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3 QUESTIONS À-La Fed a baissé ses taux à reculons-Swiss Life AM
information fournie par Reuters19/09/2019 à 12:30

    PARIS, 19 septembre (Reuters) - La Réserve fédérale a cédé à
la pression de marchés assoiffés de liquidités en leur annonçant
mercredi une baisse de taux que les fondamentaux de l'économie
américaine ne justifiaient pas, estime Eric Bourguignon, membre
du directoire de Swiss Life Asset Managers France. 
         
    1/ Cette baisse de taux s'imposait-elle vraiment ?
    
    Eric Bourguignon - "Pour moi, c'est une baisse de taux à
reculons, sous la pression, clairement, des marchés, qui avaient
des attentes très fortes en fonction d'un scénario
particulièrement noir sur l'économie mondiale, et également,
peut-être, sous la pression politique de Donald Trump.
    "Cette baisse de taux ne s'imposait pas, fondamentalement,
mais cette pression a fait que la Fed n'avait guère d'autre
choix que de le faire si elle ne voulait pas provoquer des
turbulences sur les marchés.
    "On est dans une baisse de taux de réaction, une baisse dite
préventive face aux incertitudes sur la conjoncture, même s'il y
en a certainement beaucoup moins que ce que la Fed veut bien
dire. Face aux incertitudes, on achète une police d'assurance
consistant à baisser les taux pour atténuer les soi-disant vents
contraires auxquels l'économie américaine ferait face."
       
    2 / Le fait que la suite des événements soit plus floue
représente-t-il un problème pour les marchés ?
    
    Eric Bourguignon - "Les marchés considèrent ne pas être très
avancés pour la suite mais la Fed n'a pas envie de se lier les
mains et essaye de sortir de cette logique où, sous la pression
des marchés, elle doit agir. Son analyse et ses prévisions
économiques sont très claires là-dessus: elle ne voit absolument
pas de risque de récession aux Etats-Unis sur les trois ans qui
viennent. 
    "Certains analystes y voient peut-être un manque de clarté
mais ce qui est très clair, c'est que la Fed n'avait pas envie
de baisser ses taux alors que, comme elle le dit elle-même très
bien, la conjoncture américaine n'est pas si mauvaise.
    "La Fed doit maintenant essayer d'accoutumer les marchés à
l'idée qu'elle ne va peut-être pas aller aussi loin que ce
qu'ils espéraient, sauf en cas de trou d'air majeur, ce qui, à
mon avis, n'est absolument pas d'actualité. La Fed apparaissant
extrêmement divisée, on aura sans doute deux sons de cloche dans
les communications. 
    "La Fed essaye de sortir de cette pression, dont elle est un
peu responsable puisque depuis plusieurs années maintenant, elle
vient toujours à la rescousse au moindre souci, ce qui a donné
de mauvaises habitudes aux marchés, très demandeurs de
liquidités pour les faire monter. Il y une telle addiction des
marchés au cash que maintenant, ce sont eux qui dirigent la Fed
et non pas le contraire."

    3 / Les tensions au même moment sur le marché interbancaire
américain sont-elles une coïncidence ?    
    
    Eric Bourguignon - "Il y a certes des raisons techniques,
avec des retraits de cash importants pour payer des impôts et
d'autres facteurs, mais ce qui est intéressant, c'est que l'on
voit là aussi que c'est très compliqué pour les banques
centrales de sortir de cette logique de politiques non
conventionnelles. Après avoir injecté autant d'argent dans les
marchés pendant la phase de stress de la crise financière et
durant les années qui ont suivi, la Fed a commencé à éponger des
excès de liquidité mais on voit bien qu'elle arrive à la limite
de l'exercice, en raison notamment de cette addiction du système
au cash, alimentée par la politique de la Fed elle-même.
    "La Fed a réduit significativement son bilan mais il est
très loin d'être revenu au niveau d'avant la crise. Ce serait un
exercice extrêmement périlleux pour la Fed que de le réduire
davantage parce que le système bancaire n'y résisterait pas. 
    "Le fait que cela arrive au même moment que la baisse de
taux traduit un problème de fond, à savoir les effets
collatéraux des politiques monétaires d'exception et le danger
qu'il y aurait à toujours vouloir aller de l'avant."      
     

 (Propos recueillis par Patrick Vignal, édité par Marc Angrand)

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