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Fitch affirme les notes de la ville de Levallois à 'A-'; Perspective stable
Reuters18/11/2019 à 10:25

(The following statement was released by the rating agency)


Fitch Ratings-Paris-November 18: 

Fitch Ratings a confirmé les notes de défaut émetteur (Issuer Default Ratings - 
IDR) à long terme en devises et en monnaie locale attribuées à la ville de 
Levallois à 'A-' et la note IDR à court terme à 'F2'.

FONDAMENTAUX DES NOTES

Un profil de risque 'moyen-fort'

Fitch évalue à 'moyen-fort' le profil de risque de Levallois issu de la 
combinaison favorable d'attributs 'fort' et 'moyen' pour les six facteurs de 
notation. L'évaluation 'moyen-fort' reflète, selon Fitch, un risque limité de 
hausse du service de la dette ou de baisse de l'épargne.

Robustesse des recettes: Moyen

Les recettes de Levallois comprennent des taxes relativement prévisibles, peu 
exposées au cycle économique et dynamiques (taxes foncières et d'habitation), 
ainsi que des transferts fixes de l'Etablissement Public de Territoire dont la 
ville est membre. Fitch s'attend à ce que les recettes de Levallois augmentent 
plus lentement que la croissance économique nationale du fait de la croissance 
limitée des bases fiscales. La volatilité des recettes se limite aux droits de 
mutation à titre onéreux (DMTO, 4% des recettes de gestion en 2018); leur 
volatilité est prise en compte dans le scénario de notation de Fitch. 
L'évaluation de ce facteur à 'moyen' reflète également la dépendance historique 
de la ville aux recettes d'investissement (28% des recettes totales en moyenne 
sur 2014-2018) qui devraient fortement se réduire à moyen terme. 

Flexibilité des recettes: Fort

Fitch considère que Levallois bénéficie d'une flexibilité fiscale importante 
grâce à ses bases fiscales solides (revenu médian par habitant supérieur de 48% 
à la moyenne nationale) ainsi qu'à ses taux proches des moyennes locales et 
nationales. Les taxes sur lesquelles Levallois a un pouvoir de taux sur près de 

44% de ses recettes de gestion. Fitch estime qu'une hausse des taux de fiscalité 
à leur maximum légal couvrirait à plus de 200% une baisse raisonnablement 
attendue des recettes en cas de ralentissement économique. 

Soutenabilité des dépenses: Fort

Levallois a un historique solide de maîtrise de ses dépenses qui devrait se 
poursuivre dans le futur. A l'instar des autres collectivités françaises, 
Levallois doit respecter les règles prudentielles mises en place par l'Etat dans 
la loi de programmation des finances publiques 2018-2022 qui limite notamment à 
1,2% par an la croissance nominale des dépenses de fonctionnement. Les 
compétences de Levallois ne sont pas exposées au cycle économique. 

Flexibilité des dépenses: Moyen

La flexibilité des dépenses est limitée par la part importante des dépenses 
engagées: les dépenses de personnels, rigides, et les transferts de péréquation 
versés par la ville représentent 60% de ses dépenses de gestion. Levallois 
conserve toutefois de la flexibilité sur les subventions versées aux 
associations notamment (9% des dépenses de gestion en 2018). Les dépenses 
d'investissement n'offrent que peu de flexibilité représentant 7% des dépenses 
totales estimées en 2019.

Robustesse de la dette et de la liquidité: Moyen

La dette de Levallois est caractérisée par son profil d'amortissement court et 
son service de la dette structurellement supérieur à son épargne de gestion: 
l'annuité de la dette représentait 2,1x l'épargne de gestion de la ville en 
moyenne sur 2014-2018, ratio qui devrait s'améliorer vers 1,2x dans le scénario 
de notation de Fitch. Le profil d'amortissement comprend également un pic en 
2022 avec le remboursement d'une obligation in fine. Les risques hors-bilan 
comprennent essentiellement des garanties au secteur peu risqué du logement 
social, ainsi que la dette résiduelle de la SEMARELP. 

Flexibilité de la dette et de la liquidité: Moyen

Fitch considère que Levallois bénéficie d'un accès à la liquidité plus faible 
que les autres collectivités notées par Fitch. La liquidité estimée à fin 2019 
(6 millions de trésorerie non restreinte et 15 millions de lignes de trésorerie 
confirmées) couvre seulement 30% du service de la dette en 2019. Levallois 
bénéficie cependant d'un accès à des prêteurs institutionnels tels que la Caisse 
des Dépôts et des Consignations (AA/Stable/F1+) à l'instar de l'ensemble des 
collectivités françaises.

