Investir
11/02/2012 à 02:50
TONNELLERIE FRANÇOISFRÈRES
En affaires avec OEneo
LA VALEUR COUP DE COEUR ALIMENTATION
L’ACTIVITÉ. L’entreprise basée à Saint-Romain en Bourgogne est le premier acteur mondial dans la fabrication de tonneaux pour le vin et le whisky.
L’ANALYSE. Les deux « frères ennemis » cotés de la tonnellerie ont fait un communiqué commun jeudi soir pour annoncer des négociations exclusives :OEneo céderait la marque Radoux, son site historique de Jonzac en Charente-Maritime, et les produits de boisage Pronektar à François Frères (TFF), pour un montant non précisé mais que l’analyste d’Oddo Securities évalue entre 40 et 50 millions d’euros. Le périmètre d’activité «qui nous est proposé présente une rentabilité proche de la nôtre», ajoute Jérôme François, président du directoire de l’entreprise bourguignonne, soit une marge opérationnelle d’un peu plus de 20 % pour un chiffre d’affaires de 26 millions. François Frères devrait annoncer des facturations proches de 115 millions pour l’exercice clos fin avril, correspondant à une part de marché mondiale de 20 %.
L’intérêt de cette acquisition pour TFF est de mettre la main sur des sites de production complémentaires des siens en Charente-Maritime (à proximité des grands cognacs), en Californie et en Afrique du Sud. Dans un marché du fût plutôt stable, c’est aussi par des acquisitions que vient la croissance. François Frères, dont le bilan est exempt de dette malgré le financement de stocks de bois, y trouve aussi à faire usage de ses liquidités.
OEneo, pour sa part, conserve la tonnellerie Seguin Moreau bien qu’elle soit moins profitable que Radoux, avec une marge d’environ 10% qui doit être améliorée. Le produit de la vente de Radoux est destiné à assainir encore le bilan d’OEneo, voire à financer le développement rapide de la division bouchons (+ 16 % sur neuf mois) qui nécessitera une nouvelle usine. Cette branche est devenue très rentable, avec une marge opérationnelle de 19,8 % au premier semestre.
C. L. C.
ACHETER
Les deux valeurs (OEneo a été notre «Coup de coeur» voilà deux semaines) ont bien réagi vendredi au projet de transaction. Oddo a relevé son objectif de cours sur François Frères et Gilbert Dupont, son opinion, d’accumuler à acheter. Nous rehaussons notre objectif de 33 € à 35 € (mnémo : TFF).
PROCHAIN RENDEZ-VOUS
Mars, chiffre d’affaires à neuf mois.
