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Matières premières : Investir Matières Premières: Attention!

10 nov. 2009 17:29

Ce message s’adresse à tous ceux qui ont investi ou qui souhaitent investir dans les matières premières. Il s’agit d’un message d’avertissement. En effet nous assistons depuis quelques temps à un matraquage publicitaire et médiatique pour nous inciter à investir dans les matières premières. J'ai déjà fait divers avertissements pour le gaz et d'autres sou-jacents mais je m'aperçois que les matières premières continuent d'attirer des gens souvent trompés par des prix de produits dérivés apparaissant au plus bas donnant l'impression à l'investisseur potentiel d'engranger des gains conséquents.

Avec la bulle sur les matières premières qui a explosé en 2008 nous avons un grand nombre de matières premières dont les cours sont bas, même très bas par rapport aux niveaux atteints en 2008. Avec la reprise annoncée, beaucoup peuvent être tentés de profiter de cette opportunité pour réaliser des profits. Certains d’entre vous doivent même se dire en regardant les courbes que le risque qu’ils prennent est limité car n’étant pas pressés et au vu des courbes même si le prix de la matière première visée ne faisait « que » 100% en 3 ans cela correspondrait toujours à un rendement annuel de plus de 25% par an ! D’ailleurs ce raisonnement semble être sans faille vu qu’en plus il est soutenu par bon nombre de journalistes et d’économistes prévoyant des prix des matières premières à des prix bien plus élevés que ceux observés actuellement dans les mois et années à venir. Les banques exploitent alors à fond ce raisonnement en proposant des produits indexés sur les matières premières. Vous avez forcément déjà vu ce type de publicités, d’ailleurs il y en avait une pour société générale sur le site de boursorama avec comme slogan publicitaire « Investissez dans les matières premières ». Ce genre de phrase est mensongère car les produits proposés reposent sur des futurs et donc le slogan publicitaire devrait être « Investissez dans les futurs de matières premières ». Ces deux slogans qui paraissent proches sont pourtant radicalement différents et ont des répercussions importantes et souvent dramatiques pour le capital de l’investisseur et je m’en explique dans les deux paragraphes suivants.

L’investisseur voit le prix d’une matière première actuellement côté assez bas et regarde certains graphiques représentant l’évolution du prix spot de la matière première. En faisant un raisonnement simple il se dit qu’en investissant sur une matière première il pourra faire des profits de l’ordre de 100% et plus et comme il n’est pas pressé même s’il fait cette plus value sur 3 ans cela fera encore plus de 25% de rendement annuel. En clair si je prends l’exemple du blé, l’investisseur pense que son investissement est équivalent à acheter d’importante quantité de blé, de les stocker dans des silos et de le revendre sur le marché d’ici une à plusieurs années. Et d’ailleurs il est conforté dans cette idée au vu des slogans publicitaires.
Mais qu’en est il exactement des produits proposés par les banques. IL NE PEUT S’AGIR QUE DE CONTRATS REPOSANTS SUR DES FUTURS (je le mets en majuscules car certains croient qu’il existe des contrats « magiques » ne reposant pas sur des futurs et qui ferait bénéficier l’investisseur des gains sur l’évolution sur le prix spot) de matières premières ou d’indices (indices dont la valeur est souvent calculée à partir de futurs de matières premières ou de compagnies liées aux matières premières). Un futur est un contrat permettant d’acheter une certaine quantité à l’avance à un prix déjà fixé. Mais comme il s’agit de n’être jamais livré il faut vendre le contrat avant l’échéance et racheter le contrat futur de maturité suivante (roll-over). Et cela est différent du concept d’achat et stockage que perçoit l’investisseur.