Score de soutenabilité de la dette en catégorie 'a'

Ce score reflète une capacité de désendettement en ligne avec la catégorie 'aa' 
et qui devrait se rapprocher de 7x à moyen terme selon le scénario de notation 
de Fitch (8,9x en 2018), tandis que son taux d'endettement et son ratio de 
couverture du service de la dette sont plus faibles, en ligne avec la catégorie 
«a» à respectivement 105% et 1,7x à moyen terme. 

Selon le scenario de notation de Fitch, la dette nette ajustée de Levallois 
devrait continuer de se réduire à près de 270 millions d'euros d'ici 2023 contre 
374 millions d'euros en 2018. Cette baisse illustre la fin du programme de 
développement urbain mené par la SEMARELP au nom de la ville, ainsi que son 
solide niveau d'épargne de gestion qui devrait rester au-dessus de 15% des 
recettes de gestion sur le moyen terme. 

Levallois est une ville d'environ 63 000 habitants limitrophe de la capitale. 
Levallois est une ville attractive pour les ménages et les entreprises, bien que 
seuls les premiers contribuent directement à sa richesse fiscale, notamment à 
travers la taxe foncière. Levallois bénéficie d'un environnement 
socio-économique favorable avec une population aisée (revenu médian supérieur de 
46% à la moyenne nationale), une démographie positive et un marché du travail 
solide. La ville profite également de sa proximité avec Paris (AA/Stable/F1+) et 
le quartier d'affaires de La Défense.

SENSIBILITÉ DES NOTES

Un relèvement des notes nécessiterait une capacité de désendettement durablement 
inférieure à 7x dans le scénario de notation de Fitch. 

Les notes pourraient être dégradées si la capacité de désendettement était 
durablement supérieure à 10x dans le scénario de notation de Fitch.

HYPOTHÈSES-CLÉS

Les scénarios de notation de Fitch sont des scénarios "à travers le cycle" qui 
comprennent des éléments de stress financiers, relatifs aux recettes, aux 
dépenses ou au coût de la dette. Les scénarios sont basés sur les chiffres 2018 
et projetés sur 2019-2023.

Le scénario de notation de Fitch se repose sur des hypothèses de ralentissement 
de la croissance nominale du PIB. Cela se traduit par des hypothèses de 
croissance prudentes limitées à 0,6% par an en moyenne des principales recettes 
fiscales et à 2,4% pour les dépenses de gestion, qui intègrent notamment une 
hausse des dépenses de péréquation de 14% par an en moyenne. 

Le scénario de notation de Fitch intègre également une hypothèse de coût de la 
dette de 2,5% pour les emprunts d'équilibre. 

RÉCAPITULATIF DE LA DÉRIVATION

Le PCI de Levallois est évalué à 'a-', reflet du profil de risque 'moyen-fort' 
et de ratios de soutenabilités de la dette plus faibles évalués en catégorie 'a' 
à travers le scénario de notation de Fitch. Le PCI est également issu de la 
comparaison avec les autres collectivités notées par Fitch. Les notes IDR 
finales ne sont pas affectées par des risques asymétriques, un soutien 
extraordinaire de l'Etat et ne sont pas plafonnées par la note souveraine 
(AA/Stable). Les notes IDR finales de la ville sont donc équivalentes à son PCI. 


CONSIDERATIONS ESG

Sauf mention contraire dans cette section, le score ESG (Environment, Social and 
Governance) le plus élevé est 3. Les risques ESG sont neutres ou ont un impact 
minimal sur la qualité de crédit de l'entité, soit parce qu'ils ne lui sont pas 
applicables, soit parce ce qu'ils sont correctement gérés par celle-ci.

Plus d'informations sur les scores ESG sont disponibles au lien suivant: 

https://www.fitchratings.com/site/esg. 

PROFIL DE LIQUIDITÉ ET STRUCTURE DE LA DETTE

La dette ajustée par Fitch comprend la dette bancaire de la ville (249 millions 
d'euros à fin 2018), ainsi que sa dette obligataire (125 millions d'euros). La 
dette nette ajustée représente la dette ajustée par Fitch à laquelle est déduite 
la trésorerie non restreinte en fin d'exercice (5 millions d'euros à fin 2018).

Levallois, City of; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta

----; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F2

----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta

----; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F2

Contacts: 

Primary Rating Analyst

Nicolas Miloikovitch, CFA

Senior Analyst

+33 1 44 29 91 89

Fitch France S.A.S.

