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« Qualifiée comme étant la plus sévère jamais rencontrée, la crise publicitaire aurait touché son point bas au cours de l’été 2009. Le groupe JCDecaux fait partie des acteurs les plus vertueux, grâce à une réactivité exemplaire au plan de la gestion de ses coûts, et un positionnement stratégique habile, la communication extérieure. « L’univers de la rue » est protégé par des barrières à l’entrée importantes (la réglementation) et se caractérise par des concessions longues. La dynamique de croissance est la plus forte sur le mobilier urbain et les transports, contrairement à « l’univers de la maison » qui est très fragmenté. La révolution digitale offre des perspectives créatives pour une entreprise qui se distingue par son imagination. L’exposition aux pays émergents est un atout considérable et sécurise la croissance future du groupe. JCDecaux renonce à nouveau au dividende au titre de 2009 mais se montre raisonnablement confiant pour 2010. Nous saluons la grande qualité du management, mais restons à l’écart du titre pour l’instant en raison d’une valorisation très élevée et de la forte reprise du titre en bourse. »
Agnès Coste
Montségur Finance
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« En réaction à l’adversité de l’environnement réglementaire (suppression des aides HCR en 2008) et conjoncturel (crise économique et financière), Groupe Flo s’est imposé une refonte de son modèle économique et commercial qui a commencé à porter ses fruits dès le S2 09. La baisse du taux de TVA applicable à la restauration à partir du 1er juillet a aidé à la relance commerciale dans un contexte d’élasticité prix accrue et à la modernisation de la politique sociale du groupe visant notamment une plus grande flexibilité de l’organisation. Après un exercice 2008 considéré comme l’un des pires qu’il ait connus (ROC en recul de 56% et perte nette de 38 M€), le groupe a, dès 2009, restauré une grande partie de ses marges et retrouvé les bénéfices. Fort d’une meilleure adaptation de sa stratégie et de ses structures opérationnelles aux tendances de consommation, Groupe Flo est en mesure de poursuivre l’amélioration de ses marges tout en continuant à développer son réseau via la franchise principalement. Le titre dispose selon nous d’un potentiel d’appréciation important au regard de notre objectif de cours (5,8€, par DCF et comparaisons boursières) mais aussi d’un news flow favorable dans les prochains mois. Nous confirmons notre opinion Acheter et entrons le titre en liste de valeurs favorites Smallcaps. »
Annie Bonal
Gilbert Dupont
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«LeGuide.com est parvenu à extérioriser une croissance organique de 16% en 2009 malgré les tensions importantes rencontrées sur le marché publicitaire. En France, la performance est d’ailleurs très bonne (+23%) mais l’international a été plus difficile. En 2010, la croissance organique devrait rester soutenue avec encore une forte progression attendue de l’eCommerce et le dynamisme commercial donné en Allemagne et en Italie. Le groupe s’est fixé comme priorité de réaliser des opérations de croissance externe en Europe cette année. Le bilan est sain avec 16M€ de trésorerie nette. En termes de rentabilité, LeGuide est parvenu à maintenir une rentabilité de plus de 30% comme c’est le cas depuis 4 ans. Nous ne voyons pas de risque de baisse de la rentabilité à court/moyen terme. Nous obtenons une fair value de 26€ en moyenne par un DCF relativement prudent et une comparaison boursière avec 13 acteurs Internet français. La priorité donnée à la croissance externe devrait constituer un catalyseur pour le titre qui est valorisé moins de 5x le REX 2010. »
Bruno Jehle
IDMidcaps
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« Le management a publié des résultats conformes à nos attentes. Le CA déjà publié le 22 janvier, était ressorti à 1 223 M€ en progression de +10,2% dont +7,7% à structure et taux de change constant. Le ROC est ressorti à 213 M€ soit un taux de marge opérationnelle de 17,4% vs 17,2% attendu, en progression de 60bp vs 2008. Sur la base de ces éléments, le management a indiqué un plan stratégique 2010-2015 ambitieux permettant une croissance des ventes de +7 à +9% par an (hors effet change) intégrant croissance organique et business développement. La rentabilité opérationnelle devrait atteindre 18-20% à cet horizon. Au niveau géographique, les dirigeants souhaitent focaliser leurs efforts sur l'Amérique du Nord qui demeure le premier marché du DIV, et sur les pays émergents ou l'offre de Vidas correspond bien aux besoins de ces pays (faible taux de panne). Au niveau technologique la société va développer de nouveaux instruments, notamment à travers son partenariat avec Philips dans le domaine du Point Of Care. »
Arnaud Guérin
Portzamparc
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