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Les taux négatifs, future pierre angulaire de la Banque du Japon

Reuters14/09/2016 à 10:56

LA BOJ VA RECENTRER SA POLITIQUE VERS LES TAUX NÉGATIFS

par Leika Kihara

TOKYO (Reuters) - La Banque du Japon (BoJ) envisage de recentrer sa politique monétaire autour des taux négatifs et non plus sur la masse monétaire à l'occasion de l'évaluation de l'effet de ses mesures de soutien à l'activité, selon des sources au fait de ses intentions.

Un tel changement attesterait des soucis que ressentent non seulement la banque centrale mais aussi les marchés financiers face à sa vigoureuse politique d'achats d'actifs qui, en place depuis plus de trois ans, tend à assécher ces derniers sans grand effet sur l'inflation et la croissance en retour.

"Si l'on considère les outils de la BoJ, la priorité sera sans doute donnée aux taux d'intérêt et non plus aux massifs rachats d'obligations", a observé l'une des sources.

Le quotidien financier Nikkei écrivait un peu auparavant que la BoJ mettrait davantage l'accent sur les taux négatifs comme instrument de ses futurs assouplissements monétaires.

Pour autant, il est peu probable que la BoJ renonce à son objectif de masse monétaire, lié à la quantité de monnaie qu'elle imprime chaque année, ou adopte un objectif explicite de plafonnement des taux longs, disent encore les sources.

Toutefois, en faisant des taux négatifs la pierre angulaire de sa politique monétaire, la BoJ espère dissiper le sentiment que l'impopularité de cet outil puisse la décourager de réduire encore les taux à l'avenir.

Le taux des dépôts au jour le jour a été ramené à -0,1% en janvier dernier et aucun consensus ne se dégage au sein de la BoJ pour l'enfoncer un peu plus dans le négatif à l'issue de sa réunion de politique monétaire des 20 et 21 septembre, observent les sources, ajoutant que la décision dépendra en partie de l'évolution du yen.

Nombre de responsables de la banque centrale sont de plus en plus sceptiques quant aux retombées effectives sur l'inflation d'une politique d'accroissement de la masse monétaire au rythme annuel de 80.000 milliards de yens (près de 700 milliards d'euros) par le biais de rachats d'obligations et d'actifs risqués.

ATTEINDRE L'OBJECTIF DE 2% "LE PLUS TÔT POSSIBLE"

Cela ne veut pas dire pour autant qu'ils veuillent renoncer totalement à cet objectif de masse monétaire, pilier du programme d'assouplissement quantitatif et qualitatif (QQE) actuellement, de crainte d'insuffler au marché la peur d'un abandon progressif des rachats d'actifs.

Les autorités monétaires ont eu cette semaine un avant-goût de la manière dont les marchés réagiraient à une telle éventualité. Les investisseurs ont vendu des emprunts longs et le rendement du papier (JGB) à 30 ans a atteint un pic de six mois, tandis que le papier à 20 ans est monté à 0,495%, égalant son niveau de mars.

C'est pourquoi la BoJ conservera cet objectif de masse monétaire, ainsi que le rythme de ses rachats d'actifs mais le taux des dépôts passera au premier plan, résument les sources.

"L'objectif de masse monétaire ne doit pas être abandonné car il a effectivement des effets positifs", dit l'une d'elles. "Mais on peut tout aussi bien s'attacher avant tout à garder des taux d'intérêt à court terme bas".

L'institut d'émission fera sans doute savoir aux marchés que réduire les taux sera son choix privilégié à l'avenir car cela fait baisser directement les taux d'intérêt réels et en particulier les rendements allant jusqu'à 10 ans, qui ont un gros impact sur les coûts d'emprunt des entreprises, constatent les sources.

La BoJ envisagera aussi de réduire ses achats d'emprunts d'Etat à échéances très longues pour créer un environnement plus favorable aux retours sur investissement des intermédiaires financiers tels que les assureurs et les fonds de pensions.

Les rachats d'emprunts courts pourraient alors augmenter pour rééquilibrer le tout et ne pas modifier le volume global, disent encore les sources.

Enfin, la BoJ renouvellera sans doute son engagement d'atteindre son objectif d'une inflation de 2% "le plus tôt possible". Elle s'était donnée deux ans pour y parvenir mais, le programme QQE tournant déjà depuis trois ans, il est vraisemblable que cet intervalle de temps deviendra caduc.

Compte tenu d'une inflation quasiment nulle, la banque centrale a dû repousser à plusieurs reprises le calendrier de cet objectif avec pour dernière date mars 2018, soit à la fin de l'exercice budgétaire 2017.

(Wilfrid Exbrayat pour le service français, édité par Benoit Van Overstraeten)

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