60 rue de Monceau 

Paris 75008

Secondary Rating Analyst

Christophe Parisot, 

Managing Director

+33 1 44 29 91 34

Committee Chairperson

Vladimir Redkin, 

Senior Director

+7 495 956 2405

 

Media Relations: Athos Larkou, London, Tel: +44 20 3530 1549, Email: 
athos.larkou@thefitchgroup.com.

Additional information is available on www.fitchratings.com

Applicable Criteria 

Rating Criteria for International Local and Regional Governments (pub. 13 Sep 
2019)

https://www.fitchratings.com/site/re/10087140

Additional Disclosures 

Solicitation Status 

https://www.fitchratings.com/site/pr/10102184#solicitation

Endorsement Policy 

https://www.fitchratings.com/regulatory

ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. 
PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK: 
HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. IN ADDITION, RATING 
DEFINITIONS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S 
PUBLIC WEB SITE AT WWW.FITCHRATINGS.COM. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA, AND 
METHODOLOGIES ARE AVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF 
CONDUCT, CONFIDENTIALITY, CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE, 
AND OTHER RELEVANT POLICIES AND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE CODE OF 
CONDUCT SECTION OF THIS SITE. DIRECTORS AND SHAREHOLDERS RELEVANT INTERESTS ARE 
AVAILABLE AT HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY. FITCH MAY HAVE 
PROVIDED ANOTHER PERMISSIBLE SERVICE TO THE RATED ENTITY OR ITS RELATED THIRD 
PARTIES. DETAILS OF THIS SERVICE FOR RATINGS FOR WHICH THE LEAD ANALYST IS BASED 
IN AN EU-REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARY PAGE FOR THIS 
ISSUER ON THE FITCH WEBSITE.

Copyright © 2019 by Fitch Ratings, Inc., Fitch Ratings Ltd. and its 
subsidiaries. 33 Whitehall Street, NY, NY 10004. Telephone: 1-800-753-4824, 
(212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. Reproduction or retransmission in whole or 
in part is prohibited except by permission. All rights reserved. In issuing and 
maintaining its ratings and in making other reports (including forecast 
information), Fitch relies on factual information it receives from issuers and 
underwriters and from other sources Fitch believes to be credible. Fitch 
conducts a reasonable investigation of the factual information relied upon by it 
in accordance with its ratings methodology, and obtains reasonable verification 
of that information from independent sources, to the extent such sources are 
available for a given security or in a given jurisdiction. The manner of Fitch's 
factual investigation and the scope of the third-party verification it obtains 
will vary depending on the nature of the rated security and its issuer, the 
requirements and practices in the jurisdiction in which the rated security is 
offered and sold and/or the issuer is located, the availability and nature of 
relevant public information, access to the management of the issuer and its 
advisers, the availability of pre-existing third-party verifications such as 
audit reports, agreed-upon procedures letters, appraisals, actuarial reports, 
engineering reports, legal opinions and other reports provided by third parties, 
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with respect to the particular security or in the particular jurisdiction of the 
issuer, and a variety of other factors. Users of Fitch's ratings and reports 
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third-party verification can ensure that all of the information Fitch relies on 
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and forecasts of financial and other information are inherently forward-looking 
and embody assumptions and predictions about future events that by their nature 
cannot be verified as facts. As a result, despite any verification of current 
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The information in this report is provided "as is" without any representation or 
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any of its contents will meet any of the requirements of a recipient of the 
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methodologies that Fitch is continuously evaluating and updating. Therefore, 
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therefore credit ratings issued by those subsidiaries are not issued on behalf 
of the NRSRO. However, non-NRSRO personnel may participate in determining credit 
ratings issued by or on behalf of the NRSRO.

Cette analyse a été élaborée par Reuters et diffusée par BOURSORAMA le 18/11/2019 à 10:25:18.

Agissant exclusivement en qualité de canal de diffusion, BOURSORAMA n'a participé en aucune manière à son élaboration ni exercé aucun pouvoir discrétionnaire quant à sa sélection. Les informations contenues dans cette analyse ont été retranscrites « en l'état », sans déclaration ni garantie d'aucune sorte. Les opinions ou estimations qui y sont exprimées sont celles de ses auteurs et ne sauraient refléter le point de vue de BOURSORAMA. Sous réserves des lois applicables, ni l'information contenue, ni les analyses qui y sont exprimées ne sauraient engager la responsabilité BOURSORAMA. Le contenu de l'analyse mis à disposition par BOURSORAMA est fourni uniquement à titre d'information et n'a pas de valeur contractuelle. Il constitue ainsi une simple aide à la décision dont l'utilisateur conserve l'absolue maîtrise.

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