Taux : Les taux à 10 ans ce matin 12/11

Profil supprimé

12 nov. 2012 •09:40

Au cours des six derniers mois, le coût des Credit Default Swaps (CDS) pour la France a chuté de plus de 150 points de base à environ 80 bps. Ce CDS est utilisé comme assurance contre un défaut des obligations Françaises. Et non, ce n'est pas à cause de président Hollande: les CDS de l'Italie et de l'Espagne ont chuté également de 600 bps en mai à environ 300 bps aujourd'hui. En fait, pour tous les pays de la zone euro les "spreads" des CDS ont baissé d'un facteur de deux à trois.

Les CDS sont souvent considérés comme un thermomètre de la fièvre dans la zone euro, de sorte que leur baisse pourrait être une cause de célébration. En réalité, la vérité est plus inquiétante.

Depuis le 1er Novembre 2012, l'Union européenne a mis en vigueur de nouvelles règles sur la vente à découvert et sur la possibilité d'acheter des CDS. Ces nouvelles règles interdisent l'utilisation des CDS pour spéculer qu'un pays de l'UE va faire faillite. Seuls les investisseurs détenant des obligations d'un pays seront autorisés à se protéger contre le défaut d'un pays.

Cela sonne toujours comme une bonne nouvelle: la spéculation est éliminée. Mais bien évidement les spéculateurs ont déjà trouvé de nouvelles façons de placer des paris baissiers sur les pays de la zone euro. Une façon de faire est la vente à découvert d'obligations d'État ou de vendre des futures sur ces obligations. Mais le plus commode est le "proxy hedging": si un spéculateur ne peut plus acheter un CDS sur la France elle-même, alors un CDS sur une grande banque ou ou une société Française importante, fait aussi l'affaire. Car un défaut de l'état Française sera inévitablement suivi par des défauts en cascade de ses entreprises importantes. L'effet de cette substitution est de faire monter les "spreads" sur les CDS des grandes entreprises Françaises, et donc à augmenter le coût de leur financement.

Et ça n'est pas exactement le genre d'encouragement que l'économie de la zone euro a besoin en ce moment.

Pays AAA:
Suisse : 0.44% (Nouveau plus bas)
Allemagne: 1.34%
Grande Bretagne: 1.72%
Australie : 3.07%

Pays avec deux AAA sur trois:
US : 1.61%
Autriche : 1.81% (Nouveau plus bas)
France : 2.12%

Quelques autres pays non-AAA:
Japon : 0.73% (Nouveau plus bas)
Italie : 4.97%
Espagne : 5.82%
Portugal : 8.74%
Grèce : 18.0%

Source pour les taux: Bloomberg