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3 QUESTIONS À State Street-Une première pas évidente pour Powell

Reuters19/03/2018 à 16:14
    PARIS, 19 mars (Reuters) - La première réunion monétaire de
la Réserve fédérale sous la présidence de Jerome Powell, mardi
et mercredi, n'a rien d'évident pour le nouveau patron de
l'institut d'émission face à des marchés susceptibles de réagir
nerveusement à toute erreur de communication, souligne Antoine
Lesné, responsable de la stratégie et de la recherche en Europe
pour les ETF de State Street Global Advisors.
    
    1/ Que doit-on attendre de cette première réunion de la
Réserve fédérale avec Jerome Powell à sa tête ?
    
    Antoine Lesné - "On attend surtout de ce premier discours
une insistance sur ce que sont les attentes de la Fed en matière
d'inflation, sur la façon de gérer le pilotage des
anticipations, les 'dot plots' et la réduction graduelle du
bilan.
    "L'inflation à long terme devrait rester maîtrisée, ce qui
ne justifie pas une politique trop agressive de la part de la
Fed, avec trois ou quatre hausses cette année mais pas cinq. La
repentification brutale de la courbe des taux observée récemment
ne nous paraissait pas nécessairement correcte.
    "Cette réunion n'est pas évidente parce que c'est la
première pour Powell, avec la révision des 'dot plots', et que
son discours est très attendu. Je pense qu'il va se montrer très
pragmatique. Il y aura une hausse de taux, elle est évidente,
avec un révision des 'dot plots' un peu à la hausse, et le
marché va commencer à intégrer dans les cours une quatrième
hausse en 2018.
    "La question est plutôt pour 2019. Il ne faut pas s'emballer
trop vite avec les élections de mi-mandat qui vont arriver et
une situation un peu plus complexe parce que si les chiffres de
l'économie ont été très forts, ils ne vont pas le rester
éternellement."
    
    2/ Les craintes d'une accélération de l'inflation qui
entraînerait un durcissement monétaire sont-elles apaisées pour
de bon ?
    
    Antoine Lesné - "Il y a de la tension sur les prix, mais pas
aussi forte que le marché voudrait le croire et à long terme, il
n'y a pas de raison de voir l'inflation salariale remonter de
manière brutale.
    "On rentre dans un environnement plus complexe avec des
chiffres de l'inflation qui peuvent surprendre, même si l'on ne
voit pas de pression inflationniste majeure. On a eu un petit
peu peur au mois de février et puis, finalement, c'est
redescendu doucement. La question d'un ralentissement de la
croissance qui annoncerait la fin du cycle mérite d'être posée.
Ce n'est pas notre scénario principal mais il ne faut pas
l'ignorer. On était un peu en pilotage automatique mais, tout à
coup, il peut y avoir un panneau d'alerte.
    "L'un des risques principaux pour les marchés, et qui n'est
pas complètement anticipé, est d'avoir une erreur de la part
d'une banque centrale, qui voudrait remonter les taux trop vite
ou arrêter les achats d'actifs trop rapidement."
    
    3/ Jerome Powell doit-il s'exprimer sur les conséquences
possibles sur l'économie des décisions politiques de Donald
Trump, et notamment de sa volonté d'ériger des bannières
douanières ?
    
    Antoine Lesné - "C'est son rôle partiel dans le cadre de la
gestion de l'inflation mais la théorie est que la banque
centrale est indépendante et n'a pas à intervenir ou à faire de
commentaire sur l'aspect politique, même si parfois certains
messages sont passés à demi-mot. 
   "Après, Trump n'est pas forcément partisan d'une hausse
massive des taux, même si il l'avait dit pendant sa campagne. Il
comprend parfaitement l'impact d'une remontée des taux sur toute
l'activité économique. Le bilan de Trump sera également jugé sur
cela, et peut-être arrive-t-il dans une fin de cycle, ce qui
n'est pas évident.
    "Les tarifs sur les importations, même si on ne le voit pas
aujourd'hui dans l'évolution du dollar, qui a finalement bien
tenu, devraient générer de l'inflation (...) et pourraient
casser la croissance.
    "C'est le rôle de Jerome Powell de dire qu'une telle
situation a des conséquences. Il y aura certainement un message
à un moment donné mais peut-être pas dans ce premier discours."
    
    VOIR AUSSI : 
    ANALYSE-La Fed de Powell devrait être consensuelle et
restera prudente  
    ENQUETE-Les droits de douane vont pénaliser l'économie
américaine  
    
    
    

 (Propos recueillis par Patrick Vignal, édité par Blandine
Hénault)

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