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Amundi CAC 40 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF Acc : Le beta slippage

19 juil. 2010 22:30

L’objectif est ici de démystifier ce mal mystérieux dénommé beta slippage qui vient sournoisement rogner au fil du temps la valeur des trackers à effet de levier.

Tout d’abord, un petit développement algébrique :
Considérons notre sous-jacent, le CAC40 en l’occurrence, à la clôture du jour J. Le jour J+1, Celui-ci va évoluer d’une variation relative A, et le jour J+2, d’une variation relative B.
A la clôture du jour J+2, celui-ci aura donc évolué d’une variation A+B+AB.
(1+A)(1+B) = 1+A+B+AB

Considérons un tracker inverse sans levier, type B40.
La performance attendue à J+2 sera donc –A-B-AB.
Or, (1-A)(1-B) = 1-A-B+AB
La performance réelle sera donc –A-B+AB (soit 2AB de plus que la performance attendue)

Considérons un tracker haussier avec levier 2, type LVC.
La performance attendue à J+2 sera donc 2A+2B+2AB.
Or, (1+2A)(1+2B) = 1+2A+2B+4AB
La performance réelle sera donc 2A+2B+4AB (soit 2AB de plus que la performance attendue)

Considérons un tracker inverse avec levier 2, type BX4.
La performance attendue à J+2 sera donc -2A-2B-2AB.
Or, (1-2A)(1-2B) = 1-2A-2B+4AB
La performance réelle sera donc -2A-2B+4AB. (soit 6AB de plus que la performance attendue)

Nous pouvons en tirer les 3 conséquences suivantes :
1) Dès la deuxième séance, la performance réelle va dériver inexorablement par rapport à la performance attendue.
2) Si A et B sont de même signe (cas de 2 séances haussières ou baissières), alors tout va bien. Le produit AB est alors positif et la performance réelle est meilleure que la performance attendue.
Si par contre A et B sont de signe opposé (cas d’une séance baissière suivie d’une séance haussière ou l’inverse), alors… rien ne va plus ! Le produit AB est alors négatif et la performance réelle est moins bonne que la performance attendue.
3) L’écart entre la performance attendue et la performance réelle est beaucoup plus important sur les trackers inverses que sur les trackers haussiers.

On peut illustrer ces propriétés par quelques exemples simples et volontairement grossiers :

1) 2 séances de hausse à 10%

Le CAC va passer de 100 à 110 puis 121, soit une hausse globale de 21%
Le B40 va passer de 100 à 90 puis 81, soit une baisse de 19% (au lieu de 21% attendu)
Le LVC va passer de 100 à 120 puis 144, soit une hausse de 44% (au lieu de 42% attendu)
Le BX4 va passer de 100 à 80 puis 64, soit une baisse de 36% (au lieu de 42% attendu)

2) Baisse de 20% puis hausse de 25%
Le CAC va passer de 100 à 80 puis 100, soit une hausse globale de 0%
Le B40 va passer de 100 à 120 puis 90, soit une baisse de 10% (au lieu de 0% attendu)
Le LVC va passer de 100 à 60 puis 90, soit une baisse de 10% (au lieu de 0% attendu)
Le BX4 va passer de 100 à 140 puis 70, soit une baisse de 30% (au lieu de 0% attendu)

Ces exemples illustrent que les trackers à effet de levier profitent des évolutions linéaires des indices mais, qu’au contraire, les périodes de forte volatilité leur sont défavorables.

Enfin, pour finir, quelques chiffres réels :

Dans l’ordre, les 3 dates suivantes : 18/09/2008, 09/03/2009 et 12/01/2010

CAC 40 : 4 000 / 2 500 (-37,5%) / 4 000 (+60%) avec une performance globale de 0%

LVC : 11,93 / 4,20 (-64%) / 9,74 (+132%) avec une performance globale de -18% (sans intégrer le versement d’un dividende de 0,62 en 09/09)

BX4 : 92 / 156,41 (+70%)/ 47,79 (-69%) avec une performance globale de -48%

En conclusion :
Si vous êtes pris à contre-pied avec un BX4 : Vendez sans hésiter.
Si vous êtres pris à contre-pied avec un LVC : Vous pouvez patienter.

33 réponses

  • 20 juillet 2010 13:43

  • 21 juillet 2010 12:42

  • 21 juillet 2010 12:46

    de vader le bx4 en cas de remontée des cours?

  • 21 juillet 2010 19:52

    Il n'est malheureusement pas possible de vader le BX4, du moins à ma connaissance.

    Sinon, du fait de sa propension à perdre de la valeur avec la volatilité, ce pourrait être une excellente affaire.

  • 27 juillet 2010 12:33

    écrire un tel post...? Tu perds 45 minutes pour 8 malheureuse recommandations?

  • 28 juillet 2010 08:47

  • 28 juillet 2010 09:54

    Très important de pouvoir y voir clair dans ces outils. Personne d'impliqué dans leur commercialisation ne se permettrait ce genre d'éclaircissement salutaire. Merci.

  • 29 juillet 2010 11:00

    lumineux, efficace et fait comprendre à certains qu'il n'y a pas de biais mysterieux dans la valo de ces produits... encore bravo

  • 29 juillet 2010 12:10

  • 30 juillet 2010 08:12

    On connaît presque tous ce phénomène, l'explication a le méritez d'être claire.

