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CGG BSA 1
0.2490 (c) EUR
-1.19% 

FR0013309614 CGGBS

Euronext Paris données temps réel
  • ouverture

    0.2460

  • clôture veille

    0.2520

  • + haut

    0.2520

  • + bas

    0.2430

  • volume

    30 806

  • valorisation

    0 MEUR

  • capital échangé

    0.00%

  • dernier échange

    13.09.19 / 17:35:18

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Retour au sujet CGG BSA 1

CGG BSA 1 : Réflexions sur les BSA

epslu
26 mars 201812:05

Les bons de soucription d'actions permettent de souscrire à une augmentation de capital dans des conditions de prix, de temps et de conversion donnés
Ne pas oublier que dans le plan de de restructuration financière, les émissions de BSA correspondent à des augmentations de capital à terme, pour apporter des liquidités à l'entreprise, il ne s'agit pas d'instruments financiers dérivés crées par des banques ou marchés connexes
Ainsi les BSA 1 et 2 doivent permettre de lever des fonds à terme pour l'entreprise de 101M€ et 193M€ par la création de 32.5M et 48M d'actions supplémentaires respectivement.
Le détenteur des BSA peut décider d'acheter et vendre les BSA ou les convertir durant la période de validité de l'option.
Le cabinet Ledouble ainsi que l'AMF ont repris une méthode de présentation et valorisation des BSA basé sur une formule B&S dont la valeur induite de l'option est ajustée de la parité et ceci selon différents scénarii de volatilité implicite.
Selon le document de référence, en date du 15/01/2018 la valeur théorique du BSA1 était de 0,60€ et le BSA2 0,28€
Ainsi, selon cette méthode depuis le début des cotations des BSAs, la volatilité implicite apparente des BSA 1 et 2 oscillient autour de 45% et 43% respectivement avec une volatilité equivalente pour les 2 BSA le jour de leur première cotation de 39%

Cette méthode est elle correcte ?
Le Strike d'équilibre
En prenant sa calculette on se rend compte qu'à l'expiration, le strike de 3,12 et 4,02 par actions ne correspondent pas aux strikes d'équilibre des BSA
l'équilibre s'établit alors que la valeur des BSA est égale à la valeur de l'augmenation de capital
NBSA * (Cours d'équilibre - Strike) = NActions * Strike
soit Cours d'équilibre = ( parité d'échange * Strike) + Strike
BSA1
Numériquement Supposons un portefeuille avec 600 BSA 1 (reçus), dont l'option donne le droit d'acheter 800 Actions à 3,12€ selon la conversion de 3 BSA pour 4 actions
Cours d'équilibre = (600 * 3.12 + 800 * 3.12) / 600 soit 7,28€/BSA
ou tout simplement => Cours d'équilibre = 1,33 * 3,12 + 3,12
Ce cours d'équilibre représente un CAGR de 48% et au prix actuel de l'option, une volatilité implicite de l'ordre de 75%, excusez du peu !
Quant aux 'grecques', les sensibilités sont équivalentes pour les Vega et Delta, le Théta est corrolèrement ajusté

Je vous laisse le soin de faire les calculs pour les BSA#2 et de tirer les conclusions qui peuvent s'imposer
Quoi qu'il en soit, sans options/warrants mises sur le marché par les intermédiaires financiers, il existe très peu de références comparables pour pricer ces instruments de manière concurrentielle et correcte

Néanmoins, les seules options que j'ai trouvé actuellement sont sur Eurex, et donnent un cours indicatif (sans OI) de 0,33€ pour le CALL 1,6€ à échéance DEC 2019 soit une volatilité implicite de l'ordre de 44%
quant au Call 3.2€ sur la même échéance, elle vaut 0.07€ soit une volatilité implicite de 45%
De même, le contrat futur DEC 2020 est à 1,44€
Il y a assez de différences entre tous ces éléments pour arbitrer son portefeuille

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6 réponses

  • l440
    26 mars 201814:07

    epslu, je n'ai rien compris à tes notions de strike et cours d'équilibre de 7,28€
    c'est le cours auquel un investissement dans le BS ou dans l'action donne le même rendement annuel de 48% ?

    Tu as trouvé des options et futur sur CGG ?

    Sinon j'ai bien une vol d'environ 45% pour les 2 BS

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  • l440
    26 mars 201815:18

    Un futur Dec2020 10% sous le spot sans dividende avec des taux à 0 ?

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  • epslu
    27 mars 201811:42

    les options et futures sur Eurex :
    w w w . e u r e x change . c o m / exc ha n ge - e n / p r o d u c t s / e q u / o pt / 3 0 8 12 ! q u o t e sSi n g leVi e w Op t io n ?c al l P u t = C a l l & ma tu r i t y D a t e = 2 01 9 1 2

    et
    w w w.e u r e x c h an g e . c o m / e x ch a n g e -e n / p r o du c t s /e q u / f ut / 2 380 5 52 ! q u ot e s S i ng l e V i ew F u t u r e? m a t ur i ty Da t e=

    cordialement

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  • l440
    27 mars 201811:57

    Merci, aujourd'hui j'y ai accès, site Eurex indisponible hier.

    Tu en as déjà traités, je vois 0 volume 20 malheureux lots d'Open interest sur des Calls Jun18 3,85 à 1cts !

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  • epslu
    16 mai 201818:46

    le 13 mars => cours action 1,60€, cours BSA1 0,4€
    le 16 mai => cours action 2,46€, cours BSA1 0,5€
    le cours a pris 54%, le BSA1 25% ...
    cherchez l'erreur, elle est peut être dans la mauvaise note de calcul rédigée par l'AMF sur ce produit

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  • epslu
    17 mai 201814:20

    Bravo, pensant certainement vendre des BSA, certains ont exercé leurs BSA ... à hauteur de 22,233 pour les BSA1 et 24,567 pour les BSA2 ...

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