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GESTION-Pas de crainte sur le cycle, les valorisations décisives-Invesco
Reuters21/11/2018 à 17:49

    PARIS, 21 novembre (Reuters) - Le cycle n'est pas mort et
peut durer encore deux ou trois ans sans choc majeur qui le
ferait dérailler mais le changement de régime d'investissement
liée à la fin de l'assouplissement quantitatif impose de se
préoccuper à nouveaux des valorisations et les opportunités ne
manquent pas, estime Nick Mustoe, directeur des investissements
d'Invesco. 
    De la politique italienne au Brexit en passant par la montée
du protectionnisme, les craintes sur la fin du cycle ou les
tensions géopolitiques, les facteurs d'inquiétude sont multiples
en cette fin d'année, a-t-il reconnu. 
    Mais le cycle est à ses yeux suffisamment robuste pour se
poursuivre encore, bien qu'à un rythme ralenti, et les marchés
s'ajustent surtout au nouvel environnement de fin des politiques
d'assouplissement quantitatif mises en place après la crise
financière de 2008, qui ont provoqué d'importantes distorsions
dans la valorisation des actifs sur les marchés.
    Il met en avant deux illustrations de ces distorsions sur
les marchés d'actions avec la très nette surperformance des
valeurs de croissance par rapport aux actions dites "value" et
celle des valeurs technologiques par rapport au reste du marché
aux Etats-Unis. 
    Graphique sur la surperformance des valeurs de croissance: 
    https://bit.ly/2DQs7y0
    Graphique sur la surperformance des valeurs technologiques :
    https://bit.ly/2QaJI9z
        
    LES BANQUES EUROPÉENNES ATTRAYANTES
    Il relève toutefois que les performances des valeurs
technologiques aux Etats-Unis et en Asie ont nettement divergé à
partir du printemps, ce qui pouvait constituer un signal
avant-coureur d'une correction à venir sur le secteur.
    Graphiques sur la divergence de performance des valeurs
technologiques aux Etats-Unis en Asie ex Japon :
    https://bit.ly/2r0yB53
    
    "Le marché à sens unique a pris fin cette année (...) et la
valorisation est vraiment ce qui importe", a-t-il dit lors d'une
présentation à Paris, soulignant que l'écart entre le plus haut
et le plus bas des marchés actions cette année est dans la
moyenne de ceux constatés au cours des quarante dernières
années. 
    Il ajoute qu'à l'exception des Etats-Unis, la plupart des
marchés actions - et notamment les marchés européens -
présentent des valorisations raisonnables aussi bien en termes
de capitalisation des bénéfices à 12 mois qu'au vu du ratio
rapportant la valeur comptable de l'entreprise à sa
capitalisation boursières ("price to book ratio").
    Graphique sur la valorisation des principaux marchés
boursiers : https://bit.ly/2S3XcBl
    
    En dépit des piètres performances des Bourses européennes
depuis le début de l'année, et du secteur bancaire européen en
particulier, Nick Mustoe a insisté sur ses valorisations
"attrayantes" et des niveaux de rendement du dividende
sensiblement supérieurs à leur moyenne de long terme. 
    Graphique sur la valorisation relative du secteur bancaire
européen hors Royaume-Uni : https://bit.ly/2DPX6dt
    

 (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)
 

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