  • 09 août 2010 13:45

    question surprenante mais révélatrice.
    idem pour berlietl

  • 12 août 2010 20:31

    Bravo pour ces explications.
    Sur le forum du BX4, on m'a justement orienté aujourd'hui vers ton post car j'y avais fait la remarque que depuis le 01/01, le CAC était perdant de 7,7 % et le BX4 ...aussi, certes de 3,7% mais quand même, d'où mon étonnement.
    Ton post répond donc à mes interrogations.
    Merci

  • 13 août 2010 10:08

    Merci du temps passé pour nous expliquer reco

  • 20 août 2010 13:26

    Merci pour ces excellentes et très claires explications....

  • 04 novembre 2011 15:23

    on retrouve le beta slippage sur les turbos leverage? genre CAC2S?

  • 06 novembre 2011 18:16

    merci je savais pas mais en fait a bien y penser tu ne dois pas prendre de position long terme sur ce genre de trucs ( max 1 sem)

  • 13 novembre 2011 21:38

    Non, les turbos ne subissent pas le beta slippage. Par contre, les turbos subissent un effet bien plus dévastateur, à savoir la barrière désactivante.
    Contrairement aux trackers, le levier n'est pas constant sur les turbos.

  • 16 novembre 2011 15:35

  • 23 octobre 2012 12:04

    bravo

  • 31 octobre 2012 19:49

  • 18 janvier 2013 14:56

    chez les équipes d'indexation qui fabriquent ces produits, vous entendrez parler de "gamma slippage", mais c'est la même chose.

  • 26 mars 2013 16:25

  • 13 juin 2013 16:56

    Moins impact ait que sur bx4

  • 27 juin 2013 20:39

    au 1°janvier et vous comprendrez tout

    cac 40:+3.33%

    LVC :+ 10.68%

    BX4 : -16.13%

    Chiffres de ce jour

  • 08 novembre 2013 17:59

    Le beta slippage est un robinet de cash inépuisable pour les sociétés de gestion, au détriment des traders d'ETF

  • 21 avril 2014 09:07

    Bonjour vieux post mais remarquable...
    SUR PEA (j'insiste) :
    Comment faire (avec ou sans leverage) pour tout simplement faire environ 3% si le cac prend 3% (que ca soit en 1 jours ou une semaine, peu importe hausse baisse hausse baisse ou hausse chaque jour...)?
    Comment faire pour perdre 3% si le cac perd 3%?
    En gros répliquer le plus fidèlement possible l'indice?

    Si pas possible je ferai autrement, CFD sur compte titre.

    Merci par avance.

  • 11 mai 2014 22:06

    LVC, BX4 et slippage: remède !

    Les gens se méfient parfois du BX4, le tracker CAC à levier -2, à cause du slippage. On peut parfois être dans le bon sens et perdre de l'argent. C'est la même chose pour le LVC, le tracker CAC à levier +2.

    A cause de la volatilité le LVC et le BX4 gagne moins qu'ils devraient. En autre mots: si vous achetez pour 10000 euros du LVC + 10000 euros BX4 ce couple ne reste pas à 20000 euros, mais diminuera en valeur au fil du temps.

    Petite idée.

    Vous avez le droit de VENDRE les deux à découvert. Et là, l'effet inverse se produit: votre couple augmentera en valeur. D'autant plus si la volatilité est grande. Alors de combien vous apportera cette martingale ?

    J'ai des données pour les deux qui commencent le 1/7/2008.
    Ce jour le BX4 valait 80,89 euro, le LVC 14,39 euro. Un investissement de 10000 euros chacun faut 1706,02 resp 8200,14 euros.
    Le 20000 sont donc devenus 9906,16 euros, vous avez perdu la moitié.

    Par contre en VENDANT le couple, vous auriez fait 100% en 6 ans, où 12% par an.
    Pas mal pour un investissement sans risque.

  • 13 mai 2014 09:34

    tres bon exposé sue le bétaslippage
    il mérite cependant detre complété par un exemple sur le long terme :
    par exemple si nous prenons durantles 2 dernières ann"es l évolution entre deux points bas du CAC

    le 4 juin 2012 le CAC est a 2954
    le

  • 13 mai 2014 09:39

    suite :;

    le16 dec2013 CAC est a4120 soit : 39.5%

    pendant le meme temps LVC va aigmeter de 100% INTERESSANT!

  • 23 novembre 2014 00:38

    Par conséquent :

    Pour le LVC :

    - Hausse linéaire ( faible volatilité) du CAC 40 : le levier devient supérieur à 2
    - Hausse accompagnée d'une forte volatilité du CAC 40 : le levier sera inférieur à 2
    - Baisse accompagnée d'une forte volatilité du CAC 40 : le levier sera supérieur à -2
    - Baisse linéaire (la cata) du CAC 40 : le levier sera inférieur à - 2

  • 18 avril 2015 23:36

    Pour rappel

  • 22 avril 2015 12:53

    MERCI DU RAPPEL
    Ce post devrait être aussi sur le forum du BX4

  • 08 avril 2020 15:41

    je fait remonter ce post fort intéressant en cette période de volatilité

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