La hausse des prêts de la Chine à ses secteurs de pointe fait craindre une nouvelle crise de surcapacité

information fournie par Reuters •13/11/2023 à 11:42

par Don Durfee, Kevin Yao et Eduardo Baptista

Les dirigeants chinois veulent développer les capacités manufacturières locales et augmentent les volumes de prêts accordés aux secteurs de haute technologie, allant des semi-conducteurs aux véhicules électriques, ce qui fait craindre que les surcapacités n'alimentent une nouvelle vague d'exportations bon marché.

Les données sur les prêts fournies par la banque centrale chinoise donnent un aperçu des priorités du gouvernement : à la fin du mois de septembre, l'encours des prêts au secteur immobilier en difficulté a baissé de 0,2% en glissement annuel, mais les prêts au secteur manufacturier ont fait un bond de 38,2%.

Les économistes soulignent que cette vague d'investissements diffère des efforts d'investissement précédents, qui avaient notamment développé le secteur des panneaux solaires, déclenché une guerre commerciale et entraîné la faillite d'un grand nombre d'entreprises.

Mais cette nouvelle tendance a alarmé certains partenaires commerciaux clés, en particulier en Europe, où une enquête sur les subventions chinoises aux véhicules électriques est en cours.

"La consommation est actuellement plus faible en Chine, mais il existe une surcapacité massive qui est exportée dans le monde entier, notamment dans les secteurs des batteries, de l'énergie solaire et des produits chimiques", souligne Jens Eskelund, président de la Chambre de commerce européenne à Pékin.

"L'Europe et la Chine sont comme deux trains qui vont entrer en collision", a ajouté Jens Eskelund, en faisant référence au commerce.

La politique industrielle de la Chine sera à l'ordre du jour de la réunion du Forum de coopération économique Asie-Pacifique (APEC) qui se tiendra cette semaine à San Francisco, où le président chinois Xi Jinping devrait rencontrer le président américain Joe Biden.

Sous l'impulsion de Xi Jinping, la Chine s'est efforcée de devenir une puissance manufacturière pour les produits haut de gamme, comme les véhicules électriques, les éoliennes, les composants aérospatiaux et les semi-conducteurs avancés. Ses détracteurs estiment néanmoins que ces efforts se sont faits au détriment d'une autre nécessité : faire basculer l'économie chinoise sur un modèle basé sur la consommation plutôt que les exportations.

SECTEURS DE POINTE

La Chine a déjà été confronté à des problèmes de surcapacité: les mesures de relance prises après la crise financière mondiale de 2007-2008 ont déclenché un boom dans les secteurs de l'acier et de l'énergie solaire, entre autres, mais ces mesures ont également généré une croissance qui a finalement permis d'absorber une grande partie de cette nouvelle production, explique Frederic Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC.

Cette fois-ci, l'objectif du gouvernement est plus étroit, et vise le développement des hautes technologies et de la "fabrication de pointe", des objectifs fixés en 2021 dans le 14e plan quinquennal.

"La Chine a adopté une stratégie visant à déplacer les dépenses d'investissement du secteur immobilier vers l'industrie manufacturière, ce qui permettra d'augmenter encore les capacités. Plutôt que de stimuler l'absorption de biens par la construction, la Chine choisit d'augmenter la capacité des industries productrices de biens", résume Frederic Neumann.

"Malheureusement, les marchés mondiaux ne sont pas en mesure d'absorber cette capacité supplémentaire."

Autre différence par rapport aux épisodes précédents de surcapacité : les sommes en jeu sont moins importantes.

Selon Tao Wang, économiste en chef pour la Chine chez UBS, le taux de croissance global du financement de l'industrie manufacturière devrait avoisiner les 18%, car l'obligataire, l'autre source de financement des entreprises, est en fort recul.

De plus, la croissance globale des investissements dans l'industrie manufacturière chinoise s'est ralentie, les producteurs réagissant à la faiblesse du marché.

"Les commandes et les bénéfices sont en baisse et les entreprises réagissent à cette situation", a déclaré Wang.

Néanmoins, l'industrie manufacturière de haute technologie attire plus d'investissement: ceux-ci ont augmenté de 11,3% au cours des neuf premiers mois de 2023 en glissement annuel, contre 6,3% pour l'ensemble des investissements manufacturiers, selon les données du Bureau national des statistiques de Chine.

Un examen par Reuters de plus de 100 documents politiques accessibles au public et de rapports des médias d'État a révélé que des dizaines de gouvernements provinciaux et municipaux augmentent la proportion des prêts gouvernementaux destinés au développement vert, à la fabrication de pointe et aux industries stratégiques.

La province du Guangdong a ainsi fait progresser d'environ 45% les prêts accordés aux industries de pointe et de haute technologie, ont rapporté les médias d'État. Au cours du premier semestre 2023, l'encours des prêts au secteur manufacturier de haute technologie dans la province orientale du Shandong a bondi de 67%.

Fin septembre, Dongguan, une ville manufacturière du sud de 7,5 millions d'habitants, avait un encours total de prêts aux entreprises de haute technologie de 246 milliards de yuans (31,6 milliards d'euros), environ un cinquième de son économie.

SURCAPACITÉ

Des indications de surcapacité sont déjà visibles.

Selon Duo Fu, vice-président de Rystad Energy, la Chine sera bientôt en mesure de répondre à l'ensemble de la demande mondiale de batteries lithium-ion, selon certaines projections.

De même, les constructeurs automobiles domestiques, producteurs de véhicules électriques inclus, avaient la capacité de produire 43 millions de voitures par an à la fin de 2022, avec des usines fonctionnant à seulement 54,5% de leur capacité, selon les données de l'Association chinoise des voitures de particuliers (CPCA).

L'atonie de la croissance économique et le ralentissement de la consommation pèsent néanmoins sur l'offre.

Après des décennies de priorité accordées à l'offre, la consommation des ménages ne représentait que 38% du produit intérieur brut en 2021 contre 68% pour les États-Unis et 55% en moyenne dans le monde, selon les données de la Banque mondiale.

D'une certaine manière, la course à l'investissement dans les secteurs de pointe est utile pour la Chine, pour Lu Zhengwei, économiste en chef à la Banque industrielle de Shanghai.

"En général, je pense que les investissements dans les nouveaux secteurs sont sains et qu'ils soutiendront le développement à long terme de ces secteurs: les investissements ont lieu alors que la situation de surcapacité est connue, ce qui stimule le développement technologique".

La production chinoise pourrait contribuer à freiner l'inflation mondiale.

"Loin de perdre des parts du marché mondial des exportations, les produits chinois pourraient gagner en compétitivité", pour Frederic Neumann.

"Cela pourrait accroître les pressions désinflationnistes sur les marchés mondiaux des biens, ce qui contribuerait à freiner l'inflation."

Aucun de ces points n'atténuera les tensions commerciales, d'autant plus que de nombreux pays mettent en œuvre des plans visant à favoriser les industries domestiques de haute technologie.

"À long terme, nous devons mettre en place un processus d'ajustement", a déclaré un conseiller commercial du gouvernement chinois, sous couvert d'anonymat.

"Nous devrions laisser les forces du marché éliminer certaines entreprises."

(Avec la contribution de Siyi Liu; graphiques Kripa Jayaram; version française Corentin Chappron, édité par Kate Entringer)