BOURSE-Eurofins recule, Morgan Stanley voit la croissance ralentir

Reuters•13/11/2018 à 11:56

    PARIS, 13 novembre (Reuters) - Eurofins Scientific  EUFI.PA 
accuse l'un des reculs les plus marqués de l'indice SBF 120
parisien mardi après une recommandation défavorable de Morgan
Stanley, qui dit s'attendre à un ralentissement de la croissance
organique en 2019, avec à la clé une décote par rapport aux
concurrents.
    L'action du spécialiste de l'externalisation des tests en
laboratoire perd 4,55% à 402,80 euros à 11h55 alors que le SBF
120  .SBF120  gagne 0,13%. 
    Morgan Stanley a entamé sa couverture du titre avec une
recommandation à "sous-pondérer" et un objectif de cours de 360
euros.
    Après avoir étudié les 145 dernières acquisitions annoncées
par le groupe français, les analystes de la banque notent que
les fusions-acquisitions ont pu générer jusqu'à un quart de la
croissance organique du groupe, dont le chiffre d'affaires a été
multiplié par six entre 2005 et 2017.
    Or ils s'attendent à ce que les ressources disponibles pour
financer la croissance externe diminuent au cours des prochaines
années et à ce que la croissance organique du coeur des
activités ralentisse. 
    "Nous pensons que cela pourrait avoir des implications
directes pour les opinions sur la valeur dans un secteur où les
performances relatives en matière de croissance organique sont
un moteur clé de la valorisation", ajoutent-ils.
    Ils estiment donc que la valorisation du titre pourrait
retomber au niveau de celle de ses principaux concurrents. 
    "En raison de l'endettement de la société, cela impliquerait
une décote en terme de PER d'environ 10% par rapport aux
concurrents pour l'exercice 2019", précisent-ils.
    Selon les calculs de Morgan Stanley, Eurofins affiche un
ratio EV/Ebit (valeur d'entreprise/résultat d'exploitation) de
18,6, contre 17,0 pour SGS  SGSN.S  et 14,1 pour Bureau Veritas
 BVI.PA . 
    Morgan Stanley souligne aussi que l'endettement relativement
élevé du groupe constitue un handicap potentiel. "Avec la hausse
des taux, nous pensons que des valeurs endettées comme Eurofins
pourraient perdre une partie de leur attrait".
    En Bourse, le titre Eurofins affichait à la clôture de lundi
un repli de près de 25% par rapport à son pic d'octobre 2017 à
559,85 euros.
    

 (Marc Angrand, édité par Blandine Hénault)