LEXIBOOK LINGUIST : smallcaps: LEX manque de transparence

kakewaki

22 mai 2013 •12:25

Vous savez que j'attache beaucoup d'importance à la communication financière des sociétés. Moi qui décrypte tous les communiqués publiés par les small et mid caps, je dois vous avouer que certaines stratégies me laissent parfois perplexe. Et c'est exactement l'état dans lequel la société LEXIBOOK (FR0000033599) m'a mis la semaine dernière.
En effet, mercredi 15 mai au matin, tandis que je me prêtais à ma traditionnelle revue des publications, je suis tombé sur le communiqué de presse présentant les résultats annuels de LEXIBOOK. Il était intitulé "Les 'Tablet' dopent le chiffre d'affaires, stabilité des résultats". De prime abord, un titre comme celui-là est plutôt positif. Avant même de poursuivre plus avant la lecture du communiqué on est d'ailleurs enclin à se dire qu'il s'agit d'une bonne nouvelle. Sauf que lorsque l'on creuse un peu, on se rend bien compte que l'on a affaire à un trompe-l'oeil...
Je m'explique. La stabilité des résultats masque le fait que le second semestre a été très mauvais. A 1 million d'euros le résultat net annuel est certes stable mais il s'établissait tout de même à 1,5 million d'euros à la fin du premier semestre de l'exercice 2012-2013. En d'autres termes, cela signifie tout simplement que le second semestre a été déficitaire à hauteur de 0,5 million d'euros... Où est écrite cette mauvaise performance ? Nulle part si on ne se plonge pas dans l'histoire récente du titre.
Revenons maintenant à ce que nous apprend la première partie du titre du communiqué : "Les 'Tablet' dopent le chiffre d'affaires". Il s'agit d'une évidence. En effet, au titre du quatrième trimestre, l'activité sur ce créneau a grimpé de 78%, ce qui est beaucoup j'en conviens. Mais, en substance, il faut bien comprendre que cette envolée s'est faite au détriment des marges du groupe.
Or, pour évaluer une action, les investisseurs s'intéressent essentiellement à la rentabilité du groupe. Le chiffre d'affaires importe peu. Interrogez n'importe quel gérant et posez lui la question suivante : "Préférez-vous une augmentation de la rentabilité avec même parfois une stabilité du chiffre d'affaires ou une détérioration de la marge avec une forte hausse de l'activité ?" Dans 95% des cas, ces messieurs opteront pour la première proposition. Les 5% restants n'auront, sans doute, pas entendu la question...
Ce qui me choque donc dans le communiqué de LEXIBOOK, c'est cette volonté de la direction – délibérée ou non – de passer sous silence le très mauvais second semestre réalisé par le groupe. Pourquoi ? Dans quel but ? Loin de moi l'idée de critiquer le business model du groupe, cher lecteur, mais j'aurais simplement aimé voir un peu plus de transparence dans sa communication. Car nier l'évidence n'empêche pas la sanction de tomber.
Les investisseurs ne sont pas dupes. Ils ont d'ailleurs fini par me rejoindre quand je parlais, peu avant l'ouverture, le 15 mai dernier, de baisse des marges et de mauvais second semestre. Et l'action de perdre 25% en deux séances avant de se reprendre quelque peu vendredi. A l'heure où j'écris ces lignes, le titre poursuit sa chute et lâche 0,52% à 3,85 euros...
Cela m'amène à vous conseiller, cher lecteur, de lire l'intégralité d'un communiqué quand vous vous intéressez à une valeur. Ne vous arrêtez pas à un titre qui peut, parfois, s'avérer trompeur. LEXIBOOK en a fait les frais... Que cela serve d'exemple à ceux qui seraient tentés d'avoir la même stratégie, celle de ne pas être le plus transparent possible.