Le Cours actuel de Recylex est de 2,50 et sa valorisation situé entre 11,30 et 13,30 (mise à jour 1er janv 2009).
1) Au 31/12/2007 la trésorerie de Recylex s'élévait à 79ME et au 30 juin 2008 à 71ME!
Cela veut dire que malgré un S1 difficile RX n'a consommé que 8ME de trésorerie dont certainement une partie en investissements.
Nous sommes en présence d'une société qui à 3 de trésorerie par action et qui cote 2,50. Dit autrement : capitalisation 60ME alors que la trésorerie est déja 71ME !!!!!!
2) Les déficits fiscaux reportables sont actuellement (sans compter S1 2008) de 99 ME soit une économie d'IS à venir de 33ME environ ou encore 1,40 par action.
3) La fin de la dépolution des terrains de L'Estaque (80hectares dont travaux provisionnés en totalité) est prévu pour fin 2010 début 2011. Dès qu'elle sera terminée la société vendra ce terrain.
10 hectares seraient succeptibles d'être constructibles (La décision appartenant à la mairie de Marseilles).
En valorisant le terrain constructible à 400 le M2 et le non constructible à 50, la société pourrait retirer jusqu'a 75ME de cette vente.
4) La première batterie sera cassée sur le nouveau site Algérien début 2009. La capacité de traitement du site est de 20 000 tonnes. Actuellement Recylex recycle 130 000 tonnes de batteries mais dispose d'une capacité de fonderie non utilisée de plus de 40% donc l'apport du site Algérien permettra d'augmenter le CA dans le plomb de plus de 30ME et d'augmenter les marges.
5) Recylex est actuellement en prospection sur l'Europe de l'Est pour y développer sa collecte de la même manière qu'en Afrique du Nord et donc utiliser encore plus cette capacité disponible.
6) Recylex dispose d'une structure financière solide. Au 31/12/2008 l'endettement financier et d'exploitation de Recylex était de 33ME dont 24,6ME à plus d'un an dans le cadre du plan de continuation. Ces 24,6 ME ne portent aucun intérets et le remboursement est étallé jusqu'en 2015.
Au 30 juin 2008 les capitaux propres de Recylex s'élevaient à 128ME soit 5,35 par action.
7) Selon la société l'activité métaux spéciaux devrait atteindre en 2008 35ME de CA(contre 20ME en 2007) et c'est une activité à fortes marges (10% du CA).
8) Les 5,4ME de perte d'exploitation de S1 2008 sont essentiellement du (voir communiqué à l'effet de valorisation des stocks, ce qui veut dire qu'après réajustement des prix d'achats l'activité redevient rentable. La chute trop rapide des cours des MP sur S1 2008 n'a pas pu être immédiatement répercutée sur les achats de MP, mais aujourdhui le réajustement est réalisé.
A la moindre reprise des cours du plomb, "l'effet stock" va être hyper favorable dans les comptes de Recylex.
De nombreuses mines sont en train de fermer et le temps de réaction à la réouverture est de l'ordre de 3 ans donc les cours du plomb remonteront rapidement, surtout si une reprise économique se produit.
9) Le plan de continuation de Recylex a été construit sur la base d'un cours du plomb à 500 le tonne et nous sommes même aujourdhui largement au dessus.
10) crise ou pas les batteries s'usent à la même vitesse : moins d'équipements mais plus de remplacement.
11) Dans sa dernière note du 10 novembre 2008, Arkéon rappelle que Recylex "demeure profitable" et que la perte 2008 est liée aux dépréciations de stocks et aux provisions du litige prudhommal. Sur ce dernier point, le bureau d'études estime que le marché semble avoir déjà condamné le groupe, sa valorisation actuelle représentant moins de la moitié de son actif net évalué à 200 ME.
La valorisation de Arkéon en date du 10 novembre est de 13 par action.
12) Sextant PEA (gérant julien Lepage) de Amiral Gestion est entré recemment au capital de RX sur la base 6 à 8. Et si Amiral Gestion a payé RX 7 c'est qu'elle vaut au moins le double car ils connaissent très bien la socièté.
13) La chasse aux bonnes affaires devrait bientot débuter après l'effondrement irrationnel de ces derniers mois.
14) Véolia et Sita montrent un intéret persistant pour le secteur et se renforcent régulièrement par rachat d'entreprises : Bartin Recycling groupe, TMT, Sulo, Metalimpex,...
Jusqu'ici les procès d'une certaine manière protégeaient recylex d'une OPA.
15) Une autre option très probable serait une tentative de prise de controle totale à bon compte par Glencore en profitant des cours dérisoirs actuels.
16) L'AMF qui veut lutter contre les prises de contrôle rampantes, réagissant aux affaires Eiffage et Gecina, a soumis fin octobre à consultation les recommandations d'un groupe de travail sur les franchissements de seuil. Le cap des 33% obligeant à faire une OPA pourrait être abaissé à 25% ou 30%.
Glencore va devoir prendre position ou céder la place....
17) Si le procès en comblement de passif est perdu totalement ou partielement, le règlement de l'indemnité maximum de 50ME sera étallé également jusqu'en 2015 et ne portera pas non plus intérets. Aujourdhui Recylex peut même se permettre le luxe de perdre ce procès sans remise en cause de son avenir.
Rappelons que ce procès a déja été gagné en première instance par Recylex.
18) Un calcul prudent de valorisation situé entre 11,30 et 13,30 :
Trésorerie +71ME
Endettement - 33ME
L'Estaque +75ME
Crédit d'impots +33ME
Procès 1 = -18ME
Procès 2 = - 50ME
Outil de production = + 192 ME (CA 400ME marge nette 6% PER 8)
Valorisation totale minimum = 270 ME
Soit pour 23,9 millions d'actions 11,30 par actions RX.
Et si le procès 2 est gagné, la valorisation totale est de 320ME
soit 13,30 par action.
La décôte est énorme!
