VICAT : Article E. Lewin 7/02

Profil supprimé

07 févr. 2013 •13:55

VICAT : ce "petit Lafarge" à découvrir
Par Eric Lewin

"Petit Lafarge", "mini Lafarge"... les surnoms ne manquent pas pour qualifier VICAT (FR0000031775). Ce groupe cimentier français à l'envergure international produit des ciments (52% de son chiffre d'affaires), du béton et des granulats (32%). D'un point de vue boursier, il est six fois plus petit que son homologue et nettement moins connu. La faute sans doute à une méconnaissance du dossier de la part des investisseurs et à une liquidité plus que moyenne... Faisons le point sur ce dossier.
• Un titre peu liquide
VICAT est une grosse mid cap. Cette société pèse 2,1 milliards d'euros mais son titre est moins liquide que d'autres sociétés semblables. Cela s'explique tout simplement par la faiblesse de son flottant, de l'ordre de 30% environ – la famille fondatrice détenant plus de 60% du capital.
Sur les cinq dernières séances par exemple, il s'est traité 3,5 millions d'euros sur la valeur et, sur un an, il se traite environ 170 millions d'euros. C'est environ 8% du capital par an, ce qui est vraiment très peu en termes de rotation. Un particulier (ou un fonds) peut toutefois se constituer une ligne sans difficultés particulières.
• Le groupe fait de la résistance
Avec une légère hausse de 1,2% de son chiffre d'affaires, à 2,2 milliards d'euros, 2012 ne restera pas dans les annales du groupe. Si VICAT n'avait pas renforcé ses positions sur les pays émergents – suite à une longue phase d'investissement –, l'activité n'aurait sans nul doute pas été la même...
Ainsi la Turquie et l'Inde sauvent le groupe de la décroissance avec 19% du chiffre d'affaires réalisés dans ces pays. Dans cette zone, la croissance s'est montée à 27% l'an dernier contre, par exemple, un recul de 6,4% en France (39% du CA du groupe). Aux Etats-Unis, le groupe affiche une croissance de 18,8% mais le pays ne représente que 9% des ventes de VICAT.
La rentabilité devrait légèrement s'éroder, retombant autour de 6% en opérationnel contre 7,5% en 2011... Ce qui est normal au regard des événements égyptiens qui ont touché de plein fouet le groupe avec un recul de plus de 11% de l'activité annuelle. Soulignons également qu'en 2012 VICAT a souffert d'une légère progression des coûts de l'énergie, liée à une augmentation des tarifs de l'électricité dans certains pays. Rien de grave toutefois dans la mesure où les rentabilités devraient repartir à la hausse cette année.
• Quel potentiel pour le titre ?
La Bourse n'a sans doute pas encore intégré tous ces fondamentaux, l'action perd encore 2% sur un an. Pourtant, il me semble que VICAT, à condition que les marchés se stabilisent, pourrait connaître une année boursière assez brillante.
Ses ratios sont loin d'être très élevés avec, par exemple, un PER de 11 ou encore un rendement de 3%. Je l'ai dit aujourd'hui sur Twitter, le potentiel de progression du titre est de l'ordre de 10%... mais je suis sans doute encore un peu trop conservateur.