11.04.17 Les Echos
Deux candidats épouvantails
La montée de Jean-Luc Mélenchon dans les sondages inquiète les investisseurs autant que le risque Le Pen. L’euro et les marchés obligataires sont sous pression, alors que l’écart de taux avec l’Allemagne grimpe de nouveau.
Pour les investisseurs, c'est un peu l'invité surprise de cette campagne électorale, celui qu'on n'attendait pas. Jean-Luc Mélenchon, longtemps cinquième dans les sondages, fait une poussée remarquée , l'un d'eux le créditant de 18 % d'intentions de vote, juste devant François Fillon. Après le « risque Le Pen » , les investisseurs vont-ils devoir intégrer un « risque Mélenchon » ? C'est un peu ce qu'ils ont commencé à faire. Pour preuve, le « spread » France Allemagne - c'est-à-dire l'écart du taux à 10 ans - a brutalement augmenté à 70 points de base.
« Même si cette progression ne remet pas en cause l'idée d'un second tour entre Le Pen et Macron, la vitesse de la hausse de Mélenchon dans les sondages pourrait mettre la pression sur la dette française ». « Il existe encore un fossé entre lui et les deux principaux candidats, approuve-t-on à la Deutsche Bank, mais il est important de regarder si ce moment positif pour Mélenchon se poursuit et si l'écart se rétrécit encore. » Avec le risque que se dessine alors ce qui serait le scénario noir pour les investisseurs : une confrontation au second tour entre deux candidats épouvantails, Le Pen et Mélenchon. « Un scénario qui ne relève pas de la fantaisie », avertit Aurel BGC.
Le programme de Mélenchon a de quoi inquiéter les marchés, au-delà même de la rhétorique euro-sceptique qu'il partage avec le Front national. Notamment en matière fiscale : il souhaite instaurer une taxation à presque 100 % des revenus supérieurs à 20 fois le revenu médian. La montée en puissance de Mélenchon accentue les incertitudes à deux semaines du premier tour. Chez Citi, on souligne qu'en prenant en compte la marge d'erreur et les sondages, « chacun des quatre principaux candidats peut, en théorie, se qualifier pour le second tour ».
La France pourra-t-elle garder la confiance de ses partenaires européens ?
La présidentielle devrait donc rester au centre des préoccupations, d'autant que le vainqueur ne sera pas au bout de ses peines, selon Lombard Odier. Dans un contexte de « déficit budgétaire chronique, d'impôts élevés et de dépenses publiques qui représentent 57 % du PIB, notre principale inquiétude n'est pas que madame Le Pen remporte l'élection et sorte la France de la zone euro, mais que, en raison d'une coalition volatile, la France abandonne les réformes et perde la confiance de l'Allemagne et de ses autres partenaires européens ».
Après la victoire de Trump, la dette française était surtout malmenée par les fonds spéculatifs . Aujourd'hui, des investisseurs de long terme la délaissent : les Japonais ont cédé (en net) l'équivalent de 13,6 milliards de dollars d'obligations en février. Du jamais-vu depuis au moins 2005, selon
Bloomberg.
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