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GESTION 2020-Lombard Odier table sur une reprise lente et de la volatilité
Reuters19/11/2019 à 16:08

    PARIS, 19 novembre (Reuters) - Passé le choc du conflit
commercial entre les Etats-Unis et la Chine et l'incertitude du
Brexit, 2020 devrait se caractériser par une reprise économique
lente, confortant un scénario de long terme conjuguant
croissance faible et taux bas, estime Lombard Odier.
    "Le bilan 2019 est assez paradoxal, avec un contexte
économique très difficile mais des performances très, très
bonnes des marchés financiers, parce que le coût du capital a
drastiquement baissé partout dans le monde" grâce à la baisse
des taux d'intérêt, a résumé Samy Chaar, chef économiste de la
banque privée suisse, lors d'une présentation mardi.
    L'année 2020 devrait marquer un plancher pour l'économie,
d'une part grâce au soutien des autorités monétaires - et dans
de rares cas, comme en Chine, des politiques budgétaires -
d'autre part avec la dissipation des deux grands risques que
constituaient le conflit USA-Chine et le Brexit.
    Sur le commerce, dit Samy Chaar, "notre hypothèse de
travail, c'est qu'il va y avoir un accord, qu'on ne va pas
augmenter les tarifs mais qu'on ne va pas les baisser beaucoup."
    Il table ainsi sur des droits de douane américains moyens
d'environ 12% sur les produits chinois importés aux Etats-Unis,
contre 15,4% actuellement.  
    Cela devrait se traduire par une poursuite de la croissance,
mais ralentie, à 1,8% aux Etats-Unis en 2020 après 2,3% cette
année, à 5,9% en Chine après 6,1% et à 1,0% en zone euro après
1,1%.
    L'économiste n'exclut d'ailleurs pas que la Réserve fédérale
soit contrainte de reprendre la baisse des taux d'intérêt fin
2020 pour prolonger encore le cycle actuel de croissance.
    
    SUR LES MARCHÉS, DES ÉPISODES DE VOLATILITÉ À PRÉVOIR
    Pour les marchés financiers, ce contexte pourrait se
traduire par des épisodes de volatilité, avec à la clé la
possibilité de baisses de 10% à 15% suivis de rebonds. 
    "Mais pour avoir une vraie persistance de la volatilité,
avec des marchés à -25% et qui ont du mal à rebondir, il faut
craindre la récession. Et comme je ne crains pas la récession,
je pense que toute volatilité sera temporaire", dit Samy Chaar.
    Pour autant, la faiblesse conjuguée de la croissance et des
taux constitue "une énorme contrainte de gestion" pour les
investisseurs. Entre autres sur les actions, en empêchant
l'expansion des multiples et en limitant la croissance
bénéficiaire autour de 5%.
    "Pour un portefeuille équilibré, en moyenne, on va réussir à
générer du 3% à 5% par an en moyenne dans les dix prochaines
années, estime Samy Chaar. Avec de la volatilité."
    Il faut donc "aller chercher du rendement là où il se
trouve", poursuit-il. Lombard Odier s'intéresse ainsi de plus en
plus à l'immobilier de rendement, aux infrastructures et au
capital-investissement. 

 (Marc Angrand pour le service français, édité par Jean-Michel
Bélot)

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