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CITIGROUP
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CITIGROUP : on peut commencer a se placer

28 févr. 201210:37

David Reilly,

THE WALL STREET JOURNAL


Lorsque vous êtes au plus bas, vous ne pouvez que vous redresser, en particulier si vous êtes une grande banque américaine.

Les actions des banques et surtout celles des grandes groupes bancaires ont bondi dernièrement. J.P. Morgan Chase (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) et Wells Fargo (WFC) on vu leur cours de Bourse grimper d'environ 40% en moyenne par rapport aux points bas atteints en fin d'année dernière. Les deux banques suivantes en termes de taille, Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS), ont enregistré des progressions similaires.

Cette performance s'explique par l'apaisement des craintes vis-à-vis du sort de la zone euro, le renforcement de la reprise économique des Etats-Unis et les signes encourageants sur le marché immobilier américain. Les commentaires en provenance de la journée investisseurs de J.P. Morgan pourraient également alimenter l'optimisme du marché mardi.

De bonnes nouvelles de la part de la Réserve fédérale américaine pourraient aussi donner un coup de pouce aux grandes banques. A la fin du mois prochain, la Fed doit publier les résultats de ses tests de résistance bancaires et indiquer quels établissement seront autorisées à rémunérer leurs actionnaires. Ces informations pourraient soutenir un peu plus J.P. Morgan, Wells Fargo, Goldman, voire Citigroup.

Les banques ne peuvent pourtant pas encore crier victoire. Malgré la progression enregistrée récemment, une seule des six plus grandes banques américaines, Wells Fargo, se négocie avec une prime par rapport à sa valeur comptable. Seuls cet établissement et J.P. Morgan présentent une surcote par rapport à la valeur comptable des actifs corporels.

Ces multiples encore faibles montrent dans quel état de disgrâce les banques sont tombées. Cela s'explique en partie par les inquiétudes concernant une baisse de leur produit net bancaire et de leurs volumes de transaction. L'avalanche de nouvelles réglementations continue également d'affecter les établissements bancaires.

Le plus gros problème vient toutefois de la politique de taux d'intérêt proches de zéro de la Fed, qui devrait être maintenue jusqu'à mi-2014. Ces taux ultra-bas ont tendance à comprimer la marge nette des intérêts des banques, qui reflète la différence entre les taux auxquels les banques rémunèrent les fonds qui lui sont confiés et les taux plus élevés auxquels elles les prêtent ou les réinvestissent.

Les marges des plus grandes banques subissent une pression particulière, car ces institutions ont tendance à investir dans des instruments à maturité courte et à rendement moins élevé, ce qui traduit leur crainte d'être surprises par une brusque hausse des taux d'intérêt.

Les grandes banques ne devraient pas beaucoup modifier la maturité de leurs actifs tant que la Fed ne touchera pas à sa politique de taux.

Cela signifie que leurs marges pourraient continuer de souffrir pendant encore un certain temps, à moins que la croissance des prêts ne s'accélère fortement par rapport au rythme observé jusqu'à présent.

Pour les investisseurs, la bonne nouvelle est qu'ils ont maintenant bien moins de raisons de bouder les actions des grandes banques.

Il faudra toutefois laisser passer un peu de temps et attendre que la Fed resserre sa politique monétaire avant que ces valeurs puissent vraiment regagner les faveurs du marché.

-David Reilly, The Wall Street Journal

(Version française Maylis Jouaret)


(END) Dow Jones Newswires

February 27, 2012 09:18 ET (14:18 GMT)

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