AST GROUPE : Document de référence 2014 2/4

Myownway

11 juillet 2015 •14:51

Document de référence 2014 3/4

- "Comptes consolidés" (p49, p64, p66, p69, p71, p72, p76, p88)

* Les flux de trésorerie générés par l'activité se sont montés à 4.3 M€.
-> c'est une donnée particulièrement rassurante.
En effet, en excluant les amortissements et les provisions comptabilisés qui sont des charges non décaissées (charges calculées qui ne génèrent pas de sorties de trésorerie) mais qui ont pesé sur le résultat 2014, la société continue à générer des flux de trésorerie importants.

* Les emprunts auprès des établissements de crédit dont l'échéance est inférieure à 1 an se montent à 10.5 M€.
-> le renouvellement de ces emprunts ne devrait pas être un problème pour la société.

* Compte tenu des difficultés récurrentes en termes de résultat et de trésorerie, le soutien en compte courant en faveur de POBI est à hauteur de 11.7 M€ fin 2014.

* La balance âgée fait apparaître au 31/12/2014 des créances clients échues et non dépréciées de 4.6 M€, dont 1.8 M€ depuis plus de 4 mois.
A fin 2013, ces montants étaient respectivement de 5.1 M€ et de 2.6 M€.

<>

-> même si la tendance est à l'amélioration, il serait néanmoins intéressant de savoir à quelle(s) catégorie(s) appartiennent les retardataires. J'interrogerai à l'occasion la direction financière à ce sujet.


- << Comptes sociaux >> (p85, p90, p92, p93)

* L'impact du C.I.C.E. a été de 0.5 M€.
-> il est normalement imputé en diminution des charges de personnel.

* La provisions pour litiges est passée de 0.7 M€ fin 2013 à 2.0 M€ au 31/12/2014 : contentieux judiciaires 0.8 M€, litiges prud’homaux 1.0 M€ et autres 0.2 M€.

* Une dotation pour provisions pour risques et charges a été comptabilisée à hauteur de 86 K€ pour la fermeture d'un centre de travaux.
* Des provisions financières ont été dotées pour 67 K€ pour constater la dépréciation des titres et compte courant de Perform'Habitat .

* Les dividendes perçus en provenance d'Evolim et d'AST Services se sont élevés à 0.8 M€.

* L'intégration fiscale a dégagé un produit de 0.2 M€.


- << Gouvernement de l'entreprise >> (p105, p110, p119, p132, p137)

* L'augmentation du nombre de titres détenus par les membres du Conseil d'administration à fin 2014 en comparaison de 2013 se répartit comme suit :
- A Tur : + 49 145 titres
- S Tur : + 19 106 titres
- M Collonge : + 3 410 titres

Parmi les autres actionnaires de référence, le nombre de titres détenus par Martine Tur a diminué de 52 912 titres entre 2014 et 2013.
Le nombre de titres détenus par Elodie Tur a augmenté de 54 249 titres.

* Aucun jeton de présence n'a été distribué au titre de l'exercice 2014.

* Une convention impliquant A. Tur et S. Tur, datant de 2003, a été signée entre AST Groupe et la SCI "TTC" pour des locations de bureaux et un loyer annuel de 160 K€.

* La société QUAEROQ possède plus de 5% du capital.
-> cette présence au capital date d'octobre 2008.

* 105 recrutements effectués en 2014.
-> la rotation des effectifs est conséquente !

Myownway

11 juillet 2015 •14:52

Document de référence 2014 4/4

=> Pour conclure, à la lecture du rapport annuel 2014, il m'est apparu que la faiblesse du bénéfice 2014 était due à :
- concernant l'activité "Maisons individuelles" : des charges de structure trop élevées par rapport au volume d'affaires réalisé en raison d'un contrôle interne insuffisant du carnet des ventes et des provisions comptabilisées en 2014 dans le cadre d'une restructuration devenue nécessaire ;
- concernant l'activité "Promotion et Lotissement" : des frais fixes moins bien absorbés par un volume d'activité en baisse en raison de l'annulation d'une opération et de décalages de programmes, le versement d'honoraires pour accélérer l'écoulement des stocks, la baisse du taux de marge sur des ventes à des bailleurs sociaux ;
- concernant l'activité "Réseaux et Services" : des provisions pour dépréciation de créances détenues sur des franchisés Natilia défaillants ;
- concernant l'activité "Ossatures et Charpentes" : une coût de sous-activité important par rapport aux capacités de l'usine, des dépréciations de stocks et une moins-value sur des sorties d'immobilisations.

