GPE PLUS-VALUES : Pages Jaunes le désastre

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04 oct. 2011 •14:17

Encore un gros coup de Janda, cette fois ci une valeur de père de famille sans problème avec un super rendement : achat à 7,48€ obj à 9€ cours actuel 2,91€ soit une division par 2,5 de la valeur du titre. Une performance JDH l'homme qui pulvérise le marché, un classique du genre dirons-nous.
Pas besoin de se casser la trombine à élaborer une analyse des affirmations de JDH, celui-ci, bavard impénitent, est son pire ennemi. Deux exemples significatifs :

PAGES JAUNES _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
FR0010096354 - PAJ. Le titre Pages Jaunes est très mal orienté actuellement. Plus encore que l'an dernier à la même époque, qui est une période traditionnelle où il touche le fond car son dividende est encore lointain. Pourtant, dans les cours actuels de 6.8€, en supposant un coupon de 0.6€ (donc en baisse par rapport aux 0.65€ de l'an dernier) nous aurions un rendement brut de 8.8% soit un rendement net de 7.8%! Le titre devient très intéressant d'autant plus que les dirigeants, très prudents, se mettent à prévoir une hausse de l'activité en 2011. Les nouveaux lecteurs peuvent acheter dans les cours actuels.

FR0010096354 – PAJ -
Voilà l’une des valeurs les plus sûres de la bourse de Paris. En effet cette entreprise ex-filiale de France Telecom produit les annuaires téléphoniques et édite également le site pagesjaunes.fr qui est le quatrième site le plus consulté en France. Les revenus de Pages Jaunes sont essentiellement publicitaires, c’est ce qui actuellement semble faire peur au marché, puisqu’il est bien connu qu’en période de crise les entreprises européennes (contrairement à ce qui est pratiqué aux USA) coupent en premier les budgets publicitaires. Cela dit la visibilité
offerte sur le site Pagesjaunes.fr est si importante qu’il y a une réelle récurrence des revenus publicitaires. La spécificité de cette entreprise est que l’intégralité du résultat net est distribuée sous forme de dividendes. Le dividende distribué au titre de l’exercice 2008 sera donc au moins égal à celui distribué au titre de l’exercice
2007 (0,96 €) et plus probablement symboliquement fixé à un euro. Au cours actuel de 7€, le rendement de Pages Jaunes est donc de 14 %, ce qui est colossal. Cela fait de cette valeur un vrai titre sûr à garder au fond de son portefeuille sans devoir spéculer sur une hausse importante (à son prix d’équilibre le titre
se situe en général vers les 12 €).

Rdv l’année prochaine pour un dividende à combien ???

L’analyse d’investir :
Le bureau d’études Exane BNP Paribas a abaissé son objectif à 3 €, provoquant une accélération de la chute. La capitalisation boursière a fondu de 60 % en quatre mois et la direction se refuse à tout commentaire.
L'analyse (Investir)
Le budget publicitaire des petites et moyennes entreprises et des artisans, clientèle traditionnelle de l’annuairiste, risque de diminuer, si leur confiance dans les perspectives de croissance s’amenuise.
PagesJaunes est absent des pays émergents, et soumis à un marché, la publicité locale, qui n’est pas insensible aux cycles. Quoi de plus simple, en effet, que de réduire les investissements publicitaires quand des économies à court terme sont nécessaires ? En outre, le groupe est très endetté, à hauteur de 3,8 fois l’excédent brut d’exploitation, alors que ce dernier est orienté à la baisse. Certes, l’échéance de la dette a pu être allongée avant la crise, mais il en reste un tiers, soit 642 millions d’euros, à rembourser en novembre 2013. Selon Exane, le dividende pourrait être abaissé de 0,58 € à 0,15 € au titre de 2013.
Les annuaires papier, un média obsolète, apportaient encore 47,2 % des recettes au premier semestre 2011. La baisse de leur chiffre d’affaires pourrait s’accélérer à 12 % par an sur la période 2011-2013, selon Exane (après – 10,2 % en 2010 et – 8,2 % au premier semestre). La montée en puissance des recettes numériques risque de ne pas compenser cette érosion aussi vite qu’espéré, d’autant que, sur le Net fixe et mobile, les tarifs sont sous pression du fait d’une vive concurrence, notamment celle de Google.
Le titre se paye seulement 3,9 fois le bénéfice net 2011 estimé (-12 %, à 215 millions), mais le bilan est fragile et les résultats devraient continuer à baisser.

Un dernier mot : acheter des valeurs de rendement cela n’est guère difficile il suffit d’aller voir sur le site boursorama au bon endroit, tout le monde peut le faire. Si c’était si simple le premier investisseur venu pourrait, sans se fatiguer s’en mettre plein les poches (l’argument de Janda), c’est trop simple et trop beau pour être vrai, évident non ?.
D’autre part quand les choses tournent au vinaigre les coupons ont une très nette tendance à la diminution.
Attention aux boniments des marchands de vent ….et d’illusions.