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Euronext sera-t-il réintroduit en Bourse ou cédé ?

Le Revenu11/01/2013 à 16:32
(lerevenu.com) - Dans une étude de onze pages intitulée « Quel avenir pour Euronext », CM-CIC Securities se penche sur l'offre de rachat de NYSE Euronext, lancée par la jeune entreprise américaine de marchés dérivés ICE. Le prix calculé par ICE (8,2 milliards de dollars) se décompose en plusieurs offres, laissant ainsi aux actionnaires de NYSE le choix entre 33,12 dollars par titre, ou un échange de titres, à raison de 0,2581 action ICE, ou encore un paiement en titres et numéraire (11,27 dollars + 0,1703 action ICE), qui est la proposition standard. 

La première partie de la prise de contrôle de NYSE Euronext par ICE paraît claire. La suite des événements l'est beaucoup moins, même si elle fait partie intrinsèque du dossier présenté aux autorités boursières américaines, en particulier la SEC, comme l'explique le courtier : « L'histoire semble écrite quant à l'opération ICE/NYSE Euronext proprement dite. Il n'en va pas de même pour le périmètre Euronext ». ICE a, en effet, bien expliqué que dans cette transaction, seule l'intéressait, dans la corbeille NYSE Euronext, le Liffe, à savoir le marché de produits dérivés implanté à Londres, deuxième en Europe, derrière Eurex, qui appartient à Deutsche Börse. 

CM-CIC se demande donc, quel sera exactement le périmètre d'Euronext, la branche européenne de NYSE Euronext qu'ICE revendra ? ou introduira en Bourse ? après avoir réussi son OPA. En tout état de cause, il semble qu'ICE démembrerait les activités d'Euronext dans la négociation d'actions au comptant (Paris, Bruxelles, Amsterdam et Lisbonne) et les produits dérivés de ces marchés-là, sauf le Liffe de Londres, qu'ICE entend bien contrôler pour mieux affronter son concurrent américain, le numéro un mondial, le CME (Chicago Mercantile Exchange). 

Le courtier évalue à 560 millions de dollars de chiffre d'affaires et 130 millions de marge brute d'exploitation (23%) le périmètre de la totalité des activités d'Euronext qu'ICE pourrait réintroduire en Bourse, voire éventuellement céder en bloc à une autre entreprise de marchés. En cas d'introduction en Bourse, CM-CIC estime que le prix des actions Euronext ferait ressortir un ratio de 6 à 7 fois la valeur d'entreprise rapportée à l'excédent brut d'exploitation (2011), conforme à celui de l'OPA lancée par ICE, soit un montant total de 830 millions de dollars. Le courtier pense néanmoins qu'ICE en retirerait un meilleur prix en vendant Euronext à un concurrent, soit 1,25-1,5 milliard de dollars, « vu la rareté des actifs à vendre et leur intérêt stratégique » et que Deutsche Börse semble l'acquéreur idoine.   

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