Taux : Les taux à 10 ans ce matin 15/5

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15 mai 2012 •09:40

Les quatre pays AAA dans ma liste ont tous atteint de nouveaux records de taux intra-day hier, toute comme l'Autriche. A l'autre extrémité de l'échelle, l'Espagne a atteint 6,35% au cours de la journée. L'incertitude politique en Grèce a poussé également les rendements à la hausse.

Il est peut-être utile de rappeler que le taux de 28% indiqué n'est pas les taux auxquels le gouvernement Grec est obligé de financer ses déficits budgétaires. Ce taux est celui du marché secondaire. C'est à dire que ce taux est le rendement effectif des obligations qui ont été émises à l'échange d'obligations semi-forcé de Février 2012. Depuis longtemps la Grèce n'emprunte plus sur le marché (comme le Portugal d'ailleurs), mais elle emprunte à la BCE et le FMI à 4 à 5%.

Les faibles rendements des pays AAA (comme le 1,44% pour l'Allemagne, un pour cent en dessous de l'inflation), pose la question, qui pourrait bien achèter ces obligations aux taux si bas. Ce ne sont évidement pas les investisseurs à long terme. En partie ce sont les traders et les fonds de gestion, qui jouent sur une continuation de la tendance à la baisse des rendements. La deuxième catégorie d'acheteurs sont des investisseurs qui fuient l'incertitude des autres marchés pour la sécurité de papier de haute qualité, sans risque.

Bien sûr, le résultat de cette baisse continue des rendements et donc la hausse des prix est qu'une bulle obligataire en fabrication. Cette bulle peut continuer à se gonfler pendant un certain temps encore. Mais dès que l'incertitude diminue et une certaine croissance reviendra, le moment arrivera que les taux devraient remonter. Les Etats-Unis étant plus forte que les autres économies, la bulle sur les T-Bonds sera sans aucun doute le premier à éclater.

Pays AAA:
Suisse : 0.61%
Allemagne: 1.47%
Grande Bretagne: 1.89%
Australie : 3.26%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.79%
Autriche : 2.51%
France : 2.82%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.85%
Italie : 5.67%
Espagne : 6.21%
Portugal : 11.2%
Grèce : 27.9%

Source pour les taux: Bloomberg