Cependant, le résultat 2015 devrait être amélioré des effets suivants (voir les détails ci-avant) :
- estimation de l'impact de la variation de la production stockée sur le résultat 2015 par rapport à celui de 2014 : +1.4 M€ ;
- estimation de l'impact de la variation de la masse salariale sur le résultat 2015 par rapport à celui de 2014 : +1.2 M€ ;
- estimation de l'impact de la comptabilisation de provisions sur le résultat 2015 par rapport à celui de 2014 : +1.9 M€ ;
- l'impôt sur les sociétés devrait être nul compte tenu de l'intégration fiscale et des déficits reportables de POBI ;
- le stock de logements (promotion) du sud de la France qui a pénalisé les marges et la trésorerie devrait avoir été entièrement écoulé ;
- les provisions sur créances (commissions + ossatures/charpentes POBI) des franchisés Natilia défaillants qui ont par le passé largement plombé les résultats devraient être en nette diminution ;
- les résultats de l'activité "Maisons individuelles" ont été solides malgré la réorganisation entamée fin 2013 et toujours en cours en 2014.

Avec une activité au moins équivalente à celle de 2014, il y a donc des raisons objectives de prévoir pour AST Groupe des résultats en hausse pour l'exercice 2015 par rapport à 2014.

Plusieurs interrogations subsistent cependant :
- la validité du carnet des ventes interroge, celle de l'activité "Maisons individuelles" en particulier (concernant Natilia, un taux d'annulation "normatif" de 20% et la défaillance d'un quart des franchisés expliquent les écarts constatés) ;
- le développement davantage sélectif mais désormais lent de Natilia (27 franchises, 2 en cours d'ouverture, 3 succursales) qui représente pourtant un relai de croissance porteur ;
- la sous-activité récurrente de POBI dont les capacités de production sont largement sous-utilisées transformant une source de profit potentielle en un foyer de pertes avec un endettement conséquent qui a pénalisé les possibilités de croissance externe du groupe.

Quand je considère les résultats actuellement obtenus par Groupe Capelli [dont je suis également actionnaire] et le fort impact récent sur le cours de son titre après une période compliquée durant plusieurs exercices qui aura vu la remise en cause profonde de son modèle de développement, je reste optimiste concernant les perspectives en termes d'activité et de revalorisation d'AST Groupe.

Toutefois, malgré un environnement davantage porteur et des données chiffrées objectivement favorables, j'ai appris à ne pas m'enflammer avec AST Groupe qui réservait autrefois à ses actionnaires de très bonnes surprises mais régulièrement de mauvaises ces dernières années (en dehors du dividende, toujours généreux, en raison de la faiblesse du cours de son titre).


Les réflexions proposées l'ont été de bonne foi. Il se pourrait que celles-ci soient erronées en raison d'informations disponibles insuffisantes, de mauvaises interprétations des données publiées, d'un défaut de connaissances du secteur ou plus simplement d'un manque de compréhension de ma part des états et des explications fournis.

Myownway
Actionnaire individuel AST Groupe

bonpru

13 juillet 2015 •15:35

la montée en puissance de POBI sera optimale en 2015 amha

M4905878

13 juillet 2015 •19:50

merci pour cet énorme travail Myownway !!!

Myownway

13 juillet 2015 •22:56

bonpru
M4905878

Merci à tous les deux !

L'activité de POBI sera vraisemblablement en hausse en 2015 mais encore très loin de la capacité totale de production de l'usine qui pourrait monter à 2000 ossatures par an... (source : A. Tur, interview "Boursier.com" de juin 2011)

Myownway

STANIS49

18 juillet 2015 •23:20

dire merci c'est bien placer une reco c'est aussi bien

elle met du temps à remonter, le flottant est trop faible