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Virbac confirme l'ensemble de ses prévisions
AOF20/01/2021 à 16:58

(Crédits photo : Flickr - NimlokAustralia )

(Crédits photo : Flickr - NimlokAustralia )

(AOF) - Après un début d'année étonnement difficile (-17% entre le 5 et le 21 janvier sans raison apparente), Virbac a repris le chemin de la hausse ce mercredi (+3,11% à 215,50 euros). Les investisseurs saluent la publication d'un chiffre d'affaires annuel et de prévisions conformes aux attentes des analystes. En 2020, les ventes du groupe familial sont ressorties à 934,2 millions d'euros, en baisse de 0,4% mais en hausse de 1,8% hors Sentinel (la marque américaine cédée cet été). A taux de change et périmètre constants, la croissance s'est établie à 5,7%.

Sur le seul quatrième trimestre, les ventes se sont élevées à 220,3 millions, en baisse de 8,6% en raison de taux de change défavorables. En organique, la croissance atteint 2,6%.

Le groupe a souligné que cette croissance lui permettait de clôturer l'année de façon positive grâce à la résilience du secteur et à une bonne exécution de sa stratégie.

Pour 2020, le ratio de "résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs issus d'acquisitions" sur "chiffre d'affaires" devrait bénéficier de l'effet favorable de l'activité sur l'année écoulée, ainsi que de l'impact non récurrent lié à la très forte diminution des dépenses (en lien avec les restrictions sanitaires liées à la Covid-19), et se situer autour de 14% à taux de change constants et à périmètre réel en 2020 (l'évolution des taux de change devrait avoir un impact négatif sur ce ratio estimé autour de -0,7 pt).

Pour 2021, Virbac anticipe une croissance du chiffre d'affaires à taux et périmètre constants comprise entre 3% et 5% (soit entre 0% et 2% à taux constants et périmètre réel), ainsi qu'un ratio de "résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs issus d'acquisitions" sur "chiffre d'affaires" qui devrait se situer entre 10% et 12% à taux de change constants.

Enfin, comme indiqué en septembre 2020, le groupe amorce une phase de transition sur la période 2021-2022. Aussi, ses investissements pourraient avoisiner 60 millions d'euros par an sur ces deux exercices.

Virbas assure cependant resté vigilant à l'évolution de la pandémie dans les prochains mois et aux impacts sur son activité.

En première approche, Jefferies a confirmé sa recommandation Conserver et son objectif de cours de 220 euros sur Virbac après une publication sans surprise.

Un point de vue partagé par Stiffel, qui a maintenu lui aussi sa recommandation Conserver et son objectif de cours de 245 euros. Le broker juge le potentiel du titre limité et dit préférer son concurrent Vétoquinol.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés à retenir sur Virbac

- Septième mondial de la santé animale avec 7 % du marché;

- Chiffre d'affaires de 938 M€, tiré des produits pour animaux domestiques (57 %) et animaux de production (42 % des revenus) ;

- Présence internationale, l'Europe ne pesant que 42 % des revenus, devant les pays émergents (33 %), notamment le Chili et la Chine et l'Amérique du nord (13 %) ;

- Modèle d'affaires alliant bien-être des animaux de compagnie et services aux vétérinaires et fondé sur le positionnement fort du portefeuille de vaccins et sur le gain de parts de marché;

- Capital contrôlé par la famille fondatrice Dick (49,7 % des titres et 63,3 % des droits de vote), Sébastien Huron étant président du directoire et Marie-Hélène Dick-Madelpuech président du conseil de surveillance de 6 membres ;

- Doublement de l'autofinancement libre à 61 M€ et désendettement en 2019, favorisé par le non-versement de dividende au titre de 2018 et le contrôle du besoin en fonds de roulement et des investissements. 

Enjeux

- Stratégie « Think very big » pour 2022: plan de croissance en Chine (partenariats, R&D locale...), revue compétitive des principaux sites de production en France et aux Etats-Unis, lancement de produits (104 M€ attendus entre 2020 et 2022) et programmes d'extension géographique (vaccin PCV2d, nourriture pour animaux de compagnie...), devant aboutir à une marge opérationnelle de 15 % contre 10 %;

- Croissance structurelle du marché de la santé animale, de 35 Mds€ (dynamisme du marché des animaux de production et des animaux de compagnie, augmentation de la médicalisation dans les pays développés et dans les émergents avec une croissance du pouvoir d'achat).

Innovation

- Stratégie d'innovation organisée par filière spécialisée (animaux de compagnie, ruminants, aquaculture, porcs) à l'origine de solutions pionnières et simples d'utilisation (du collier insecticide pour chiens en 1970 à l'analyseur enclinique vétérinaire);

- R&D menée par 8 centres implantés sur 5 continents et orientée vers la recherche appliquée et le développement des médicaments et vaccins;           

- Open innovation fondée sur les partenariats - universités, laboratoires de recherche publics, sociétés de biotechnologie et, pour le business development avec d'autres entreprises;

- Montée en puissance de l'e-commerce.

Environnement

- Stratégie environnementale visant à limiter le recours aux essais thérapeutiques sur animaux. 

A suivre

- Encore un manque de taille critique face aux grands du secteur et positionnement encore insuffisant sur le segment des « animaux de production » ;

- Incertitudes à l'égard des impacts de la pandémie sur la poursuite de la reprise industrielle sur le site américain de Saint-Louis ;

- Efficacité des plans de continuité de l'activité, retombées des discussions avec l'Agence nationale du médicament vétérinaire pour fournir des produits anti-inflammatoires et anesthésiques aux services hospitaliers et résultats des demandes de participation aux tests diagnostics et aux moyens matériels de type PCR ;

- Objectif 2020 d'une croissance de 4 à 6 % du chiffre d'affaires, d'une légère progression de la marge opérationnelle et d'un désendettement de l'ordre de 60 M€.

D'excellentes perspectives pour le secteur

Selon Moody's le chiffre d'affaires du secteur devrait progresser de 4 à 6 % en 2021, contre 2 à 4 % prévus initialement.

Les cinq premiers fabricants de vaccins (Pfizer-BioNTech, Moderna, AstraZeneca, Novavax et Johnson & Johnson) devraient fortement bénéficier de cette croissance, même si des incertitudes existent sur les capacités de production. Les fabricants de traitements (Gilead, Eli Lilly et Regeneron notamment) ne devraient pas être en reste.

A côté des opportunités existent également des menaces au rang desquelles figurent les baisses de prix potentielles, en particulier aux États-Unis, premier marché mondial. La montée en puissance des biosimilaires (génériques des médicaments biologiques) devrait également contribuer à tirer les prix vers le bas.

Valeurs associées

Euronext Paris +0.67%

Cette analyse a été élaborée par AOF et diffusée par BOURSORAMA le 20/01/2021 à 16:58:00.

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