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* Les données mitigées sur le marché de l'emploi assombrissent les perspectives de hausse des taux de la Fed
* De nombreux responsables ont mis en garde contre des hausses de taux pour lutter contre l’inflation
* La faiblesse du marché de l'emploi laisse présager un choix stratégique plus difficile pour la Fed
par Michael S. Derby
Les chiffres de l’emploi américain pour le mois de juillet ont conduit les marchés financiers à revoir à la baisse leurs prévisions concernant une hausse du taux directeur par la banque centrale américaine lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de septembre, après une semaine au cours de laquelle plusieurs responsables de la Fed avaient plaidé en faveur d’une hausse des taux pour lutter contre une inflation tenace. Les marchés à terme estiment que la probabilité d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion du FOMC est inférieure à 50-50 et sont divisés quant au niveau auquel la Fed se situera d’ici la fin de l’année, après que les données ont montré que l’économie américaine avait perdu 23.000 emplois en juillet, dans un contexte de légère baisse du taux de chômage à 4,1 % contre 4,2 % en juin, bien que cette évolution ait été due à un phénomène moins positif, à savoir le retrait de travailleurs de la population active.
La détérioration des conditions d’embauche laisse entrevoir la possibilité que la stabilité relative du marché de l’emploi soit plus fragile qu’on ne le pensait.
Le marché des contrats à terme sur les taux d’intérêt n’anticipe désormais plus qu’une probabilité de 43,9 % d’un resserrement monétaire de la Fed en septembre, contre 57 % avant la publication du rapport sur l’emploi, selon les données de LSEG. La probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés le mois prochain est passée à 60,4 %, contre 43,2 % juste avant la publication des chiffres.
La semaine dernière, le FOMC a voté le maintien de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux — son principal outil pour remplir ses missions en matière d’emploi et d’inflation — entre 3,5 % et 3,75 %, trois membres s’étant opposés à cette décision en faveur d’une hausse des taux.
Cette décision a été prise alors que l’inflation continuait de dépasser son objectif de 2 %. Le principal indicateur d’inflation de la Fed, l’indice des prix des dépenses de consommation des ménages, a progressé de 3,7 % en glissement annuel en juin.
TOURNANT "HAWKISH"
Au cours des jours qui ont suivi la réunion de la Fed, plusieurs responsables ont manifesté un vif intérêt pour une hausse des taux, ou se sont montrés ouverts à un resserrement de la politique monétaire en fonction de l’évolution future de l’économie.
La confiance dans la capacité de la Fed à relever ses taux repose en partie sur l’avis des responsables selon lequel le marché de l’emploi est stable, ce qui donne à la banque centrale la marge de manœuvre nécessaire pour se concentrer sur l’inflation.
La relative faiblesse des embauches le mois dernier complique cette analyse, même si le président de la Banque fédérale de réserve de Richmond, Thomas Barkin, a déclaré après la publication du rapport que celui-ci "correspondait tout à fait à la façon dont je perçois le marché du travail, c’est-à-dire qu’il n’est ni laxiste, ni tendu".
Si les marchés à terme ont peut-être revu à la baisse leurs anticipations quant à un resserrement de la politique monétaire par la Fed, certains ont toutefois averti que cela pourrait ne pas être le cas, compte tenu de la façon dont raisonnent les responsables de la banque centrale.
"Même si le rapport de juillet et les révisions à la baisse des chiffres des mois précédents remettent en cause l’idée selon laquelle le marché du travail est stable, rappelons que les responsables de la Fed ont indiqué ces derniers mois qu’ils estimaient que le rythme d’embauche nécessaire pour atteindre l’équilibre était relativement faible", a déclaré Omair Sharif, président du cabinet de prévisions Inflation Insights.
"Je ne suis pas certain que la surprise à la baisse d’aujourd’hui fasse réellement pencher la balance pour un Comité qui examine de beaucoup plus près les données sur l’inflation et semble prêt à relever les taux si les chiffres de l’inflation de juillet et août s’avèrent solides", a-t-il ajouté.
Les analystes de Citibank ont quant à eux déclaré que "l’affaiblissement des données sur le marché du travail et le ralentissement prévu de l’inflation signifient que les responsables de la Fed devront une fois de plus trouver un équilibre entre le risque de hausse de l’inflation et le risque de baisse de l’emploi".
"Des hausses sont peu probables et nous continuons de penser que la prochaine décision sera une baisse — notre scénario de base étant qu’elle intervienne en octobre", ont déclaré les économistes de Citibank dans une note.
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