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LMVH : à quoi bon rester dans Hermès ?

Le Revenu09/07/2013 à 12:50

© Piermont-AFP

(lerevenu.com) - On comprend mieux, aujourd'hui, pourquoi Pierre Godé, éminence grise de Bernard Arnault, s'est exilé à Milan, en début d'année. Le rachat de Loro Piana pour 2 milliards d'euros (2,7 milliards de valeur d'entreprise) viendra s'ajouter à celle du joaillier italien Bulgari, acquis en 2011, à Fendi et Pucci. Avec Kering, la course aux entreprises italiennes de luxe continue ainsi de plus belle. Depuis que Bernard Arnault s'est fait souffler le contrôle de Gucci par François Pinault, en 1999, l'ex-PPR a, depuis, racheté Bottega Veneta, Brioni et, fin avril dernier, le joaillier italien Pomellato.

L'acquisition de 80% de Loro Piana, connu pour ses pulls en cachemire et poil de vigogne vendus à 4.500 euros pièce en moyenne, illustre le tournant stratégique opéré par Bernard Arnault depuis sa montée au capital d'Hermès. Les analystes le comprennent en tout cas comme ça : «L'opération est conforme à la stratégie récente du groupe, qui consiste à investir dans des marques de luxe historique, en référence au rachat de l'italien Bulgari et à la montée au capital du français Hermès», expliquent ceux de Barclays.

Loro Piana apporte aussi une réponse au sempiternel reproche fait à LVMH : «La marque viendra renforcer sa division Mode & Maroquinerie ? environ 54% du résultat opérationnel courant ? qui est archi-dépendante de Louis Vuitton. Loro Piana deviendra la deuxième marque de mode du groupe devant Fendi et représentera environ 6% des ventes de la division», selon David Da Maia, analyste chez le courtier Aurel BGC.

Ce joyau italien, fondé en 1924, qui est le premier importateur de cachemire au monde, devrait afficher un chiffre d'affaires de 700 millions d'euros, cette année, et dégager une marge opérationnelle supérieure à 20%. LVMH en prend possession à des niveaux de valorisation proches de ceux d'un autre spécialiste italien du cachemire, coté en Bourse de Milan, Brunello Cuccellini, soit près de 4 fois le chiffre d'affaires et 19 fois le résultat d'exploitation courant, fait remarquer l'analyste d'Aurel BGC. Le même courtier fait d'ailleurs remarquer que l'opération «sera intégralement financée par les ressources propres de LVMH qui dégage plus de 2 milliards d'euros de flux de trésorerie libres par an, sans faire varier beaucoup le taux d'endettement (18% des fonds propres) du groupe de luxe».

Le rachat de Loro Piana pose le problème de la participation de LVMH (22,3%) dans le capital d'Hermès. Un proche de Bernard Arnault, interrogé par l'AFP, a déclaré que Loro Piana, c'est
le «Hermès italien». Même si le président de LMVH n'est pas précisément connu pour battre en retraite, le rachat de Loro Piana augure-t-il d'une revente des titres Hermès, dont les conditions de montée au capital lui ont valu, dernièrement, une amende de 8 millions d'euros prononcée par la commission des sanctions de l'AMF ? Mardi, à mi-séance, l'action du fabricant de carrés de soie affichait un gain de 0,50%. Bernard Arnault ne renonce pas facilement à ses cibles. La question mérite cependant d'être posée.

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