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ENTRETIEN MARCHÉS-Pas de péril sur l'inflation dans l'immédiat-AllianzGI
Reuters02/03/2021 à 11:15

par Patrick Vignal

PARIS, 2 mars (Reuters) - Des incertitudes entourent l'évolution de l'inflation mais il n'y a pas d'inquiétude majeure à avoir sur ce front dans l'immédiat, avec des banques centrales sur le point de réaffirmer leur volonté de demeurer durablement accommodantes, dit-on chez Allianz Global Investors.

Les politiques monétaires n'en sont pas moins, en tout cas du côté de la Réserve fédérale, face à la nécessité de gérer une transition qui rend les marchés nerveux et impose la plus grande prudence en matière de communication, dit à Reuters Franck Dixmier, directeur des investissements obligataires pour la branche de gestion d'actifs de l'assureur allemand.

Cette nervosité vient d'être illustrée par une forte hausse des rendements des emprunts d'Etat reflétant la crainte d'un emballement des prix susceptible de contraindre les banques centrales à donner un tour de vis.

"Il n'y a pas péril pour l'inflation", tempère Franck Dixmier, qui évoque un mouvement en deux temps pour expliquer la hausse des rendements de la dette souveraine observée des deux côtés de l'Atlantique.

Le mouvement a d'abord accompagné la remontée des anticipations d'inflation favorisée par la perspective de l'adoption du plan de relance massif voulu par Joe Biden avant de prendre en compte une hausse des taux réels saluant les perspectives d'un rebond économique très vigoureux aux Etats-Unis, détaille-t-il.

"Pour l'instant, il y a des incertitudes, certes, mais il n'y a aucune inquiétude majeure concernant l'inflation, aucun dérapage des anticipations d'inflation", dit-il.

La remontée des taux est logique et constitue, à la condition qu'elle ne soit pas trop rapide, le meilleur scénario de moyen terme pour la Fed, donc le prochain mouvement sera nécessairement un retrait d'une partie de son soutien ("tapering"), selon lui.

"Plus les taux long terme se seront calés sur des niveaux plus compatibles avec des fondamentaux économiques qui sont plus de croissance et plus d'inflation, plus les investisseurs seront préparés et moins le choc sera violent", dit-il.

ATTENTION AU "TAPER TANTRUM"

Le tournant qui s'amorce pour la Fed n'en rappelle pas moins aux opérateurs un célèbre accident lié à la perspective d'un resserrement ("taper tantrum") survenu en 2013, lorsque Ben Bernanke, alors président de la Fed, avait semé la panique sur les marchés en évoquant un possible début de normalisation de la politique monétaire.

"Cela a marqué les esprits et explique la prudence de Jerome Powell dans sa communication", dit Franck Dixmier, qui pense que la Fed ne fera pas d'annonces à l'issue de sa prochaine réunion, le 17 mars, et que son président se contentera de maintenir une posture extrêmement accommodante.

Une résurgence de l'inflation à un horizon plus lointain n'est cependant pas à exclure aux Etats-Unis, en raison des effets conjugués du plan de relance et de l'énorme matelas d'épargne accumulé par les Américains, qui pourrait se déverser dans l'économie, ajoute l'expert d'AllianzGI.

La nouvelle stratégie de la Fed, qui fait désormais passer la recherche du plein emploi avant le contrôle des prix, pourrait également jouer un rôle dans la trajectoire de l'inflation et ses répercussions sur les marchés, ajoute-t-il.

La situation est différente du côté de la Banque centrale européenne, qui devrait elle aussi, dès la semaine prochaine, tenter de rassurer les marchés en se disant prête à intervenir si besoin, selon lui.

Plusieurs de ses responsables viennent d'ailleurs de monter au créneau pour affirmer que l'institut d'émission est prêt à faire davantage pour contrer une hausse jugée injustifiée des rendements obligataires.

La BCE devra gérer dans les mois qui viennent une reprise économique moins vigoureuse qu'aux Etats-Unis et des efforts budgétaires moins massifs, poursuit Franck Dixmier.

"Il y a une désynchronisation des politiques monétaires entre la BCE et la Fed qui correspond à une désynchronisation des cycles économiques", dit-il.

"On a de très bons arguments pour que les taux en zone euro restent très bas pendant très longtemps. Du côté de la BCE, tous les outils sont sur la table et s'il y a des tensions sur les spreads, je pense qu'elle n'hésitera pas à intervenir."

(édité par Marc Angrand)

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