Taux : Les taux à 10 ans ce matin 26/6

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26 juin 2012 •09:50

Changement de direction à nouveau: les taux Espagnol et Italien ont monté, et les rendements des pays d'Europe du Nord ont fait le contraire. Les nouvelles de Lundi -la Chypre demandant un plan de sauvetage bancaire, Moody's dégradant un grand nombre de banques Espagnoles, et le ministre Grec des Finances qui démissionne- n'étaient pas la cause AMA. Il est plus probable que c'est la crainte que le sommet Européen de la fin de semaine sera une autre occasion perdue pour résoudre les différends entre les dirigeants politiques.

George Soros l'a bien résumé dans une interview, qu'il a donné sur Bloomberg TV: "Angela Merkel est apparue comme un leader forte. Malheureusement, elle a dirigé l'Europe dans la mauvaise direction." L'Europe a besoin, selon lui, d'un fonds de réduction de la dette qui fonctionne réellement. Non par l'émission d'eurobonds à maturité longue, mais en lançant une Opération Twist à l'Européenne: l'achat des obligations à long terme sur le marché secondaire, acquisitions financées en émettant de la dette à court terme.

Il est clair que trouver des acheteurs pour les obligations à long terme est la seule chose qui peut parvenir à baisser les taux à long terme Espagnols et Italiens. Les acheteurs naturels de ces obligations ont presque tous disparu. Ce sont des compagnies d'assurance principalement, car le long terme correspond à leur profile de gestion des actifs. Mais ils n'ont aucun raison d'investir dans un pays, dont la situation économique a dégradé comme l'Espagne.

D'autres acheteurs qui ont disparu des marchés sont des banques Espagnoles. Motivées par les rhétoriques qui allaient de pair avec les deux opérations LTRO de l'ECB, elles ont utilisé cet argent pas cher, pour acheter massivement la dette intérieure. Mais cette opération en apparence attractive a désenchanté rapidement: en Février le taux Espagnol de 10 ans était à 5%, il est maintenant près de 7%. Une perte seche de plus de 15%.

Ainsi, l'Europe est le seul acheteur restant: la BCE l'a fait, mais elle a soudainement arrêté en Février. La raison? La pression de l'Allemagne, sans doute, qui a réalisé que de telles rachats ressemblent étroitement à une violation de l'article 123 du traité de Lisbonne.

A moins que... la BCE a cru sa propre rhétorique et a pensé que les banques Espagnoles sauraient faire le travail à sa place.


Pays AAA:
Suisse : 0.58%
Allemagne: 1.50%
Grande Bretagne: 1.70%
Australie : 2.93%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.61%
Autriche : 2.36%
France : 2.60%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.82%
Italie : 6.05%
Espagne : 6.70%
Portugal : 9.66%
Grèce : 27.5%

Source pour les taux: Bloomberg