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BOURSE-Iliad au défi de rassurer le marché sur ses perspectives
information fournie par Reuters14/05/2018 à 18:21

    * Iliad en panne en Bourse depuis ses résultats du T4
    * Le marché s'interroge sur sa prévision 2020
    * La nouvelle box et l'Italie comme facteurs de rebond

    par Gwénaëlle Barzic
    PARIS, 14 mai (Reuters) - Longtemps instigateur de la
concurrence féroce sur le marché français des télécoms, Iliad
 ILD.PA , la maison mère de Free, en subit aujourd'hui les
conséquences sur son activité fixe, sa vache à lait, suscitant
l'inquiétude de certains investisseurs et pénalisant son cours
de Bourse.
    Précurseur des offres fixes "triple-play" combinant
téléphone, télévision et internet, l'opérateur a de nouveau
bouleversé le secteur en 2012 en se lançant dans le mobile avec
deux offres à prix cassés, provoquant des départs massifs
d'abonnés chez ses rivaux et un déclin brutal de leurs marges.
    Mais après avoir enchaîné plusieurs années de croissance
insolente, le "trublion des télécoms", fondé et contrôlé par
l'entrepreneur Xavier Niel, a marqué le pas en fin d'année
dernière alors que ses concurrents, Bouygues Telecom (Bouygues
 BOUY.PA ) en tête, reprenaient du poil de la bête. 
    Au quatrième trimestre, ses revenus ont progressé de 2,8%, à
comparer à 5,6% sur l'ensemble de 2017, pénalisés par la
stagnation du chiffre d'affaires "fixe", conduisant une partie
du marché à se demander si Free, qui a connu une fulgurante
ascension depuis sa naissance en 1999, était en passe de devenir
un opérateur comme les autres. 
    "L'activité historique a décliné au T4, conduisant les
investisseurs à s'interroger sur la capacité d'Iliad à s'adapter
au nouvel environnement concurrentiel", soulignent les analystes
de Berenberg dans une note publiée le mois dernier.
    "Nous pensons que la récente correction du titre est
justifiée par la détérioration des fondamentaux d'Iliad et la
façon dont le groupe a géré ce recul et l'a communiqué au
marché", ajoute le broker, évoquant un changement profond du
sentiment du marché vis-à-vis de la valeur.    
    Depuis le début de l'année, Iliad, qui publiera mardi son
chiffre d'affaires du premier trimestre, est en queue de peloton
en Bourse face à Orange  ORAN.PA , Bouygues et même Altice
 ATCA.AS , pourtant en difficultés dans l'Hexagone.    
    DOUTES SUR L'OBJECTIF 2020
    Attaqués sur le mobile, les rivaux de Free ont riposté à
coup de promotions alléchantes, notamment sur le front du fixe,
le nerf de la guerre pour Iliad, dont les marges élevées lui
permettent de financer le déploiement de son réseau mobile.
    Selon une étude réalisée par Arthur D. Little pour la
Fédération française des télécoms, les tarifs en France étaient
toujours en 2017 les plus bas des grands pays occidentaux, du
fait, notamment, du maintien de quatre acteurs après l'échec de
multiples tentatives de consolidation.
    Dans ce contexte ultra-concurrentiel, les interrogations du
marché se concentrent sur la capacité d'Iliad à tenir son
objectif d'atteindre un solde Ebitda-Investissements supérieur à
un milliard d'euros en France à partir de 2020 alors qu'il doit
mener de front le déploiement de ses réseaux mobile et fibre en
France tout en préparant son lancement à venir en Italie.
    "Iliad se trouve au milieu du gué : ni génération de FCF ni
forte croissance à court terme", estiment dans une note les
analystes de Morgan Stanley qui ont abaissé à "sous-performer"
leur recommandation sur la valeur et abaissé leur objectif de
cours de 205 à 165 euros par action.
    Estimant limitées les capacités d'Iliad à relever ses prix
ou à réduire ses coûts au vu de son organisation déjà légère,
ils s'attendent à ce qu'Iliad n'atteigne pas son objectif 2020
avec un solde projeté à 850 millions d'euros.
    Certains analystes sont d'autant plus échaudés que le groupe
a précisé en mars lors de la présentation de ses résultats
annuels que son enveloppe d'investissements pour 2018 - entre
1,4 et 1,5 milliard d'euros - n'incluait pas le lancement prévu
d'une nouvelle "box".
    D'autres pointent aussi le retard du lancement de l'aventure
italienne, où Iliad s'apprête à se lancer comme le quatrième
opérateur mobile du pays, désormais programmé d'ici l'été alors
qu'il était annoncé fin 2017-début 2018.  
    
    PLUSIEURS FACTEURS DE REBOND
    "Rarement en 15 ans, les investisseurs n'ont été aussi
prudents qu'aujourd'hui concernant les perspectives d'Iliad",
pointent les analystes de Raymond James dans une note diffusée
début avril, évoquant seulement deux exceptions : des
inquiétudes similaires sur la croissance du fixe en 2010 et le
projet avorté de rachat de l'opérateur américain T-Mobile
 TMUS.O  en 2014.
    Le broker, dont la recommandation est à "achat fort" sur le
titre, compte toutefois sur plusieurs facteurs de rebond, à
commencer par le lancement dans le courant de l'année de la
nouvelle Freebox qui pourrait faire repartir les ventes et les
prix, comme lors de lancements passés.
    Iliad devrait par ailleurs bénéficier de ses investissements
dans les réseaux, avec à terme l'arrêt de son coûteux contrat
d'itinérance mobile avec Orange pour la location de son réseau,
et le recrutement de nouveaux clients dans la fibre.
    Le pari italien, sur lequel la plupart des analystes se
montrent prudents à ce stade, pourrait par ailleurs devenir un
nouveau moteur en cas de succès.
    "Avec les inquiétudes sur les investissements et les
pressions sur l'ARPU fixe crystallisés après les résultats du
T4/la prévision 2018, nous jugeons les perspectives sur Iliad
relativement "dérisquées", avec un potentiel de soutien d'un
lancement à succès en Italie et de prix revus en hausse avec le
lancement d'une box pendant la période printemps-été",
soulignent les analystes de Barclays. 
    Selon les données de Reuters, une large majorité d'analystes
sont aujourd'hui à l'achat sur la valeur tandis que l'objectif
de cours moyen ressort à 226 euros.    
    Free organisera mardi à l'occasion de ses comptes
trimestriels une conférence analystes, d'ordinaire réservée aux
semestriels et aux annuels. Le groupe, dont le taux de rendement
du dividende est inférieur à 1% contre plus de 4% pour le
secteur des télécoms en Europe, a annoncé en mars une hausse de
son dividende de 44 à 68 centimes par action au titre de 2017. 

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Iliad prévoit un lancement en Italie avant l'été-DG délégué   
 
Graphique de la performance boursière d'Iliad sur un an:    https://tmsnrt.rs/2IhtJ2j
Evolution des recommandations d'analystes :    https://tmsnrt.rs/2IdwfKV
Graphique:  Evolution des recommandations d'analystes    https://reut.rs/2rGwOCY
Graphique: Performance boursière d'Iliad    https://reut.rs/2rEvJeQ
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 (Edité par Jean-Michel Bélot)
 

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