Taux : Les taux à 10 ans ce matin 23/5

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23 mai 2012 •09:32

Mardi etait une autre journée tranquille pour les marchés obligataires, avec des rendements qui ont peu changé. Mais la tension est évidente du fait que la vente aux Etats-Unis d'obligations à 2 ans, a vu une demande record. Le facteur le plus important qui pousse la demande est bien sûr la situation Européenne. Cependant, le sommet Européen d'aujourd'hui pourrait limiter le rallye obligataire.

Que la Grèce quitte l'Euro ou non, son secteur bancaire est en pénurie de liquidités, ce qui va limiter tout bénéfice que l'économie Grecque pourrait tirer d'une réintroduction de la drachme comme monnaie. Pour cette raison, la Deutsche Bank propose une idée radicale pour sortir de la crise Grecque: le Greek-Euro ou Geuro.

En supposant que le gouvernement Grec est incapable d'équilibrer rapidement son budget, une réponse plausible du gouvernement à la pénurie de liquidités en Euros, serait d'émettre des billets débiteur (IOU) à ses créanciers, promettant le paiement dès que des Euros frais seraient disponibles. Les créanciers séront vite à emmener à utiliser ces reconnaissances de dette pour régler leurs propres factures. Ces instruments assumerait alors le rôle d'une monnaie parallèle, le Geuro.

Le Geuro serait rapidement utilisé dans la plupart des transactions nationales. Pour l'achat des importations essentielles, les entreprises devraient échanger les Geuros contre des Euros, vraisemblablement à un rabais de 50% ou plus. Puisque un nombre croissant de biens, des services domestiques et les salaires seraient payés en Geuros dévalués, le secteur des exportations pourrait réduire ses prix en Euros et regagner de la compétitivité au détriment des fournisseurs étrangers.

Mais le mesure le plus radicale sera que le taux de change du Geuro à l'Euro serait déterminée par le déficit budgétaire primaire du gouvernement Grecque.

Ce plan vient avec des ficelles attachés: puisque la secteur bancaire est en si mauvais posture, la BCE devrait reprendre en charge de fournir des banques Grecques en liquidités pour éviter les pénuries de capitaux.

Ainsi, la Grèce obtient ce dont elle a besoin: un système bancaire recapitalisé et une dévaluation interne afin d'accroître la compétitivité et de stimuler, espérons, la croissance.

En gros, la Grèce pourrait formellement restent dans la zone Euro, et quand même faire la dévaluation de son taux de change nécessaire pour regagner de la compétitivité internationale. Et à l'avenir elle pourrait éventuellement revenir complètement à l'Euro en rachetant Geuros contre des Euros.

Pays AAA:
Suisse : 0.66%
Allemagne: 1.46%
Grande Bretagne: 1.84%
Australie : 3.16%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.79%
Autriche : 2.46%
France : 2.77%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.87%
Italie : 5.59%
Espagne : 6.09%
Portugal : 12.3%
Grèce : 29.5%

Source pour les taux: Bloomberg