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BCE-Le débat s'oriente sur la trajectoire des taux-sources

Reuters19/03/2018 à 14:51
 (Actualisé avec précisions, contexte)
    par Balazs Koranyi
    FRANCFORT, 19 mars (Reuters) - Les responsables de la Banque
centrale européenne (BCE) s'intéressent dorénavant plus à
l'évolution prévisible des taux d'intérêt car même les plus
accommodants d'entre eux se font à l'idée que le programme de
rachats d'actifs devrait prendre fin cette année, ont déclaré
des sources au fait des discussions.
    Les membres de la BCE s'accommodent du fait que le marché
anticipe une hausse des taux d'ici la mi-2019 et le débat porte
surtout dorénavant sur le rythme d'évolution des taux par la
suite, certains souhaitant que les anticipations futures soient
encadrées au vu de la lente remontée de l'inflation, ont dit à
Reuters cinq sources ayant une connaissance directe des
discussions.
    Après avoir passé plus de trois années à racheter pour près
de 2.500 milliards d'euros d'actifs, la BCE se préoccupe à
présent de l'arrêt progressif de ce programme dit
d'assouplissement quantitatif (QE) et de normaliser sa politique
monétaire en une période de forte croissance mais de faible
inflation.
    "La seule raison de prolonger le programme serait d'écarter
les anticipations de hausse des taux et d'ancrer la courbe des
rendements", a dit l'une des sources. "Mais on peut y parvenir
autrement, comme un pilotage des anticipations plus précis ou
davantage d'opérations de refinancement à long terme."
    Ces informations ont fait remonter l'euro  EUR=EBS , ainsi
que les rendements du Bund à 10 ans  DE10YT=TWEB  et des
obligations du Trésor américain de même échéance  US10YT=TWEB .
    La BCE s'est abstenue de tout commentaire et les sources ont
ajouté qu'aucune décision n'avait été prise sur l'avenir du
programme QE. 
    Le programme de rachats d'obligations de la banque centrale,
qui a déjà été prolongé plusieurs fois, doit prendre fin en
septembre et les équipes de la BCE basent leurs prévisions sur
l'arrêt définitif du programme à la fin de cette année.
    "Je n'ai pas vu de justification sérieuse à une nouvelle
prolongation", dit une deuxième source. "Mais nous devons gérer
avec précaution les anticipations en matière de taux, surtout
compte tenu du risque commercial et de taux de change."
    
    PAS D'ANNONCE ATTENDUE EN AVRIL
    Dans la crainte d'une guerre commerciale avec les Etats-Unis
et d'une volatilité accrue sur le marché des changes, la
décision concernant l'avenir de ces rachats au-delà de septembre
devrait être prise assez tard, en juin ou juillet, notent les
sources.
    Alors que les tarifs douaniers annoncés par les Etats-Unis
ont pour le moment un impact relativement faible sur la
croissance, ils annoncent des mesures de rétorsion qui
pourraient avoir plus d'influence, ajoutent les sources.   
    Le président de la BCE, Mario Draghi, et son chef
économiste, Peter Praet, ont tous deux noté que les capacités
inexploitées en zone euro pourraient être plus importantes que
prévu, ce qui pourrait retarder le redressement de l'inflation.
 
    La BCE vise un rythme d'augmentation des prix légèrement
inférieur à 2% mais elle s'attend à ce que l'inflation reste
sous cet objectif pendant encore au moins trois ans. Une plus
grande inutilisation des capacités laisserait prévoir une
reprise encore plus lente. 
    Les marchés monétaires ont intégré une hausse de 10 points
de base des taux d'intérêt au cours du deuxième trimestre de
l'an prochain et au moins une hausse supplémentaire en 2019, le
marché monétaire tablant sur un taux de dépôt de la BCE passant
de -0,40% à zéro dans les deux années à venir.  ECBWATCH 
    Les responsables monétaires plus conservateurs jugent les
anticipations du marché raisonnables mais les membres de la BCE
en faveur d'une politique plus accommodante estiment que ces
anticipations peuvent rapidement changer et que la BCE doit
s'assurer que les hausses de taux anticipées restent graduelles,
ont ajouté les sources.
    "Dès que nous prendrons une décision, les marchés
commenceront à prendre en compte la prochaine étape sur la
trajectoire des taux", a dit une troisième source. "Ces
anticipations doivent être fermement ancrées avant notre
première décision de politique monétaire."
    Aucune décision importante ne devrait être prise lors de la
réunion d'avril de la BCE et seuls des ajustements mineurs sont
attendus pour le moment, ont ajouté les sources.   

 (Wilfrid Exbrayat et Juliette Rouillon pour le service
français, édité par Bertrand Boucey)
 

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