L’investissement sur les futurs de matières premières peut avoir des conséquences dramatiques pour l’investisseur en cas d’effet contango. L‘effet contango apparaît lorsque le prix de futurs des premières échéances est croissant (ce qui est le cas pour bon nombres de matières premières surtout dans une perspective de reprise économique). Pour comprendre les conséquences de cet effet il faut savoir que l’on a le prix du produit souscrit qui est donné par la formule suivante :
Prix Produit = Participation * Prix Futur – Frais accumulé.
A titre pédagogique je vais prendre le cas où l’écart entre les deux futurs est toujours de 1$ et que je pars initialement d’une participation de 100%, des frais à 0, et d’un sous jacent à 10$. Le prix du produit est alors de 10$. Disons que pour commencer j’observe pendant 6 mois un gain d’1$ par mois entre deux roll et qu’il y a toujours un écart de 1$ entre les deux futurs. La participation va passer de 100% à 91.6% jusqu’à 68% au bout de 6 mois. Le prix du futur sous-jacent sera de 22 soit un prix du produit de 15$ soit +50% alors que le cours du produit a progressé de 120%. L’investisseur sera alors quand même surpris de cette mauvaise performance. Maintenant que se passe t’il si entre deux roll je perds 2$ et que l’écart entre les futurs reste de 1$ alors dans ce cas ma participation va continuer de baisser à 49% et le prix du futur sera alors de 16$ et le prix du produit de 7.84$ ainsi l’investisseur a une perte en un an de plus de 20% avec un prix de sous-jacent ayant progressé en apparence de 60%.
Je rappelle que cet exemple est pédagogique et dans certains cas l’effet est moins prononcé mais dans d’autre il peut même être pire. D’autres m’opposeront que cet effet contango sera compensé par des effets inverses dit de backwardation ce qui pourrait être vrai mais historiquement les périodes de contangos sont plus fréquentes et à moyen et long terme il n’y a pas d’annulation des effets. Et ces produits sont tous condamnés à tendre vers 0 et donc à disparaître pour être probablement réémis avec à nouveau une participation redémarrant à 100%.

Conclusion pour bon nombre de produits dérivés indexés sur des matières premières les gains pour un investisseur à moyen et long terme sont peu probables et quand bien même il y aurait gains, ce dernier aurait pris des risques importants par rapport à ces gains éventuels. Avant d’investir il s’agit de bien comprendre le produit et de ne pas se laisser influencer par les messages publicitaires. Il s’agit d’observer la courbe des futurs pour chaque sous-jacent et dans le cas d’une courbe initialement fortement croissante nous observons un effet contango important qui rend le produit hautement spéculatif. Vous pouvez également regarder le taux de participation et dans le cas où il est différent de 100% cela n’est pas bon signe car cela veut dire que sur le long terme, l’effet contango l’emporte.

P.S. : 1) Pour tous ceux qui n’ont rien compris à ce que j’ai écrit, restez à l’écart des produits proposés sur matières premières car de toute évidence vous ne savez pas dans quoi vous vous engagez.
2) Pour tous ceux qui croient que je raconte n’importe quoi, investissez et vous verrez ce qu’il vous restera dans 2 à 5 ans sur des produits subissant l’effet contango ! Comme on dit : « Ce qui ne nous tue pas nous rend plus fort. » ou encore « on apprend de ces erreurs ». En même temps je préfèrerais que vous m’envoyez un chèque avec 10% des montants que vous auriez perdu sans mes conseils.

18 réponses

  • 10 novembre 2009 18:46

    Une illustration chiffrée, basée sur des rolls réellement effectués, de l'évolution sur une longue période du taux de participation d'un certificat basé sur une matière première (en l'occurrence sur le blé) peut être consultée sur la file intitulée " ROLL OVER du 1171N sur le blé " dans le forum "certificats". Vous y trouverez la permanence d'un effet contango...

  • 10 novembre 2009 20:43

    Il y a encore mieux avec le Gaz 1140N ou 1165N.

    Mais il y a encore d'autres exemples l'un des plus caractéristique est sur le lait avec une participation qui était globalement à 100% du moment de son émission jusqu'au 19 Août 2009 où la participation a chuté d'un coup à 66%.

    Vous pouvez le voir sur le graphe de la page
    suivante:
    http://markets.rbsbank.fr/FR/Showpage.aspx?pageID=23&isin=FR00105 22151
    Le saut du prix de référence sans impact sur le prix du produit est du à un roll-over sur un futur beaucoupo plus cher que celui alors détenu. L'effet contango a été important à ce moment là.

