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GRAPHES-Performance des actifs-Un premier trimestre en trompe l'oeil

Reuters30/03/2017 à 15:55
    * Performances des actifs en 2017 et depuis l'élection US 
    * http://reut.rs/2ne9sjH 
    * Evolution des taux de change depuis le début de l'année 
    * http://tmsnrt.rs/2egbfVh 
    * Performance des Bourses émergentes en 2017 
    * http://tmsnrt.rs/2hn5N02 
    * Evolution des devises émergentes en 2017 
    * http://tmsnrt.rs/2hniYya 
 
    par Jamie McGeever 
    LONDRES, 30 mars (Reuters) - Le goût du risque des 
investisseurs ne s'est pas démenti en apparence sur les trois 
premiers de l'année, Wall Street atteignant de nouveaux pics, la 
Réserve fédérale américaine relevant ses taux directeurs, les 
obligations spéculatives poursuivant leur hausse et la 
volatilité des actions américaines tombant à des plus bas d'une 
décennie.  
    Ce constat d'ensemble ne masque pourtant pas une 
détérioration sensible du sentiment des investisseurs illustrée 
par le retournement de certains marchés au cours des dernières 
semaines à tel point que les deux classes d'actifs qui affichent 
les meilleures performances depuis le début de l'année - les 
actions émergentes et l'or - sont parmi les plus opposés sur 
l'échelle des risques.  
    Le premier trimestre a commencé sur la lancée du précédent. 
Les investisseurs ont continué de se positionner sur les actifs 
risqués et à haut rendement au détriment des obligations 
classiques considérées comme plus sûres, estimant que la 
victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine 
allait soutenir la croissance et les marchés.  
    Cet optimisme s'est émoussé. Le dollar a reculé après avoir 
atteint un plus haut de 14 ans en janvier pour tomber à un plus 
bas de quatre mois lundi. L'or a enregistré son meilleur 
trimestre en un an tandis que le pétrole a chuté de 12%, 
enregistrant son pire trimestre depuis la fin 2015.  
    L'évolution des valeurs financières américaines résume 
particulièrement bien le retournement du marché. Elles ont bondi 
de 30% au quatrième trimestre, portées par l'espoir que 
l'arrivée de Donald Trump à la maison Banche se traduirait par 
une réduction massive des impôts et un allègement de la 
réglementation bancaire.  
    La pentification de la courbe des taux - l'élargissement de 
l'écart entre les taux à court et à long terme - a aussi soutenu 
leur performance. Mais la courbe des rendements s'est aplatie en 
raison de la montée des interrogations sur la capacité de la 
Réserve fédérale d'accélérer sensiblement le rythme de la hausse 
de taux directeurs.  
    Les valeurs financières terminent le premier trimestre 
quasi-inchangées.  
    Certaines corrélations traditionnelles entre les classes 
d'actifs ont aussi été rompues depuis le début de l'année, en 
particulier la relation inverse entre les cours du dollar d'une 
part et des matières premières d'autre part, qui ont chuté de 
conserve au cours des dernières semaines.  
    Les stratèges se demandent désormais si le "Trump trade",  
caractérisé par la hausse des marchés actions, du dollar, des 
taux et des matières premières du fait des anticipations d'une 
accélération de la croissance et de l'inflation, ne connaît pas 
une fin prématurée.  
    Les actions américaines n'ont jamais été considérées comme 
aussi chères depuis 17 ans, selon une enquête réalisée par Bank 
of America Merrill Lynch auprès des gérants d'actifs.  
    "Les retards constatés dans la réforme fiscale et la 
stimulation budgétaire aux Etats-Unis ont conduit à une 
sous-performance des 'Trump trades', ce qui a plafonné les 
rendements et les cours des actions", ont dit les stratèges et 
les économistes de Citi dans une note de recherche publiée 
lundi.  
    "Nous pensons que cela peut se poursuivre... mais nous ne 
pensons pas qu'il s'agisse du point d'aboutissement du cycle 
(haussier) car les politiques monétaires continuent de jouer un 
rôle de soutien. Aussi, serions-nous tenter d'acheter les actifs 
risqués sur un repli et de vendre sur une poursuite du rallye 
obligataire, si cela se produit", ont-ils ajouté.  
    Citi, qui ne départ pas du consensus, reste surpondéré sur 
les actions et en cash, sous-pondéré sur l'obligataire et neutre 
sur le crédit et les matières premières.  
     
 
 (Marc Joanny pour le service français, édité par Wilfrid 
Exbrayat) 
 

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