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ENTRETIEN MARCHÉS-Les actions chinoises deviendront incontournables-BlackRock
Reuters20/06/2018 à 11:11

    * Une classe d'actifs encore délaissée mais en mutation
    * Un marché appelé à grossir progressivement
    * Les indices MSCI intègrent des actions de classe A
    * Alibaba, Baidu et d'autres vers une cotation en Chine

    par Patrick Vignal
    PARIS, 20 juin (Reuters) - Longtemps délaissées par les
investisseurs étrangers, les actions chinoises s'ouvrent
lentement au monde, une évolution qui en fera à terme une classe
d'actifs incontournable, prédit Helen Zhu, responsable de la
gestion fondamentale sur les actions Chine chez BlackRock,
numéro un mondial de la gestion d'actifs.
    Il faut distinguer un marché "offshore", déjà ouvert aux
capitaux étrangers mais assez petit, et un marché "onshore",
soit domestique, bien plus volumineux et toujours relativement
fermé, même si les choses commencent à bouger, explique-t-elle.
    Encore sous-représentée dans l'univers des actions, la
deuxième économie du monde ne pèse que moins de 3% dans le
principal indice actions global de MSCI.
    "D'ici trois à cinq ans, on devrait être plus proche de
10%", dit Helen Zhu.
    La Chine se taille déjà la part du lion dans l'indice MSCI
des marchés émergents  .MSCIEF  avec un poids compris entre un
quart et un tiers qui pourrait, lui aussi, gonfler
considérablement pour atteindre la moitié dans quelques années,
toujours selon la spécialiste de BlackRock.
    L'une des raisons en est l'inclusion par MSCI des actions
chinoises de catégorie A, qui sont celles cotées sur le marché
"onshore" et sont libellées en yuans, dans ses indices de
référence depuis le 1er juin.
    
    UN PETIT PAS EN AVANT
    La première vague de cette mesure, repoussée à plusieurs
reprises par le fournisseur d'indices, concerne 226 actions.
    Il s'agit d'une étape importante vers l'ouverture des
Bourses chinoises aux marchés mondiaux, même si la première
vague ne concerne que 5% du marché "onshore", explique Helen
Zhu.
    "C'est le début d'un parcours très significatif et très
symbolique", dit-elle. "A cause du contrôle des capitaux et
d'autres héritages, ce marché massif et très liquide n'a jamais
été intégré dans les indices de référence. D'ici à trois, cinq
ou sept ans, selon les prévisions des uns et des autres, nous
assisterons à un changement significatif du régime de la
composition des indices régionaux et globaux."
    Un autre élément capital mais sous-estimé, selon Helen Zhu,
concerne les actions de groupes détenus en majorité par l'Etat
et dites non-échangeables, vestiges de la préhistoire, pas si
éloignée, du système financier chinois. 
    Le gouvernement prévoit en effet de mettre à l'essai la
conversion de ces titres cotés à Hong Kong en actions
échangeables, première étape vers leur intégration dans les
indices, explique-t-elle.
    
    DES RÉTICENCES À SURMONTER
    Depuis l'ouverture, en 1990, des Bourses de Shanghai et
Shenzen, le marché actions chinois est devenu progressivement
plus accessible aux étrangers, d'abord grâce à des systèmes de
quotas puis avec la création, en novembre 2014, du programme
Stock Connect reliant les deux places de Chine continentale à
celle de Hong Kong dans le but de permettre aux investisseurs
d'échanger plus facilement leurs titres sur chacun de ces
marchés.
    L'inclusion des actions A dans les indices MSCI, où ne
figuraient jusqu'à présent que des actions H, soit des titres
cotés à Hong Kong et libellés en dollars locaux, ou des actions
chinoises cotées à New York, marque donc une avancée qui n'en
est qu'à ses balbutiements.
    Il faudra en effet du temps pour que les investisseurs
surmontent leurs réticences vis-à-vis d'une classe d'actifs
qu'ils sous-pondèrent ou n'acceptent dans leur portefeuille que
sous la forme de titres de la sphère internet cotés aux
Etats-Unis comme Alibaba ou Tencent, explique encore Helen Zhu.
    Outre les inquiétudes concernant un possible atterrissage
brutal de la croissance chinoise, scénario auquel la stratège de
BlackRock dit ne pas croire, les investisseurs se méfient
également des tensions commerciales croissantes entre la Chine
et les Etats-Unis.
    
    LES EXILÉS RENTRENT AU BERCAIL
    Autre obstacle à l'adhésion du monde extérieur, les craintes
d'un assèchement de la liquidité sur le marché "onshore", en
territoire négatif depuis le début de l'année, contrairement à
son équivalent "offshore".
    Des craintes alimentées par les efforts des autorités
chinoises pour stabiliser l'endettement massif de leur économie
mais aussi par la perspective de voir les géants industriels
chinois émigrés à Wall Street revenir en Chine sous la forme
d'une cotation secondaire.
    Ces Chinese Depositary Receipts (CDR), conçus sur la base
des American Depositary Receipts (ADR) de Wall Street, doivent
se matérialiser à partir du second semestre.
    Cinq sociétés - Alibaba  BABA.N , Baidu  BIDU.O , Tencent
 O700.HK , JD.com  JD.O  et NetEase  NTES.O  - répondent aux
critères définis par les autorités chinoises, dont le souci est
de s'assurer une présence sur le marché chinois de ces
représentants de la nouvelle économie.
    "Parce que ces sociétés sont de taille importante, même un
petit pourcentage d'actions nouvelles représenterait une portion
significative de l'offre chinoise normale en termes
d'introductions en Bourse", explique Helen Zhu.
    "Les régulateurs en ont conscience mais peuvent maîtriser le
phénomène en réduisant la taille des émissions et en étalant le
calendrier", ajoute-t-elle.
    Le paysage des marchés chinois change donc, d'autant plus
que les obligations vont elles aussi intégrer les indices
mondiaux de référence, avec des volumes encore plus
impressionnants.  
    "Tout cela va devenir important", souligne Helen Zhu avant
d'en revenir aux actions. 
    "Actuellement, les investisseurs internationaux n'ont pas
besoin d'investir dans un pays qui ne représente que 2 à 3% de
leur indice. Cela va changer. Ce n'est pas pour tout de suite
mais dans trois à cinq ans, les actions chinoises seront
devenues une classe d'actifs que plus personne ne pourra
ignorer".
    

 (édité par Blandine Hénault)
 

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