  • 10 novembre 2009 21:23

    Bonjour, j'ai mentionné l'exemple du 1171N sur le blé parce qu'il présente un récapitulatif des différents rolls écoulés et permet de bien saisir le mécanisme d'évolution d'un certificat. Mais je vous accorde que l'effet contango a été bien plus spectaculaire (et plus "meurtrier" !)sur le gaz, ou encore dans l'exemple du lait que vous nous présentez. Il en résulte donc que l'investissement sur des certificats doit idéalement se faire entre 2 rolls pour "jouer" une jambe de hausse sur une matière première à partir de données d'analyse fondamentale et/ou technique et ne peut être envisagée sur du long terme. C'est en ce sens qu'il s'agit de produits hautement spéculatifs devant être réservés à des connaisseurs "risquophiles"...
    Bien cordialement.

  • 11 novembre 2009 01:07

    Tout à fait en présence d'effet contango ces produits deviennent très risqués. Vous remarquerez au passage le défaut d'informations des investisseurs sur le site de RBS car pour bon nombre de produits ils ne montrent pas la courbe des futurs. Le problème c'est que tous les produits sont rangés sous la même appellation et sont tous décrit de la même façon alors que la description est celle du cas sans effet contango et ne s'applique pas en présence d'effet contango. Il faut également mentionné que le grand piège est de faire croire qu'il s'agit d'un investissement à moyen ou long terme (cf site internet) alors qu'en présence d'effet contango comme je l'ai montré les chances d'obtenir des gains sur le long terme sont minces. L'investisseur attendant 1 à 3 ans pensant un jour retrouvé sa mise ne comprends que trop tard qu'il a été leurré.

  • 11 novembre 2009 10:15

    C'est exact, RBS indique que "la hausse du sous-jacent se traduit par une progression proportionnelle * de de la valeur du Certificat Open-End.
    L'astérisque (*) renvoit à une note de bas de page en tout petits caractères qui précise:
    ajustés par la parité, à taux de participation et à taux de change constants et hors commission annuelle.

    Tout est dans cette note très discrète, qui doit échapper à la vigilance de nombreux "amateurs"...

  • 11 novembre 2009 13:24

    quel support faut-il choisir si l'on veut investir sur les MP avec une vision de long terme ?


    Car j'ai bien remarqué cet effet contango mais je ne vois pas d'autre alternative ( à part les sociétés cotées dans l'agriculture ou les mines ).

    Avez-vous des pistes ?

  • 12 novembre 2009 00:54

    Ca dépend de quelle matière première tu parles. Pour l'or par exemple, l'effet contango est faible d'autant plus que si tu voulais en avoir physiquement en France il te faudrais payer une taxe de 8%.

  • 13 novembre 2009 08:57

    Avec des chiffres bien choisis on arrive toujours a démontrer ce qu'on veut et on tombe ainsi dans le travers qu'on entendait dénoncer.
    Pour le pb du contengo voici une notice de la SG on ne peut plus claire

    http://www.sgbourse.fr/fileadmin/contenus/brochures/Produits_de_diversification/ Backwardation.pdf
    D'autre part sur le site RBS, on dispose de graphiques très complets qui permettent de se faire une opinion sur l'évolution comparée des produits et des
    sous jacents et sur le blé justement même si ce n'est pas brillant actuellement avec un taux de participation de 57%, on est loin de la cata décrite ci-dessus.
    Il faut arreter de voir de l'arnaque partout. Partons du principe que les investisseurs sont assez grands garçons pour se faire leur propre analyse. C'est très bien d'alerter sur les riques de tel ou tel produit et je suis demandeur. Mais quand ça prend la forme d'une démonstration apocalyptique je me sauve en courant

  • 13 novembre 2009 09:41

    Je m'intéresse particulièrement aux MP agricoles et en dehors des certificats RBS je ne vois pas trop quel support jouer... Le panier moisson m'a l'air plutôt correct termes de contango.
    Le gros problème c est que les fonds communs sur ce secteur se contentent de regrouper les actions des semenciers ce qui ne permet pas de jouer directement les cours des céréales pour couvrir un portefeuille d' actions

    Pour les métaux j'ai résolu le problème en étudiant les groupes minierrs.

    Des suggestions pour jouer les céréales ?

    Merci d' avance

  • 13 novembre 2009 12:33

    Ton genre de message est dangereux car il me paraît clair que tu parles sans savoir. Connais tu parfaitement le principe de fonctionnement des produits ? As tu déjà investis sur le long terme sur ces produits. Ce n'est pas la première fois que les gens me disent que je raconte n'importe quoi mais quelques temps après ils disent tous que j'avais raison. Mais tu peux regarder sur 1165N ils ont mis des messages d'avertissements en rouge et ces messages ainsi que l'arrêt de cotations due à mon action.

