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HYPARLO : Demande d'explications à CARREFOUR

cresus.
08 mai 200810:30

Pourquoi les 12 Hyparmarchés d'Hyparlo ne réalisent-ils en 2007 qu'une marge d'exploitation de 1% alors que la marge d'exploitation de Carrefour France ressort à 4,4%?
D'ailleurs ce 4,4% est une moyenne entre la rentabilité des hypers (la Sogara filiale hypermarchés de Gyuenne Gascogne présente une marge de 3,8% en 2007 et 4,5% en 2006), celle des supermarchés, celle du hard discount, et celle de la marge à la revente aux franchisés. Il est donc probable que la marge des seuls hypermachés français soit supérieure à 4,4%.
A l'époque où elle était familiale, l'entreprise disait pourtant que les zones de chalandises de ses 12 hypermarchés français étaient peu concurrentielles et que si elles étaient gérées par Carrefour la marge serait augmentée au motif :
- de la réduction substantielle des frais de siège
- qu'Hyparlo pratiquait des prix plus bas que Carrefour France
En prenant de chiffre d'affaires francais d'Hyparlo 906,8 M€ on aboutit à un résultat opérationnel courant normal de 39,9 M€ alors que le chiffre publié est de 9 M€.
IL VA FALLOIR NOUS EXPLIQUER CE DECALLAGE DE PRES DE 31M€ DE ROC QUI, SELON LES NIVEAUX USUELS DE VALORISATION DE 10X LA ROC, TRADUIT UN ECART DE VALORISATION DE ...310M€ ....SOIT 19,68€ PAR ACTION


Par ailleurs, le succès de la Roumanie ne se dément pas : 11 hypermarchés fin 2007 et...7 nouvelles ouvertures prévues en 2008!...contre 4 seulement à l'OPA de 2005.
MONSIEUR L'EXPERT INDEPENDANT, IL FAUDRA TENIR COMPTE DE CES OPPORTUNITES DE CROISSANCE LIEES A L'AVANTAGE CONCURRENTIEL D'HYPARLO QUI EST LARGEMENT LEADER DANS LE PÄYS DANS VOTRE VALORISATION. IL FAUDRA AUSSI RETENIR UN TAUX D'ACTUALISATION QUI TIENDRA COMPTE DE LA REALITE ECONOMIQUE DE LA ROUMANIE. (Pourquoi le taux retenu par Hyparlo est-il de 7% en France alors que pour la Roumanie il est de 11%)?
Tenir compte aussi que la marge publiée pour la Roumanie (31,4M€ de ROC pour 728,4M€ de CA soit 4,3%) a été grevée par l'importance des ouvertures 4 en 2007.
Au final pour 2008, unchiffre d'affaires hors taxes de 1800M€ avec une marge de 4,4% donne une ROC de 79,2M€ qui capitalisée 10X donne une valorisation de 792M€ soit 50€ par action (en considérant un endettement financier nul, la trésorerie nette étant positive de 12M€ au 31/12/07) auxquels il faut ajouter
- le supplément de valeur (GOODWILL) liée à laposition de leader incontesté d'Hyparlo en Roumanie renforcée par le récent achat de la société Artima (pour 55M€ un CATTC de 122M€ il s'agit de 21 supermarchés dans l'ouest de la Roumanie totalisant 21000 mètres carrés.

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1 réponse

  • 12981718
    08 mai 200811:17

    et bien faire attention a l independance de l expert

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