GRAPHES 2016-Le paradoxe de la liquidité appelé à persister

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    29 décembre (Reuters) - L'année 2015 a été marquée par de 
nouveaux épisodes de brusque poussée de la volatilité en partie 
liés au manque de liquidité sur les marchés, en dépit des 
politiques monétaires ultra-accommodantes menées par de 
nombreuses banques centrales. 
    Ce paradoxe d'une liquidité banque centrale abondante et 
d'une liquidité de marché qui fait soudain défaut résulte de 
changements structurels qui rendent très probable sa persistance 
en 2016. 
    Deux épisodes ont particulièrement illustré cette 
illiquidité des marchés en 2015: d'une part la brusque remontée 
des rendements obligataires européens au printemps, qui a vu le 
taux de rendement des emprunts d'Etat allemands à dix ans passer 
en quelques semaines de près de 0,05% à près de 1%, et d'autre 
part le plongeon de 1.000 points en séance de l'indice Dow Jones 
de la Bourse de New York le 24 août avec les craintes sur la 
croissance chinoise. 
    Ces deux épisodes ont l'un comme l'autre été marqués par des 
pics de volatilité sur les marchés concernés.  
    Graphique sur la remontée des rendements du Bund à dix ans 
au printemps 2015 et l'indice de volatilité des marchés 
obligataires : http://bit.ly/1PsxUIy 
    Graphique sur le décrochage du Dow Jones et l'évolution de 
l'indice Vix de la volatilité des options sur le S&P 500 : 
    http://bit.ly/1mlMm9J 
     
    Plusieurs facteurs concourent à l'illiquidité des marchés,  
qui en exacerbe les mouvements à la hausse comme à la baisse. 
    Les banques centrales détiennent une part croissante des 
encours sur certains segments du marché obligataire du fait de 
leurs programmes d'achats massifs d'actifs.  
    La faiblesse persistante des taux d'intérêt pousse les 
investisseurs vers des actifs plus rémunérateurs mais moins 
liquides. 
    Les contraintes réglementaires pèsent sur l'activité de 
tenue des marché en renchérissant son coût en fonds propres. 
    Ces facteurs resteront à l'oeuvre en 2016 et continueront 
d'affecter la liquidité des marchés.  
     
    Thomson Reuters France organise le 12 janvier une table 
ronde sur le thème de la liquidité. Programme et inscription: http://tmsnrt.rs/1NPxV8l 
     
    Sources :  
    * A hitchhiker's guide to the bond desert. 2016 Macro credit 
outlook. RBS. 20 novembre 2015.       
    * A propos du risque de liquidité. Eco Flash. BNP Paribas. 9 
novembre 2015.   
 
 (Marc Joanny, édité par Marc Angrand) 
 
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