    Tu dis qu'on peut faire dire tout et n'importe avec les formules mathématiques mais c'est faux. Les formules mathématiques sont ce qu'elles sont et elles régissent le comportement du produit. Mais effectivement pour les comprendre il faut avoir des connaissances en mathématiques financières.

    De plus sur le site de RBS ils sont malins, ils ajustent les échelles de prix du produit et du prix de référence pour que les courbes se juxtaposent. Vas y tu peux essayer. Mais là pareil il y a duperie. Car en fait il s'agirait de faire commencer les graphes au même endroit et l'à on s'apercevrait alors clairement du fort décalage et on comprendrait bien alors l'effet contango. Tu parles du blé alors je vais reprendre cet exemple 1001N:
    11/07/07: ref 556, produit 34.84
    17/11/08: ref 555, produit 29.89
    02/04/09: ref 550, produit 27.45
    13/11/09: ref 551, produit 22.1
    Aisni pour une performance de 0% du prix de référence on observe une chute progressive du prix du produit de 14.3%, 22% et 37% par rapport au prix de ref du 11/07/07 et cela ne s'explique pas par les frais qui sont minimes mais pas l'effet contango qui l'emporte sur l'effet de bacwardation provoquant une chute progressive de la participation. Sur le blé on voit que la chute est assez importante tout au long du temps surtout depuis 2009 avec -20% entre avril et novembre à prix de référence inchangé.
    Donc ce n'est pas étonnant qu'ils jouent sur les échelles pour donner une perception faussé du produit à l'investisseur potentiel car s'il s'apercevait de l'effet contango il n'investirait probablement pas. Il faut toujours se méfier des courbes.

    ton dernier paragraphe est dangereux car ile suppose effectivement que les investisseurs reçoivent les bonnes informations pour prendre leurs décisions or ce n'est pas le cas car même des journalistes économiques se laissent piégé. C'est là tout le problème avec la dérégulation. On laisse faire n'importe quoi.

    Et je terminerai par ta dernière remarque "mais quand ça prend la forme d'une démonstration apocalyptique je me sauve en courant" qui montre un certain mépris et une certaine moquerie sur mon travail. Beaucoup de gens ne veulent admettre que lorsqu'ils ont perdu eux même de l'argent. Si tu as investi sur le blé je te donne rendez vous dans deux ou trois ans.

  • 13 novembre 2009 12:45

    Effectivement sur l'open end 1176N il n'y a pas d'effet contango lorsque l'on regarde comme ça ! Et ceci depuis l'émission du produit. Donc ce genre d'investissement pourrait être considéré comme un produit d'investissement à long terme avec une possibilité de remonter au plus haut an faisant 77% de plus value.

    Mais ce serait trop beau ! Ici l'arnaque est excellente est repose sur le fait d'indexé le prix de l'open end sur un indice qu'il calcule. L'indice (basket) est composé à 33% de open end soybean, 33% d'open end corn et 33% d'open end wheat.
    (http://markets.rbsbank.fr/MediaLibrary/Document/PDF/ProductDocuments/FR00103730 76/FR0010373076_FR_Termsheet.pdf). Mais le blé et le maïs subissent l'effet contango et le soja ça reste raisonnable.

    Donc voilà encore une fois prudence à ce que vous voyez.

  • 13 novembre 2009 12:59

    Investir dans certaines matières premières n'est pas évident et il n'existent pas de produits miracles indexés sur le prix spot.

    Poursuivre la quête de ce produit miracle est inutile. Si vous voulez investir dans les matières premières vous devez soit accepter l'effet contango (bien plus fréquent que l'effet positif de backwardation) soit mettre en place des structures pour stocker les matières premières concernées. Mais je doute que vous installiez des silos à grains chez vous ! De plus les silos et le transport ont un coup donc ce n'est pas si facile.

