WENDEL : Précisions sur les appels de marge :

M5445430

31 janv. 2008 •11:53

Tout le monde a écrit tout et n’importe quoi sur les appels de marge sans savoir ce que c’est, je vais tenter d’expliquer la situation.

Tout d’abord, définition wikipedia

Sur les marchés à terme organisés (connus également sous leur nom anglais de marché de futures), l'appel de marges est à l'origine le versement obligatoire de fonds supplémentaires auprès de la chambre de compensation, en numéraire ou en collatéral (valeurs mobilières, titres de créance négociables, etc) par un intervenant pour couvrir la dépréciation de sa position ouverte sur le marché, et qui doit être effectué dans un délai assez rapproché, souvent avant la séance de bourse du lendemain, faute de voir sa position liquidée à l'ouverture suivante du marché.

Définition Vernimen :

Définition de Appel de marge - Lexique de finance

La chambre de compensation des ordres sur les marchés dérivés procède à un appel de marge lorsqu'un intervenant est en perte potentielle. Elle exige de ce dernier une augmentation du dépôt de garantie sensé représenter deux jours de pertes maximales. Si l'appel sur marge n'est pas suivi, la chambre de compensation dénoue d'office la position et apure les pertes avec le dépôt de garantie.
Equivalent anglais : Margin call

Définition sur le FOREX

Sur le marché des changes (aussi connu sous le nom de Forex ou FX), lorsque vous effectuez une opération sur les devises avec une marge, c’est un peu comme si vous investissiez avec de l’argent que vous auriez emprunté à court terme. La marge (qu’on appelle aussi couverture ou dépôt de garanti) est donc une forme de dette. Ce capital emprunté est utilisé pour acheter un montant de devises largement supérieur à celui que vous auriez pu acheter ordinairement (à moins que vous ne disposiez de centaines de milliers de dollars). Sur le marché du forex, les devises s’échangent généralement par lots (un lot standard étant de 100 000$). Le terme de “lot” fait référence au montant minimum que vous devez acheter.

Pour vous permettre d’acheter ce volume de devises, les brokers (courtiers) vous donnent la possibilité de trader sur la base d’une marge. Cela signifie qu’avec un compte sur marge, vous pouvez effectuer des transactions avec un petit capital de départ. Vous pouvez ouvrir une position de 100 000$ avec seulement 500$. Les petites transactions sur le marché des changes n’aboutissent pas à grand-chose étant donné que pour réaliser des profits dignes de ce nom il faut de trader de grosses sommes (d’où l’intérêt des marges).

Côté prestataire, les brokers en forex se servent de cette marge comme d’une couverture pour couvrir les pertes éventuelles du trader. Etant donné que lorsqu’on effectue des opérations à marge, que ce soit sur les devises, les matières premières, les actions ou les indices de marché, on n’achète rien physiquement, les fonds de votre compte servent en somme d’exigences de marge. Celles-ci varient en fonction du courtier que vous avez choisi et du produit que vous souhaitez trader.


Voilà j’espère que les choses sont plus claires sur la définition de l’appel de marge

C’est une garantie demandée pour couvrir les pertes potentielles !

Cas pratique et commentaires sur le site du forex :

Exemple:

Un trader ouvre un compte sur marge avec 10 000$. Il achète un lot (100 000$) GBP/USD sur la base d’une marge de 1%. Il investit donc 1 000$ (ce qui correspond à l’exigence de marge) pour ouvrir sa position. Ces 1 000 dollars constituent aussi ce que l’on appelle la marge utilisée. Quand à sa marge utilisable, elle est donc de 9 000$ (solde de 10 000$ - 1 000$ de marge utilisée). La marge utilisable représente donc le capital disponible pour les pertes potentielles et l’acquisition de nouvelles positions.

Si les cours évoluent en votre défaveur et que vos pertes sont sur le point de dépasser les 9 000 dollars de votre marge utilisable, deux possibilités s’offrent à vous : soit vous réapprovisionnez votre compte, soit vous laissez votre broker liquider votre position. En fermant votre position, le courtier limite votre risque et le sien. Ainsi, quand vous effectuez des opérations sur les devises, vous ne perdrez pas plus que ce que vous déposez sur voter compte.


