Taux : Les taux à 10 ans ce matin 21/5

Profil supprimé

21 mai 2012 •09:32

Pendant ce weekend de quatre jours, tous les pays AAA sur ma liste -sauf un- ont établi un nouveau record à la baisse pour le rendement des obligations à 10 ans. L'exception était la France qui, à 2,88% ce matin, est quand même confortablement en dessous du taux d'intérêt de 3%.

Qu'est-ce que les marchés pensent de la France? Dans l'absolu ce taux en dessous de 3% est très bon: au cours des cinq dernières années, les rendements ont varié entre 4,8% mi-2008, et 2,5% en Septembre dernier.

Ce qui est plus révélateur est le "spread", la différence de rendement entre la France et l'Allemagne. Cet écart est montré ici http://bit.ly/K188cv depuis 2000. Jusqu'à 2007, l'Allemagne et la France ce sont jamais éloigné de plus qu'environ 0,1%. Puis, en 2007, au début de la crise, le "spread" explose. Le record absolu de 1,9% a été atteint en Novembre 2011. Aujourd'hui, l'écart est environ 1,4%.

Cet écart est la prime que le gouvernement Français doit payer, à cause de son économie plus faible et la plus grande exposition de ses banques aux pays d'Europe du Sud. Le graph Bloomgraph mis à jour quotidiennement pour cet écart avec l'Allemagne peut être trouvé ici: http://www.bloomberg.com/quote/.FRAGER10:IND

Un autre indice important donné par les marchés est la valeur des Credit Default Swaps pour la France, par rapport à ceux d'autres pays. Les CDS sont des dérivés qui peuvent être utilisés pour s'assurer contre un défaut du gouvernement Français sur sa dette. On peut calculer à partir de ces CDS une estimation de la probabilité d'un défaut. Selon ces probabilités, les pays les plus surs dans le monde sont la Norvège, la Suède et les États-Unis. Les trois ont des probabilités de défaut d'environ 1% par an. L'Allemagne est dans le top 10 avec une probabilité de 1,6% par an d'un défaut.

En bas du tableau on trouve l'Argentine, le Portugal et la Grèce, avec des probabilités allant de 12 à 20%. L'Espagne et l'Italie sont à environ 7%.

Et la France? Pour notre pays la probabilité est d'environ 3,4%, le plaçant dans la même catégorie que des pays comme l'Israël, la Russie et la Pologne. Cela donne encore une chance de 85%, que nous atteindrons les prochaines élections présidentielles sans défaut Français. Au moins c'est ce que le marché pense...

Pays AAA:
Suisse : 0.63%
Allemagne: 1.44%
Grande Bretagne: 1.83%
Australie : 3.15%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.70%
Autriche : 2.52%
France : 2.88%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.86%
Italie : 5.82%
Espagne : 6.32%
Portugal : 12.3%
Grèce : 29.2%

Source pour les taux: Bloomberg