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GRAPHES -Le QE de la BCE, un bonus de 100 pb pour les périphériques

Reuters17/02/2016 à 18:25
    LONDRES, 17 février (Reuters) - Le programme 
d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne 
(BCE) a permis de limiter la remontée des rendements de la dette 
des pays périphériques au cours des récentes turbulences sur les 
marchés financiers par rapport à qu'elle aurait pu être au vu 
d'épisodes de tensions précédents.  
    Pour Martin van Vliet, responsable de la stratégie taux 
d'ING, une manière de quantifier l'impact du programme d'achats 
massifs d'actifs de la BCE sur la dette des pays périphérique 
consiste à comparer l'écart de rendement entre la dette d'Etat à 
dix ans de l'Italie et celle de l'Allemagne 
 IT10YT=TWEB  DE10YT=TWEB  avec un indice de swaps de défaut de 
crédit du secteur bancaire comme l'indice iTraxx Senior 
Financials  ITEFS5Y= . 
    Cet indice, moyenne arithmétique de 30 CDS d'établissements 
financiers en catégorie d'investissement, a atteint la semaine 
dernière des niveaux qui ont correspondu dans le passé à un 
écart de rendement entre la dette d'Etat à dix ans de l'Italie 
et celle de l'Allemagne de 250 points de base.  
    Or cet écart n'a pas dépassé 150 points de base la semaine 
dernière, suggérant que le programme d'assouplissement 
quantitatif de la BCE représente un bonus de 100 points de base 
sur les rendements italiens à dix ans. 
    Graphique sur l'évolution de l'écart de rendement de la 
dette d'Etat à dix ans en Italie et en Allemagne et de l'indice 
iTraxx Senior Financials: http://tmsnrt.rs/1WptXEQ 
     
    Le programme d'assouplissement quantitatif de la BCE s'est 
traduit par une forte diminution de l'écart de rendement sur la 
dette d'Etat à 10 ans entre l'Allemagne d'une part et l'Espagne, 
 l'Italie et le Portugal d'autre part, tombé à des plus bas de 
près cinq ans. 
    Les turbulences sur les marchés financiers, les inquiétudes 
sur les banques et les incertitudes politiques dans certains 
pays, comme le Portugal, ont entraîné un écartement des spreads. 
    Le programme d'assouplissement quantitatif de la BCE reste 
un puissant contre-feu pour les dettes des pays périphériques, y 
compris le Portugal, menacé de perdre sa dernière note en 
catégorie d'investissement, déterminante pour bénéficier du 
programme de la BCE. 
    L'agence de notation canadienne DBRS, seule à avoir maintenu 
le Portugal en catégorie investissement, a dit vendredi qu'elle 
s'inquiétait des conséquences de la récente hausse des 
rendements sur la dette du pays. Elle doit se prononcer sur sa 
note le 29 avril. 
    
 
 (Dhara Ranasinghe, graphique par Nigel Stephenson, Marc Joanny 
pour le service français, édité par Marc Angrand) 
 

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