Je rappelle dans ce cadre le communiqué de Wendel

« Précisions sur les financements mis en place dans le cadre de l'investissement dans Saint-Gobain


Dans un contexte de marchés très détériorés, Wendel souhaite apporter les précisions suivantes sur les financements mis en place dans le cadre de l’investissement dans Saint-Gobain :

- ces financements sont sans recours sur les autres actifs de Wendel,

- ces financements sont à long terme avec des échéances de 3 à 5 ans,

- dès l’acquisition des titres, Wendel s’est organisée pour faire face à toute évolution du cours de Saint-Gobain et ne pas subir de risque de liquidité. Le montant maximum des financements susceptibles de faire l’objet d’appels de marges est de 3 Mds€. Wendel précise que les appels de marges (garanties données aux banques) sont destinés à compenser la baisse actuelle de la valeur des titres Saint-Gobain. Ces appels de marge n’induisent pas un surcoût spécifique pour Wendel qui en conserve la propriété et la rémunération.

Wendel rappelle qu’elle disposait en décembre d’un bilan composé notamment de 4,9 Mds€ d’actifs cotés, de 1,7 Md€ de trésorerie et d’un crédit syndiqué de 1,25 Md€ non utilisé. »

Dans le cas de Wendel et SGO, on doit s’interroger sur le risque ?

Achat pour 4.85 Bn € dont 1.5 Bn en propres et 3.35bn en emprunt

Le risque pour Wendel, c’est ne pas pouvoir couvrir ces pertes potentiels dans la limite de 3 Bn € (voir le communiqué « Le montant maximum des financements susceptibles de faire l’objet d’appels de marges est de 3 Mds€ »), au quel cas la société de crédit liquiderait les actifs et Wendel enregistrerait la moins value.

Or, d’après le communiqué, Wendel a rappelé qu’elle disposait en décembre d’un bilan composé notamment de 4,9 Mds€ d’actifs cotés, de 1,7 Md€ de trésorerie et d’un crédit syndiqué de 1,25 Md€ non utilisé…

Première conclusion : le risque ne peut en aucun cas s’élever à + de 3Bn € (limite contractuelle)

Deuxième conclusion : Wendel n’a pas de problème pour couvrir ses 3Bn € (il y avait au départ déjà 1.5 Bn€) compte tenu de ses disponibilités,

Troisième conclusion : Ces appels de marge n’induisent pas un surcoût spécifique, (c’était dans le communiqué de Wendel), qui se comprends mieux au vu des définitions sus cités, car les appels de marge correspondent à des garanties exigées par les banques ( A ne pas amalgamer avec des marges bancaires traditionnelles comme certains l’ont fait sur le forum)

Enfin, sur le financement de l’opération, le remboursement des échéances pris avec un taux du mois d’août de 4.98% (au pire des cas) pour une opération de 3 .35 Bn implique un remboursement de 166 Mo e en emprunt in fine ( je ne suis pas sur de cela mais c’est le cas pour la plupart des emprunt de Wendel). Or, avec un rendement de 1.96 € / titres (pris sur bourso) et 66,8 Mo de titres Wendel peut prétendre à 130 Mo € de dividende, soit un différentiel à trouver sur trésorerie de 36.8 €, ce qui ne devrait pas poser de problème.

La vrai critique que l’on peut faire à Lafonta et son équipe concerne le timing qui est assez mauvais, mais, en dehors de cela, sur l’opération, et par conséquent, sur l’avenir de Wendel et de SGO, la question fondamentale est de savoir si dans 5 ans SGO vaudra 35, 55, 65, 105 ou 145 ?

Je suis toujours optimiste sur l’avenir de SGO, les analystes se concentrent sur 13% du CA 07 (les USA), le marché broie du noir, voir mes autres posts sur la réunion des analystes…

Voilà, si des spécialistes des techniques financières (d’appels de marge ou autre) sur le forum veulent apporter des précisions, vous êtes les bienvenues !

Pour plus d’informations et de transparence,

Mr G