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FermerFrance-Stabilisation des émissions corporate malgré la BCE-Moody's
* Volumes d'émissions attendus entre 60 et 65 mds en 2016
et 2017
* Graphique sur les volumes d'émissions : http://bit.ly/2e2kiWP
* Les émetteurs prudents, les investisseurs plus sélectifs
* Les prêts bancaires très compétitifs
PARIS, 17 octobre (Reuters) - Les émissions obligataires des
entreprises non financières françaises devraient se stabiliser
autour de 60 à 65 milliards d'euros en 2016 et en 2017 dans un
contexte de dynamisme du financement bancaire, de perspectives
de croissance toujours faibles et de trésoreries abondantes,
prévoit Moody's.
Sur les neuf premiers mois de l'année, les émissions
obligataires des entreprises non financières ont porté sur un
montant de 51 milliards d'euros, contre 52 milliards pour la
période correspondante de 2015, selon les données d'une étude
publiée lundi par l'agence de notation.
"Il y a eu un rattrapage massif fin août-début septembre
après un début d'année marqué par des conditions de marché
difficiles" a dit Guillaume Leglise, analyste chez Moody's,
rappelant qu'à fin juin, le volume d'émissions était en baisse
de 24,5% par rapport au six premiers mois de 2015.
Les craintes liées à la baisse des matières premières, au
ralentissement de l'économie chinoise, aux perspectives de
normalisation de la politique monétaire américaine puis au vote
britannique sur la sortie du Royaume-Uni de l'Union européenne
ont pesé sur le marché en début d'année.
Dans ce contexte, les volumes d'émissions ont
essentiellement été portés par de grands émetteurs en catégorie
d'investissement et par les besoins de financement de quelques
opérations de fusions-acquisitions, comme le rachat d'Airgas par
Air Liquide AIRP.PA ou de Darty par la Fnac FNAC.PA , relève
Moody's. Une ou plusieurs opérations de Danone DANO.PA sont
d'ailleurs toujours attendues après l'annonce de l'acquisition
de l'américain WhiteWave pour 12,5 milliards de dollars, a
rappelé Guillaume Leglise.
Il relève que certains grands émetteurs, notamment dans le
secteur des services aux collectivités, comme Engie ENGIE.PA
ou EDF EDF.PA , ont été moins présents cette année qu'en 2015
du fait de programmes de cessions d'actifs qui ont réduit leurs
besoins de financement.
DES INVESTISSEURS PLUS SÉLECTIFS
Les émetteurs en catégorie spéculative ont été moins actifs,
les investisseurs se montrant beaucoup plus sélectifs et
exigeants sur la liquidité des titres émis.
Sur janvier-septembre, les volumes émis par des entreprises
en catégorie spéculative n'ont été que de 10 milliards d'euros,
dont 5,2 milliards levés par Altice ATCA.AS en avril, contre
12 milliards sur la période correspondante de 2015, au cours de
laquelle le groupe de télécommunications et de médias n'avait
sollicité le marché que pour deux milliards d'euros.
"Les primo-émetteurs ont été inexistants sur la première
partie de l'année et ce compartiment a été essentiellement animé
par des émetteurs existants notés dans le haut de la fourchette
de la catégorie", expliquent les analystes de Moody's.
Ils relèvent toutefois que la notation moyenne des
entreprises française ne s'est pas détériorée sur la période,
restant inchangée à Ba1.
S'ils soulignent que la baisse des rendements s'est accrue
après la mise en oeuvre par la Banque centrale européenne (BCE)
de son programme de rachat d'obligations d'entreprise, ils
constatent qu'elle a essentiellement profité aux investisseurs
en catégorie d'investissement, dont certains, comme Sanofi
SASY.PA ou Henkel HNKG_p.DE , ont pu émettre à taux négatifs.
DYNAMISME DES PRÊTS BANCAIRES
En dépit de la poursuite de la baisse des rendements liée au
programme d'assouplissement quantitatif de la BCE, les émetteurs
n'ont pas accéléré leurs appels au marché.
Pour les analystes de Moody's, cette prudence s'explique par
la faiblesse des perspectives de croissance en France, qui
freine les décisions d'investissement, et par des réserves de
liquidités dans les entreprises en légère baisse mais encore
très significatives, notamment après les très importantes
opérations de refinancement effectuées en 2014.
Ils notent aussi que les prêts bancaires ont été très
compétitifs en 2016 du fait de l'environnement de taux bas et de
la bonne santé générale des banques française.
Le dynamisme des prêts bancaires, en hausse de 5,3% sur un
an à fin août contre une progression de 3,2% un an auparavant,
s'est traduit par un arrêt du mouvement de désintermédiation
bancaire et un ralentissement des placements privés.
Selon des données de Dealogic citées dans l'étude, les
émissions sur le marché des placements privés "Euro PP" ont
totalisé 1,5 milliard d'euros en France depuis le début de
l'année contre 2,6 milliards sur la même période en 2015.
Hors opérations éventuelles de fusions-acquisitions, les
analystes de Moody's s'attendent en 2017 à un volume d'émissions
comparables à celui de 2016 compte tenu de tombées de dettes
d'un montant pratiquement équivalent (44 milliards d'euros
contre 42 milliards cette année) et de la poursuite du rebond
des émissions en catégorie spéculative.
Ils n'excluent pas toutefois que la perspective de
l'élection présidentielle puisse inciter certaines entreprises à
se refinancer en amont de la période électorale.
(Marc Joanny, édité par Marc Angrand)
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