Matières premières : l'avis des experts

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31 mars 2008 •19:26

Correction sur les matières premières : l'avis des experts (II)
par Emmanuel Gentilhomme
Lundi 31 mars 2008

Je vous livrais dans mon dernier Edito l'avis de l'expert Heraeus sur les perspectives des matières premières après leur récent décrochage. Je vous propose aujourd'hui celui du FMI...

Le FMI s'inquiète de la corrélation historique entre le cours des matières et les récessions
Hasard ou coïncidence ? Le Fonds monétaire international a publié le 20 mars une brève étude consacrée aux matières premières. "Bien que les hausses de certaines matières premières comme le blé et l'étain n'étaient guère surprenantes en raison des chocs affectant l'offre, d'autres hausses de prix étaient plus inattendues".

Le FMI rappelle la hausse, en quelques mois, du baril de pétrole de 90 $ fin janvier à 110 $ courant mars, ainsi que le récent rebond des prix des métaux de base qui s'étaient étiolés durant le second semestre 2007.

Selon lui, la hausse des matières premières contraste avec "l'intensification des problèmes du marché du crédit et le ralentissement de la croissance dans les pays développés et émergents". Selon les données historiques compilées par le FMI, les prix des matières premières ont toujours décliné nettement lors des périodes de récession.

Heureusement, les Emergents sont là !
Cette fois, c'est un peu différent, note le Fonds, qui indique que les fortes croissances des pays émergents, moins affectés par le ralentissement actuel, soutiennent structurellement les cours des matières premières. Le Fonds indique que la résistance des économies émergentes au ralentissement conditionnera la tenue des marchés de matières premières. Mais, de toute façon, les émergents consomment les matières premières de manière plus "intensive" que les pays développés.

La demande financière au banc des accusés
"Plus récemment", note le FMI, "la tendance des prix a été soutenue par des facteurs financiers". Nous y voilà : "les derniers développements des marchés ont révélé la double nature des matières premières" : biens intermédiaires pour l'industrie, et actifs financiers pour les investisseurs !

"Ces derniers mois, la demande financière a pris le pas sur les autres facteurs", affirme le FMI. "La dépréciation du dollar US et des taux d'intérêt réels de court terme a poussé vers le haut les prix des matières premières par toute une série de canaux, notamment en renforçant l'attractivité des matières premières comme actif alternatif", tout spécialement l'or.

Devenu actif de diversification, les matières premières ont attiré un flot croissant d'argent de la part de fonds d'investissement, d'abord des hedge funds, puis des fonds plus classiques. Ce surcroît de demande financière intervient au moment où l'offre de matières premières est limitée et dépourvue de stocks de régulation. Cela a évidemment contribué à la hausse des prix.

L'offre fondamentalement à la peine
Ce n'est pas tout. Le FMI affirme que "la moitié de hausse de la demande de maïs constatée en 2007 revient à la production d'éthanol, et la dernière loi américaine sur l'énergie assure une croissance continue de cette source de la demande". Les fameux carburants d'origine végétale sont donc responsables de la moitié de la hausse du prix de ce qui est aussi un produit alimentaire de base dans toute l'Amérique latine !

Le Fonds note également que les hausses de production ne répondent qu'avec retard aux hausses des prix ; que la plupart des matières sont actuellement extraites au maximum de leurs capacités ; et que leurs coûts d'extraction augmentent rapidement. En conséquence, ces hausses de prix qui s'installent alimentent l'inflation, et pèsent sur le pouvoir d'achat des ménages. Surtout dans les pays émergents, où le budget alimentation est un poste de dépenses important et difficilement compressible.

Ses prévisions de prix sur les matières premières ?
Le FMI s'attend à une certaine détente des cours avec le ralentissement global de la croissance. Mais le Fonds précise d'emblée : "à moins d'un ralentissement économique substantiel, toutefois, la portée de la détente des prix pourrait bien être très limitée, étant donné la tension qui règne sur nombre de marchés de matières premières".