TIPIAK : A voir les états financiers

y.batard

13 janvier 2012 •12:11

je me suis sorti les docs pour examen ce week end

j'investirai bien sur une "Alimentation"

j'observe également Fleury Michon

A voir laquelle "gagnera"...sachant que le coupon de Tipiak est plus intéressant pour des valorisations pour les deux boîtes proches (et en deçà) des fonds propres, un RN de 10% la capi boursière et 3% du CA si je ne m'abuse

le principal bémol, c'est la perf sur 5 ans, lorsqu'on observe les palmarès lipper, ce secteur est en hausse, et elle sous performe chroniquement ou bien rattrapage à escompter ? je penche perso plus vers la seconde option

M2588811

13 janvier 2012 •15:13

Titres = 4.4 Millions
Valorisation = 130 MEUR

au 31/12/2010
Bilan = 448 MEUR
FP = 153 MEUR (34% du passif)
Actif immobilisé = 182 MEUR (119% des FP)
Goodwill = 49 MEUR (32% des FP)
Dette financière brute = 125 MEUR (gearing de 0.82)
Trésorerie = 61 MEUR
Dette nette = 64 MEUR (gearing de 0.42)
BFR = -15 MEUR

CA = 600 MEUR
ROP = 25 MEUR (4.2%)
RN = 17 MEUR (2.9% du RN, 11% des FP)

M2588811

13 janvier 2012 •15:14

Titres = 0.91 Millions
Valorisation = 43 MEUR

au 31/12/2011
Bilan = 128 MEUR
FP = 40 MEUR (31% du passif)
Actif immobilisé = 46 MEUR (115% des FP)
Goodwill = 7 MEUR (17.5% des FP)
Dette financière brute = 36 MEUR (gearing de 0.9)
Trésorerie = 3 MEUR
Dette nette = 33 MEUR (gearing de 0.8)
BFR = 24 MEUR

CA = 158 MEUR
ROP = 9.4 MEUR (5.9%)
RN = 4.4 MEUR (2.8% du RN, 11% des FP)

y.batard

13 janvier 2012 •15:45

donc, après lecture transversale rapide, comparables proches avec une meilleure gestion de la marge op chez tipiak et une meilleure gestion des délais chez fleury favorable à la trésorerie ?

y.batard

13 janvier 2012 •15:46

je ne suis pas un fan du goodwill...

M2588811

13 janvier 2012 •15:46

Valorisation en bourse & actionnariat:
Les deux titres sont affectés par une liquidité faible.
Fleury-michon est détenu à 66% par une seule famille.
Tipiak est détenu à 66% par deux familles
=> Actionnariat stable, qui verrouille le capital et ôte toute idée de raid sur ces deux valeurs.

Marges :
TIPI présente un taux de marge opérationnelle significativement supérieur à FM (+1.7 point de base).
Le RN est grévé des frais financiers plus importants chez TIPI (voir gearing sur dette nette).
Cependant, je donne un léger avantage à TIPI, sans doute moins exposé à mon sens à une tension sur les marges.

BFR & Cash:
Le BFR de Fleury-Michon est négatif!
Ce qui traduit une surpondération du poste fournisseur dans son bilan, d'où sans doute une telle montagne de trésorerie (importants paiements fournisseurs post-clôture).
En agrégeant BFR et cash:
Tipiak = 27 MEUR soit 17% ou 2 mois du CA
Fleury-Michon = 46 MEUR soit 7.6% ou 1 mois du CA.
Avantage FM donc.

Haut de Bilan:
Avec des immos pesant de 15% à 20% plus lourd que leurs FP (homogènes entre 30 et 35% du bilan), ces sociétés paraissent maintenir un rythme d'investissement confortable. Toutefois, le goodwill de FM est très important (32.5% des FP, contre 17.5% chez TIPI).
A mon sens, dans un contexte de ralentissement de la croissance sur le marché français et européen, j'y vois une zone de risque (dépréciation éventuelle), bien que ne sachant pas à quoi il est dû.
Avantage TIPI, donc.

Pour cette brève analyse, j'ai tendance à favoriser TIPI.
Par ailleurs, la bonne redistribution au niveau des dividendes, jointe à sa faible volatilité, en fait une excellente valeur de rendement, à garder en fond de portefeuille.

M2588811

13 janvier 2012 •15:48

Je fuis les goodwills, sauf dans les secteurs innovants où la R&D vous transforme une boite.

Sur les délais chez FM, c'est une présentation essentiellement comptable à mon sens.

Après, il faut reconnaitre à FM une marque plus connue que TIPI. Le goodwill se paie peut-être là?

y.batard

13 janvier 2012 •16:38

sur les marques, tipi jouit quand même d'une belle notoriété (cf. leur rapport)

en effet, tipi semble l'emporter sur plus de points

y.batard

30 janvier 2012 •10:13

pour faire suite à nos réflexions, je lisais le rapport semestriel négatif de Tipiak (dans tous les sens: négatif quant à la valeur des chiffres, quant au rapport sur semestre comparable)

fleury michon annonce ce jour une dégradation de la marge opérationnelle

j'attends la parution des chiffres annuels pour valider opinion

Profil supprimé

21 janvier 2014 •14:01

Avant avec mon salaire de célibataire, j'achetais du fleury. Un plat unique, trés agréable pour une personne mais à 3.5 euros par repas. Avec tipiak, graine de couscous parfumé et surgelés, pour le même prix, je fais '4 repas complément de légumes frais type poivrons coupés. Donc avec les salaires en baisse et des précaires, fleury a du soucis a se faire .... un peu comme Tourpagel. ( très bonne qualité mais un peu cher