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FALA : 6660 € : une offre qui mérite réflexion

hubert-b
13 nov. 201320:07

A première vue le prix semble intéressant.

Une lecture attentive des rapports d'évaluation s'impose.
Pour avoir participé à plusieurs AG et avoir été scrutateur aux deux dernières AG de FALA, j'ai appris que le groupe Lesaffre est discret et économe. Leur offre à 5390 € était manifestement sous-évaluée, mais bien calibrée puisque les actionnaires historiques avaient vendu à ce prix.. Le relèvement à 6660 € ne semble pas leur avoir convenu :

*** extrait du communiqué ***
Compte tenu de l'opportunité qu'elle présente et du caractère équitable du prix proposé dans le cadre de l'OPR-RO tel que cela résulte du rapport de l'expert indépendant, le Conseil d'administration, à la majorité des membres présents et représentés, recommande aux actionnaires d'apporter leurs titres à l'OPR-RO.

Il est toutefois précisé que se sont abstenus lors du vote, les membres du Conseil d'administration suivants : Madame Anne Becker, Madame Yvette Mikol représentée par Monsieur Patrick Berthon, Monsieur Guy Becker, Monsieur Humphrey Becker et Monsieur Patrick Berthon qui, bien que favorables à l'OPR-RO et tout en considérant que le prix proposé est conforme à l'intérêt de la Société et des actionnaires minoritaires, s'étonnent d'un niveau de prime significativement supérieur à celui proposé lors de l’OPAS de 2011 qui envisageait alors un éventuel retrait obligatoire.
*** fin ***

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2 réponses

  • paulus
    27 novembre 201310:01

    Bonjour Hubert,
    Pour information, je rappelle une phrase de l’expert : la valeur de la société FALA, avant décote de holding, intégrant une valorisation des participations selon la méthode des comparables, utilisée à titre de recoupement, s’établit à 128,7M€ soit une valeur par action de 6.435 €.
    A+
    CPaulus

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  • hubert-b
    02 décembre 201323:54

    Bonsoir CPaulus

    6660 € c'est une amélioration par rapport à 5390 €, mais cela reste loin de mon évaluation de 2011.

    L'expert n'est pas actionnaire. Comme par hasard, un nouvel expert, 2 ans plus tard, réussit à évaluer la société plus cher que le prix d'OPA... Et maintenant, la décote de holding n'est plus appliquée... tiens, tiens, tiens... Tout semble bon pour relever (un peu) le prix...

    --- extrait de 2011 ---
    Il existe une référence de prix pour la valorisation de « SIL FALA », qui ne figure pas dans le rapport d’évaluation de l’expert indépendant. Il s’agit de la cession d’une part sociale de cette société, selon un protocole de cession déposé au greffe du Tribunal de Commerce (voir copie jointe en annexe). Cette transaction s’est faite au prix de 48 704 €.

    Sachant que le capital de « SIL FALA » est divisé en 10 780 parts sociales, dont 5 386 parts étaient et sont toujours détenues par « FALA » [voir protocole de cession en annexe et cf. rapport annuel de « FALA » relatif à l’exercice 2009], cela valorise, au moment de la cession, la seule participation de « FALA » dans « SIL FALA » à 263,3 M€, pour une valeur d’inventaire de 1,0 M€, soit 13 115 € par action « FALA ».

    Au moment cette cession de part, le bénéfice de « SIL FALA » était de 4,4 M€ pour un chiffre d’affaires de 56,4 M€ [cf. rapport annuel de « FALA » relatif à l’exercice 2004, tableau des filiales et participations]. En 2009, le bénéfice et le chiffre d’affaire de la même société « SIL FALA » ont augmenté de 123% et 91%, pour atteindre respectivement 9,8 M€ et 107,9 M€ [cf. rapport annuel de « FALA » relatif à l’exercice 2009, tableau des filiales et participations]. De ce fait la valorisation de la particpation de « FALA » dans « SIL FALA » en 2009/2010 pourrait être attendue au double de celle au moment de la cession d’une part de « SIL FALA », soit 526,6 M€, pour une valeur d’inventaire de 1,0 M€, soit 26 280 € par action « FALA ».

    En applicant une décote de holding de 35% pour « FALA » [cf. § 5.2.2.6 du rapport d’expert, au § 10.2 du projet de note d’opération], la valorisation reviendrait à 17 082 € par titre, à comparer à un prix d’OPAS de 5 390 € !
    --- fin extrait---

    Merci aux Lesaffre qui ont accepté de relever le prix.

    Pour faire un bon kouglopf ("brioche" alsacienne à base de pâte levée - FALA est une société alsacienne), il faut faire lever la pâte deux fois ;)

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