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Taux : Les taux à 10 ans ce matin 9/5

09 mai 2012 09:51

Une journée de records: les quatre pays AAA que je suis, ont tous établi un nouveau record à la baisse pour le taux à 10 ans, tandis que les Etats-Unis est proche de son record aussi. Avec une telle panique sur le marché obligataire, il est donc surprenant de voir une édito intitulée "Il ya (pas encore) de crise en Espagne". C'est une opinion à contre-courant sur un pays dont le taux de chômage est au dessus de 20%. Alors que les marchés boursiers sont en baisse un peu partout dans le monde, voyons les arguments.

Espagne doit faire face à l'éclatement d'une bulle immobilière qui a été tout aussi destructeur que celui aux États-Unis. Mais une chose que l'Espagne n'a pas, est une dette publique élevé. En effet, la dette publique de l'Espagne en tant que pourcentage du PIB est restée autour de 60% fin 2010, au plus haut de la crise financière. Les estimations du FMI pour la fin de l'année 2011 mettent ce pourcentage autour de 70%, ce qui est plutôt bas comparé à l'Allemagne (82%) et la France (86%). Sans oublier les Etats-Unis (100%) et le Japon (200%). Alors, pourquoi isoler l'Espagne en particulier pour ses niveaux d'endettement et les déficits budgétaires et de l'obliger de payer proche de 6% d'intérêt sur sa dette? C'est incohérent.

L'argument est fallacieux. Il ya un an ou deux l'Espagne était exactement dans la même situation que l'Irlande en 2007: des niveaux d'endettement relativement bas, une économie en plein boom et une bulle immobilière en train de gonfler. Et quand la bulle éclate, les banques y sont trop exposés, et leur bailout fait exploser la dette publique. Mêmes causes comme en Irlande, mêmes effets. La seule différence étant que l'économie de l'Espagne est d'environ sept fois plus grand...

Pays AAA:
Suisse : 0.67%
Allemagne: 1.55%
Grande Bretagne: 1.94%
Australie : 3.37%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.84%
Autriche : 2.58%
France : 2.81%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.85%
Italie : 5.51%
Espagne : 5.96%
Portugal : 11.3%
Grèce : 23.0%

Source pour les taux: Bloomberg

3 réponses

  • 09 mai 2012 10:31

    la dette publique est effectivement "plus basse" en espagne mais le probleme d'un taux de chomage à25% et d'un immobilier toujours hors de controle.

    a ce jour les banques n'ont toujours pas pris les pertes sur l'immobilier, les prix sont toujours délirants, je veux acheter un appart sur Barcelone, mais les vendeurs sont toujours hors réalité, les prix doivent baisser d'au moins 50-60% pour que des acheteurs étrangers apparaissent car côté acheteurs espagnols plus personne n'est solvable.

    Voilà ce qui fait peur sur l'espagne , la bulle immo n'a pas explosé, les prix offerts sont toujours irréalistes, les banques stockent et espèrent. Mais les marchés se rendent bien compte que cela ne peut pas fonctionner, il faut une chute des prix pour faire venir les acheteurs et donner la possibilité aux banques de sortir une partie du stcok, car hélas pour elles une partie du stock restera invendable car d'une qualité digne d'un pays d'afrique.

  • 09 mai 2012 11:00

    Une ineptie :

    1) Housing price index
    2) -11% sur un an au global, -20,6% depuis 2007, forte hétérogénéité selon les régions (madrid prend -15% sur un an).
    3) INE (INSEE Expagnol) http://www.ine.es/en/daco/daco42/ipv/ipv0411_en.pdf

  • 09 mai 2012 11:52

    quand les prix à situation comparable (taille de ville, qualité du bâti etc ...) sont toujours 50% plus élevés que chez nous qui est déjà inaccessible pour bien des français, je confirme que la bulle n'a pas éclatée , elle fuit mais n'éclate pas.
    20% de baisse après 200% de hausse, il y a une marge de 50 à 60% de baisse avant que les prix deviennent économiquement réalistes.

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