MGI DIGIT TECH : Gilbert Dupont le 19/10/2015

M9321184

23 oct. 2015 •14:43

Légèrement au-dessus des attentes
Après un CA S1 en croissance de 45,2% (dont 23% en organique), MGI digital publie un résultat d'exploitation en croissance de 23,4% à 4,9 M€, soit une marge de 22,1% vs. 26% au S1 14 principalement du fait de l'effet dilutif de l'intégration de Köra-Packmat et d'un amortissement de la R&D plus important.

Alors que nous attendions un résultat d'exploitation de 4,7 M€ (marge : 21,2%), le principal écart avec nos prévisions s'explique par une contribution plus importante qu'attendu de Köra-Packmat.

Enfin le résultat net ressort lui aussi au-dessus de notre attente (3,2 M€) à 3,7 M€ (+23,3%) compte tenu d'un taux d'impôts moins important qu'attendu.



A la fin du S1, MGI affiche une trésorerie nette de 8,1 M€ vs. 15,3 M€ fin 2014. L'évolution de la trésorerie nette s'explique principalement par les investissements réalisés dans le cadre de l'intégration de Köra-Packmat alors que le management semble sous entendre que la génération de FCF aurait été positive sans.

CA T3 légèrement plus faible qu'attendu, principalement pour une question de calendrier. Maintien des perspectives
Le CA T3 publié ressort en croissance de 34% (+19% à pcc) à 9,9 M€ alors que nous attendions un CA de 10,8 M€ (+45%). L'écart avec notre prévision s'explique principalement par :
- une faiblesse temporaire de Ceradrop (impression électronique 3D) qui dans le cadre de sa montée sur des clients industriels a connu moins de facturations mais a entamé le S2 avec la signature de plus d'un million d'euros de commandes facturables sur l'exercice, ce qui devrait largement compensé la faiblesse du T3,
- une contribution de Konica-Minolta, moins importante qu'attendu, compte tenu d'un calendrier de livraisons faible sur juillet-aout. Le management apparaît toutefois extrêmement confiant quant à l'atteinte de ses objectifs annuels avec le groupe japonais, ce qui promet là aussi un bon T4.

Dans ces conditions le management confirme s'attendre à une forte croissance du CA (c. >20% de croissance organique selon nous) et à une nouvelle progression des résultats.

Maintien d'une forte dynamique en vue de la Drupa 2016. Opinion Acheter confirmée
En plus d'importantes signatures dans l'électronique imprimé, le management confirme le lancement officiel de son offre bobines-bobines (qui doit permettre de pénétrer pleinement le marché du labeling et du packaging) avec des premières commandes attendues dès le T1 16. Enfin MGI confirme la signature d'un partenariat exclusif avec un acteur de la chimie pour le développement d'une encre conductrice et d'une vraie solution d'impression Jet d'Encre dédiée à l'Electronique Imprimée. Nous continuons d'apprécier la montée en puissance du groupe et confirmons notre opinion Acheter.