  • 13 novembre 2009 22:20

    Non M4483466 je n'ai pas investi dans le blé et je n'ai aucune intention de le faire.
    Si tu l'as fait le 11/7/07 pourquoi est tu resté scotché sur ce produit alors que tu pouvais engranger de jolies plus values il y a belle lurette?
    Pourquoi diable faudrait-il utiliser ces produits sur le long terme?
    Si j'ai bien compris, tu t'es donné pour mission de décourager tous ceux qui n'auraient pas le niveau mathématique requis d'utiliser ces produits.
    A mon avis tu as tort. Il n'est pas nécessaire d'être ingénieur chez Renault pour piloter une Clio
    C'est une manie sur ces forums de voir de l'arnaque partout.
    Contrairement à toi, je prends les certifs pour ce qu'ils sont avec leurs défauts que je connaissais bien avant d'avoir eu l'honneur et l'avantage de te lire et surtout sans me faire de noeuds au cerveau.
    Jusqu'ici je n'ai pas eu trop à m'en plaindre et j'ai bien l'intention de continuer.
    Je suis de ceux qui sont ravis de disposer aujourd'hui d'outils inconnus il y a quelques années (Certificats, trackers ...) qui permettent de gérer un portefeuille autrement qu'en achetant bêtement des titres du CAC40.
    Je ne suis pas naïf pour autant et je sais bien que ceux qui nous proposent ces produits font tout pour les présenter sous leur meilleur jour. Mais y a t-il lieu de s'en étonner? A nous de rester vigilants et de signaler les pièges quand il y en a. Sans pour autant partir en croisade et clouer au pilori l'investisseur lambda trop ignare par définition pour se servir de ces outils.
    Bon week-end

  • 14 novembre 2009 02:28

    Premièrement je n'ai pas investit sur le blé.

    "Pourquoi diable faudrait-il investir dans ces produits sur le long terme ?" Effectivement il s'agit de produits hautement spéculatifs à considérer sur le court terme. Le problème c'est que l'émetteur le décrit comme un investissement à moyen et long terme. Et les journalistes économiques (je ne lis jamais leurs commentaires) font la même erreur et relayent l'information en incitant les gens à investir sur le long terme sur ce genre de produits. Ainsi pour l'investisseur il est clair qu'il envisage une stratégie à long terme si on ne le met pas en garde concernant les comportements de ces produits dans des situations particulières.

    Si tu maîtrises ces produits alors tant mieux pour toi. Mais j'estime que ce n'est pas le cas pour une majorité des gens et ils sont amenés à se faire plumer. Surtout qu'en ce moment il y a un matraquage publicitaire et médiatique pour inciter les gens à investir sur des produits qui possèdent des dénominations abusives dans certains cas. Exemple le JDF qui conseillait d'investir dans 1165N et que j'ai du convaincre de faire un article pour inciter leurs lecteurs à couper leur position (ce qu'ils ont fait) ou encore un article sur ProAt d'un pseudo spécialiste qui montre la courbe d'évolution du prix spot gaz et qui dit que ça va monter à moyen ou long terme à coup sûr en conseillant un tracker le NGASP (dénomintaion abusive car il tracke un indice qui subit l'effet contango !)

    Donc voilà j'informe après libre à chacun de faire ce qu'il veut. Mais je donne quand même pour conseil pour l'investisseur lambda de ne pas toucher à ce type de produits qu'ils ne maîtrisent pas.

  • 14 novembre 2009 11:41

    M448 : Merci d'avoir pris le temps d'écrire ce message.
    Ce type d'explications est toujours la bienvenue, et les mises en garde, loin d'être des messages d'assistanat pour des "grands garçons" permettent aussi aux néophyte (dont je suis) de comprendre certains produits.

  • 16 novembre 2009 11:31

    Merci de vos réponses.

    Je pense que je vais attendre des trackers sur les MP qui m'intéressent, les certificats me semblent bien peu fiables.

  • 16 novembre 2009 20:02

    Mais de quel trackers tu parles ?

    Open End et ETFs quasiment le même niveau de risque pour un sous jacent donné. Le niveau de risque dépend du sous-jacent. Pour connaître le risque regarde la participation du produit (cela te donnera une vue sur les effets passés de contangos et backwardation) et regarede la courbe des futurs qui te donnera l'effet contango actuel.

  • 01 décembre 2009 16:40

    J'ai trouve un fonds sur les principaux semenciers mondiaux, y compris Vilmorin.
    Cela me semble plus adéquat pour investir dans les MP agricoles
    car le court terme ne m'intéresse pas.

    Ceci dit merci pour tous ces avis très utiles car depuis quelques mois, intuitivement, j'avais le sentiment qu'il y avait un souci.

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