GRAPHES-Le pic de croissance dépassé, les Bourses doutent, à tort ?

information fournie par Reuters •22/03/2018 à 11:19

    * Les PMI flash de mars en repli 
    * L'indice ISM manufacturier au plus haut depuis 2004 en
février
    * Les Bourses dans le doute depuis leur décrochage de
février
    * Les pics des indicateurs ne sont pas des points de
retournement
de l'activité

    PARIS, 22 mars (Reuters) - Les indices PMI flash pour le
mois de mars publiés jeudi sont en retrait et ont confirmé que
le pic de l'activité pourrait bien avoir été dépassé en début
d'année au moment où les marchés actions connaissent une
nouvelle phase de doutes après le décrochage de début février. 
    L'indice PMI flash pour le mois de mars est en retrait pour
le deuxième mois consécutif dans le secteur manufacturier au
Japon et dans la zone euro, sa version composite, qui recouvre
secteur manufacturier et secteur des services, est tombée à un
plus bas d'un an.     
    Aux Etats-Unis, l'indice ISM manufacturier a atteint 60,8 en
février, au plus haut depuis 2004 et proche de son pic depuis le
début des années 1980 à 61,4. 
    "Historiquement, cet indicateur s'est rarement maintenu
longtemps sur ces niveaux, ce qui laisse envisager une baisse
progressive dans les prochains trimestres", préviennent es
économistes de Lazard Frères Gestion, qui se demandent si la
déception liée à ce repli pèsera sur les marchés d'actions. 
    Leurs homologues de Barclays relevaient aussi au début du
mois la légère détérioration de l'activité manufacturière à
l'échelle mondiale, soulignant toutefois l'accélération dans les
services aussi bien dans les pays développés que dans les pays
émergents. 
    Ils n'en prévenaient pas moins que les nuages commençaient à
s'amonceler sur le scénario d'une croissance durablement robuste
et sans inflation.
    Les responsables de la stratégie de NN Investment Partners
notent de leur côté une détérioration des indices de surprises
macroéconomiques, qui mesure le nombre et l'ampleur des
surprises favorables ou défavorables lors de la publication des
statistiques économiques, et des attentes de progression des
bénéfices des entreprises dans les marchés développés. 
    
    
    
    "Ces facteurs nous ont conduit à ajuster notre allocation
géographique et sectorielle (...) et à réduire le poids des
cycliques au profit des défensives", écrivent-ils dans la
dernière livraison de leur note hebdomadaire "House View". 
    Les résultats des entreprises à l'échelle mondiale sont
encore attendus en hausse de 14% cette année, bien au-dessus de
la moyenne de long terme de 8%, poursuivent-ils, mais "le ratio
des relèvements par rapport aux abaissements se dégrade et cette
tendance devrait se poursuivre à l'approche de la période de
publication des résultats du premier trimestre qui débutera dans
trois semaines."
    Ils relèvent toutefois qu'un affaiblissement de la dynamique
des anticipations de résultats avant les périodes de publication
n'est pas inhabituelle, les entreprises essayant de "piloter" à
la baisse les attentes des analystes. 
    Une fois que l'ISM manufacturier atteint son point haut, les
marchés actions ont à peu près autant de chances de progresser
que de baisser, rappellent de leur côté les économistes de
Lazard Frères Gestion. 
    "Nous avons identifié dix-huit pics sur l'indice ISM
manufacturier depuis 1948, date de création de l'enquête",
écrivent-ils. 
    "Dans onze cas, le marché est plus haut un an plus tard", le
graphique ci-dessous présentant l'évolution moyenne durant
l'année qui suit chacun des pics ainsi que le cas le plus
favorable - janvier 2014 - et le plus défavorable - janvier
1973. 
    
    
    
    
    "Les points hauts sur les indicateurs ne constituent pas des
points de retournements de l'activité économique",
soulignent-ils en rappelant que lors du cycle précédent aux
Etats-Unis, l'ISM manufacturier avait atteint son sommet en mai
2004, soit trois ans et demi avant le basculement de l'économie
américaine en récession. 
    "Une analyse à partir de l'indice Citigroup de surprises
économiques envoie un message similaire: on identifie 23 pics
sur cet indicateur depuis sa création en 2003 et dans 17 cas, le
marché a progressé sur l'année qui a suivi."
    
    Sources: 
    *Que se passe-t-il sur les marchés actions quand les
statistiques économiques sont au plus haut ? Graphique de la
semaine. Lazard Frères Gestion. 15 mars 2008
    *"House of cards" et "Face Up to Reality". House View.
Global Strategy. NN Investment Partners. 14 mars et 21 mars 2018
    *Goldilocks is nervous. Global Economics Weekly. Barclays. 9
mars 

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Dynamique macroéconomique et des profits à l'échelle mondiale   
http://reut.rs/2GcnKOt
Etats-Unis : Pics de l'ISM Manufacturier et performance du S&P
500    http://reut.rs/2Ge0Q9n
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 (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)