un acte

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